Saurabh Mukherjea: Qualitätsaktien sind im Vergleich zu Junk-Aktien günstig bewertet

Trotz überhöhter Indexbewertungen werden qualitativ hochwertige Unternehmen in Indien und auf den globalen Märkten derzeit zu einigen ihrer attraktivsten Bewertungen seit Jahren gehandelt. Auf dem ET Alpha Wealth Summit warnte Saurabh Mukherjea, CIO von Marcellus Investment Managers, dass sich die lang anhaltende „Junk-Rallye“ endlich auflöst, was Anlegern ein entscheidendes Zeitfenster bietet, um auf fundamentale Stärke umzuschwenken.

Das Ende der „Junk-Rallye“-Anomalie

In den fast sieben bis acht Jahren nach der COVID-19-Pandemie erlebte der indische Markt eine historische Anomalie: Unternehmen mit geringer Qualität, mangelhaften Rechnungslegungsstandards und schwachen Fundamentaldaten übertrafen konsequent Investment-Grade-Unternehmen. Unter Anwendung des 15-jährigen Forensic-Accounting-Frameworks von Marcellus stellte Mukherjea fest, dass dies das erste Mal in der Geschichte des Systems war, dass ein solcher Trend so lange anhielt.

Dieser Zyklus kehrt sich nun jedoch um. Da Indien vor einer Phase potenzieller wirtschaftlicher Belastungen steht – die laut Mukherjea mit der Krise von 1991 rivalisieren könnte –, wird erwartet, dass Anleger zum Schutz in Qualitätswerte flüchten. Erst im letzten Jahr haben Investment-Grade-Unternehmen begonnen, ihre Dominanz zurückzufordern, was auf eine Rotation hindeutet, die bereits begonnen hat.

Thema 1: Der mehrjährige Exportboom im indischen verarbeitenden Gewerbe

Mukherjea identifizierte das exportorientierte indische verarbeitende Gewerbe als primären Wachstumsmotor. Führende indische Exporteure werden derzeit zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 20x gehandelt – eine Bewertung, die seit 2019 nicht mehr gesehen wurde.

Mehrere Rückenwinde kommen zusammen, um diesen Sektor zu unterstützen:

Bei derzeitigen Exporten in diesen Schlüsselsektoren von nur 50 Milliarden US-Dollar sieht Mukherjea einen enormen Spielraum, um einen Anteil an der prognostizierten Exportchance von 5 Billionen US-Dollar zu sichern.

Thema 2: Unterbewertete westliche Small- und Mid-Caps

Über die Landesgrenzen hinaus hob Mukherjea eine bedeutende Chance bei US-amerikanischen und europäischen Small- und Mid-Cap-Aktien (SMID) hervor. Der Russell 2000 wird derzeit mit dem größten Abschlag gegenüber dem S&P 500 seit drei Jahrzehnten gehandelt.

Während der Fokus des Marktes weiterhin stark auf den US-Big-Tech-Unternehmen liegt, wies Mukherjea darauf hin, dass 80 % der langfristigen Wertschöpfung im S&P 500 tatsächlich von Nicht-Technologieunternehmen stammen. Da das Wachstum des US-amerikanischen SMID-Gewinns pro Aktie (EPS) in Dollar bei 9–10 % liegt – fast das Doppelte des Nifty 50 –, können Anleger attraktive Zinseszins-Chancen in den Bereichen Industrie, Verteidigungslieferanten und KI-bezogene Infrastruktur finden.

Thema 3: Hochwertige indische Finanzdienstleistungen

Zurück zum heimischen Markt liegt die dritte Säule des Wachstums bei erstklassigen indischen Finanzinstituten. Mukherjea merkte an, dass viele hochwertige Kreditgeber und Versicherer zu einem PEG-Verhältnis von eins gehandelt werden (wobei das KGV dem Gewinnwachstum entspricht).

Dieses Bewertungsniveau ist zu Beginn eines Zinserhöhungszyklus historisch selten. Er hob insbesondere Institutionen mit bewährtem Management, starker Technologieadaption und sauberen Bilanzen hervor, wie etwa HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance und ICICI Lombard. Diese Aktien wurden während des jüngsten Begeisterungsschubs für staatliche Banken (Public Sector Undertaking, PSU) übersehen, was sie zu attraktiven Einstiegspunkten macht.

Wichtigste Erkenntnisse