Saurabh Mukherjea: Akcje wysokiej jakości są tanie w stosunku do akcji typu junk

Pomimo wysokich wycen na poziomie indeksów, spółki wysokiej jakości w Indiach i na rynkach globalnych są obecnie notowane na jednych z najbardziej atrakcyjnych poziomów od lat. Podczas ET Alpha Wealth Summit, Saurabh Mukherjea, CIO w Marcellus Investment Managers, ostrzegł, że długotrwała „hossa na akcjach typu junk” w końcu dobiega końca, co tworzy krytyczne okno dla inwestorów, aby skierować kapitał w stronę fundamentów.

Koniec anomalii „hossy na akcjach typu junk”

Przez niemal siedem do ośmiu lat po pandemii COVID-19, rynek indyjski doświadczał historycznej anomalii: spółki niskiej jakości o niskich standardach rachunkowości i słabych fundamentach konsekwentnie osiągały lepsze wyniki niż przedsiębiorstwa o standardzie inwestycyjnym (investment-grade). Korzystając z 15-letniego modelu rachunkowości śledczej (forensic accounting) opracowanego przez Marcellus, Mukherjea zauważył, że po raz pierwszy w historii systemu trend ten utrzymywał się tak długo.

Jednak ten cykl ulega teraz odwróceniu. Ponieważ Indie mierzą się z okresem potencjalnych napięć gospodarczych – które, jak sugeruje Mukherjea, mogą dorównać kryzysowi z 1991 roku – oczekuje się, że inwestorzy będą uciekać w stronę spółek wysokiej jakości w celu ochrony kapitału. Dopiero w ciągu ostatniego roku spółki typu investment-grade zaczęły ponownie potwierdzać swoją dominację, co sygnalizuje rotację, która już się rozpoczęła.

Temat 1: Wieloletni boom eksportowy w indyjskim przemyśle wytwórczym

Mukherjea wskazał na zorientowany na eksport indyjski przemysł wytwórczy jako główny silnik wzrostu. Najlepsi indyjsci eksporterzy są obecnie notowani przy wskaźnikach cena/zysk (P/E) na poziomie około 20x, co jest wyceną niespotykaną od 2019 roku.

Kilka sprzyjających czynników nakłada się na siebie, aby wspierać ten sektor:

Przy obecnym eksporcie w tych kluczowych sektorach wynoszącym zaledwie 50 miliardów dolarów, Mukherjea widzi ogromny potencjał w przejęciu udziału w prognozowanej szansie eksportowej o wartości 5 bilionów dolarów.

Temat 2: Niedowartościowane zachodnie małe i średnie spółki (Small i Mid-Caps)

Moving beyond domestic borders, Mukherjea highlighted a significant opportunity in US and European small and mid-cap (SMID) equities. The Russell 2000 is currently trading at its widest discount to the S&P 500 in three decades.

While much of the market focus remains on US Big Tech, Mukherjea pointed out that 80% of long-term value creation in the S&P 500 has actually come from non-technology companies. With American SMID earnings per share (EPS) growth running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50—investors can find compelling compounding opportunities in industrials, defense suppliers, and AI-related infrastructure.

Theme 3: High-Quality Indian Financial Services

Back in the domestic market, the third pillar of growth lies in premium Indian financial institutions. Mukherjea noted that many high-quality lenders and insurers are trading at a PEG ratio of one (where the P/E multiple equals the earnings growth rate).

This valuation level is historically rare at the onset of a rate hike cycle. He specifically highlighted institutions with proven management, strong tech adoption, and clean balance sheets, such as HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard. These stocks have been overlooked during the recent surge in enthusiasm for Public Sector Undertaking (PSU) banks, making them attractive entry points.

Key Takeaways