Warum Qualitätsaktien inmitten von Marktvolatilität die beste Wette sind: Saurabh Mukherjea

Da die indischen Märkte potenziellem wirtschaftlichem Stress ausgesetzt sind, geht die Ära, in der „Junk“-Aktien Qualitätsaktien übertrafen, zu Ende. Saurabh Mukherjea, CIO von Marcellus Investment Managers, warnt davor, dass Anleger, die auf günstigere Bewertungen bei Qualitätsaktien warten, eine massive Rotation hin zu Unternehmen mit Investment-Grade-Status verpassen könnten.

Das Ende der „Junk-Rallye“

In den letzten sieben bis acht Jahren hat der indische Markt eine historische Anomalie erlebt: Unternehmen mit geringer Qualität und unzureichenden Rechnungslegungsstandards haben Investment-Grade-Unternehmen konsequent outperformt. Unter Anwendung eines 15-jährigen Forensic-Accounting-Frameworks auf den BSE 500 stellte Mukherjea fest, dass sich dieser Zeitraum der Outperformance von „Junk“-Aktien nun endlich umkehrt.

Da Indien in eine Phase anhaltenden wirtschaftlichen Stresses eintritt – der laut Mukherjea mit der Krise von 1991 rivalisieren könnte –, setzt sich das historische Muster der Kapitalflucht in Sicherheit wieder durch. Er argumentiert, dass Anleger sich bei unter Druck geradem Gewinnwachstum instinktiv von spekulativen Aktien abwenden und hin zu Unternehmen mit sauberen Bilanzen und bewährten Managementteams bewegen.

Thema 1: Der Boom der indischen Exportfertigung

Eine der überzeugendsten Chancen liegt in der exportorientierten indischen Fertigung. Derzeit werden erstklassige indische Exporteure mit einem trailing Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 20x gehandelt – eine Bewertung, die seit 2019 nicht mehr gesehen wurde.

Mehrere Makrofaktoren kommen zusammen, um einen mehrjährigen Rückenwind zu erzeugen:

• Währungsvorteil: Eine strukturell schwächere Rupie erhöht die Exportwettbewerbsfähigkeit.
• Freihandelsabkommen (FHA) mit der EU: Das bevorstehende FHA soll Exportmöglichkeiten in Höhe von 5 Billionen US-Dollar erschließen. In Sektoren wie der Textilindustrie könnten indische Exporteure einen Zollvorteil von 12 Prozentpunkten gegenüber der Konkurrenz erlangen.
• China Plus One: Bei derzeitigen Sektorexporten von nur 50 Milliarden US-Dollar ist der Spielraum für Wachstum immens, was an Chinas Exportexplosion in den 1990er Jahren erinnert.

Thema 2: Unterbewertete globale Small- und Mid-Caps

Mukherjea schlägt vor, über die indischen Grenzen hinaus auf die US-amerikanischen und europäischen Small- und Mid-Cap-Sektoren (SMID) zu blicken. Er weist darauf hin, dass der Russell 2000 derzeit mit dem größten Abschlag gegenüber dem S&P 500 seit 30 Jahren gehandelt wird.

Während der Fokus des Marktes weiterhin stark auf „Big Tech“ liegt, hebt Mukherjea hervor, dass 80 % der langfristigen Wertschöpfung im S&P 500 von Nicht-Tech-Unternehmen stammen. US-amerikanische SMIDs verzeichnen ein EPS-Wachstum von 9–10 % in Dollar – fast das Doppelte des Nifty 50 – was sie zu einer attraktiven, auf Dollar lautenden Zinseszins-Chance macht, insbesondere in den Bereichen Industrie, Verteidigung und KI-gestützte Infrastruktur.

Thema 3: Hochwertige indische Finanzdienstleistungen

Zurück am heimischen Markt bietet der Finanzdienstleistungssektor ein seltenes Bewertungssetup. Viele hochwertige Kreditgeber und Versicherer werden zu einem Price/Earnings-to-Growth (PEG)-Verhältnis von eins gehandelt, was bedeutet, dass ihr KGV-Multiple ihrem Gewinnwachstum entspricht.

Mukherjea identifiziert Marktführer wie HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance und ICICI Lombard als erstklassige Kandidaten. Diese Unternehmen zeichnen sich durch eine starke Technologieadaption und saubere Bilanzen aus, werden jedoch derzeit im Vergleich zum jüngsten Hype um staatliche Banken (Public Sector Undertaking, PSU) zu attraktiven Kursen gehandelt.

Wichtigste Erkenntnisse

• Qualitätsrotation: Der langjährige Trend, bei dem minderwertige „Junk“-Aktien den Markt übertrafen, kehrt sich zugunsten von Investment-Grade-Unternehmen um.
• Export-Rückenwind: Indische Exporteure werden zu Bewertungsniveaus von 2019 gehandelt und sind so positioniert, dass sie von einer schwächeren Rupie und dem EU-Freihandelsabkommen (FTA) profitieren können.
• Globale Diversifizierung: US-amerikanische und europäische Small- und Mid-Cap-Aktien bieten ein hohes Wachstumspotenzial und erhebliche Bewertungsabschläge im Vergleich zu Large-Cap-Indizes.