சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியில் தரமான பங்குகள் ஏன் சிறந்த தேர்வாக இருக்கின்றன: சௌரப் முகர்ஜிவா

இந்தியச் சந்தைகள் சாத்தியமான பொருளாதார அழுத்தங்களை எதிர்கொள்ளும் நிலையில், "ஜங்க்" (குறைந்த தரமான) பங்குகள் தரமான பங்குகளை விடச் சிறப்பாகச் செயல்படும் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது. Marcellus Investment Managers நிறுவனத்தின் CIO ஆன சௌரப் முகர்ஜிவா, உயர்தரப் பங்குகளில் மலிவான மதிப்பீடுகளுக்காகக் காத்திருக்கும் முதலீட்டாளர்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்களை நோக்கி நிகழும் மிகப்பெரிய மாற்றத்தைத் தவறவிடக்கூடும் என்று எச்சரிக்கிறார்.

"ஜங்க் ரேலி"யின் முடிவு

கடந்த ஏழு முதல் எட்டு ஆண்டுகளாக, இந்தியச் சந்தை ஒரு வரலாற்று முரண்பாட்டைக் கண்டுள்ளது: தரம் குறைந்த கணக்கியல் தரங்களைக் கொண்ட குறைந்த தரமான நிறுவனங்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்களை விடத் தொடர்ந்து சிறப்பாகச் செயல்பட்டு வருகின்றன. BSE 500-இல் பயன்படுத்தப்பட்ட 15 ஆண்டு கால தடயவியல் கணக்கியல் (forensic accounting) கட்டமைப்பைப் பயன்படுத்தி, இந்த "ஜங்க்" பங்குகள் சிறப்பாகச் செயல்படும் காலம் இறுதியாகத் தலைகீழாக மாறுகிறது என்று முகர்ஜிவா குறிப்பிட்டுள்ளார்.

இந்தியா நீண்டகால பொருளாதார அழுத்தக் காலத்திற்குள் நுழையும் போது—இது 1991 நெருக்கடிக்கு இணையானது என்று முகர்ஜிவா கருதுகிறார்—பாதுகாப்பான முதலீடுகளை நோக்கி மூலதனம் இடம்பெயரும் வரலாற்று முறை மீண்டும் நிலைநாட்டப்படுகிறது. வருவாய் வளர்ச்சி அழுத்தத்தைச் சந்திக்கும் போது, முதலீட்டாளர்கள் இயல்பாகவே ஊக வணிகப் பங்குகளில் (speculative stocks) இருந்து விலகி, தூய்மையான இருப்புநிலைக் குறிப்பு (clean balance sheets) மற்றும் நிரூபிக்கப்பட்ட நிர்வாகம் கொண்ட நிறுவனங்களை நோக்கி நகர்கிறார்கள் என்று அவர் வாதிடுகிறார்.

கருப்பொருள் 1: இந்திய ஏற்றுமதி உற்பத்தித் துறை வளர்ச்சி

மிகவும் ஈர்க்கக்கூடிய வாய்ப்புகளில் ஒன்று ஏற்றுமதி சார்ந்த இந்திய உற்பத்தித் துறையில் உள்ளது. தற்போது, உயர்தர இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் சுமார் 20x என்ற trailing price-to-earnings (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன; இது 2019-க்குப் பிறகு காணப்படாத ஒரு மதிப்பீடு ஆகும்.

பல மேக்ரோ காரணிகள் பல ஆண்டு கால வளர்ச்சியை உருவாக்க ஒன்றிணைகின்றன:

கருப்பொருள் 2: குறைமதிப்பீடு செய்யப்பட்ட உலகளாவிய ஸ்மால் மற்றும் மிட்-கேப்ஸ்

இந்திய எல்லைகளைத் தாண்டி அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய ஸ்மால் மற்றும் மிட்-கேப் (SMID) துறைகளைத் தேட வேண்டும் என்று முகர்ஜிவா பரிந்துரைக்கிறார். Russell 2000 தற்போது S&P 500 உடன் ஒப்பிடும்போது கடந்த 30 ஆண்டுகளில் அதன் மிகப்பெரிய தள்ளுபடி விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதாக அவர் சுட்டிக்காட்டுகிறார்.

சந்தையின் கவனம் பெரும்பாலும் "Big Tech" நிறுவனங்களிலேயே இருந்தாலும், S&P 500-இல் நீண்டகால மதிப்பு உருவாக்கம் 80% தொழில்நுட்பம் அல்லாத நிறுவனங்களிடமிருந்தே வந்துள்ளது என்று முகர்ஜி சுட்டிக்காட்டுகிறார். அமெரிக்க SMID நிறுவனங்கள் டாலர் அடிப்படையில் 9–10% EPS வளர்ச்சியைப் பெற்று வருகின்றன—இது நிஃப்டி 50-ஐ விட கிட்டத்தட்ட இரண்டு மடங்கு அதிகம்—இதனால் தொழில்துறை, பாதுகாப்பு மற்றும் AI சார்ந்த உள்கட்டமைப்பு போன்ற துறைகளில் இவை கவர்ச்சிகரமான, டாலர் சார்ந்த கூட்டு வளர்ச்சி வாய்ப்பாக அமைகின்றன.

கருப்பொருள் 3: உயர்தர இந்திய நிதிச் சேவைகள்

உள்நாட்டுச் சந்தையைப் பொறுத்தவரை, நிதிச் சேவைத் துறை ஒரு அரிய மதிப்பீட்டு அமைப்பை (valuation setup) வழங்குகிறது. பல உயர்தர கடன் வழங்குநர்கள் மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் ஒரு PEG (Price/Earnings to Growth) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன, அதாவது அவற்றின் P/E மல்டிபிள் அவற்றின் வருவாய் வளர்ச்சி விகிதத்திற்குச் சமமாக உள்ளது.

முகர்ஜி HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance மற்றும் ICICI Lombard போன்ற முன்னணி நிறுவனங்களை முதன்மையானத் தேர்வுகளாகக் குறிப்பிடுகிறார். இந்த நிறுவனங்கள் வலுவான தொழில்நுட்பப் பயன்பாட்டையும் தூய்மையான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளையும் கொண்டுள்ளன, இருப்பினும் பொதுத்துறை வங்கிகளைச் (PSU banks) சுற்றியுள்ள சமீபத்திய அதீத ஆர்வத்துடன் ஒப்பிடும்போது, இவை தற்போது கவர்ச்சிகரமான நிலைகளில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன.

முக்கியக் கருத்துக்கள்