Akcje wysokiej jakości są tanie w porównaniu do „śmieci”: 3 kluczowe trendy, na które warto zwrócić uwagę

Weteran inwestycyjny Saurabh Mukherjea przekazał potężny, kontrariański komunikat: podczas gdy indeksy rynkowe wydają się przewartościowane, akcje wysokiej jakości są obecnie dostępne po jednych z najbardziej atrakcyjnych wycen od lat. W miarę jak długotrwały „raj dla śmieci” (junk rally) zaczyna wygasać, uwaga inwestorów ponownie przesuwa się w stronę przedsiębiorstw o solidnych fundamentach i jakości inwestycyjnej.

Koniec „raju dla śmieci” i powrót jakości

Przez ostatnie siedem do ośmiu lat rynki indyjskie były świadkiem anomalii. Zgodnie z 15-letnim modelem analizy księgowej (forensic accounting) stosowanym przez Marcellus Investment Managers, spółki niskiej jakości o poniżej standardowych normach rachunkowości konsekwentnie osiągały lepsze wyniki niż ich rówieśnicy o jakości inwestycyjnej. Ten „raj dla śmieci” dominował na rynku od ery po COVID, przecząc historycznym wzorcom.

Mukherjea sugeruje jednak, że trend ten ulega odwróceniu. W miarę jak Indie wchodzą w okres potencjalnych napięć gospodarczych, dane historyczne pokazują, że inwestorzy tradycyjnie uciekają w stronę jakości w poszukiwaniu ochrony, gdy wzrost zysków znajduje się pod presją. Dopiero w ciągu ostatniego roku spółki o jakości inwestycyjnej zaczęły ponownie potwierdzać swoją dominację, co stanowi istotny zwrot dla zdyscyplinowanych inwestorów.

Temat 1: Wieloletni boom eksportowy w indyjskim przemyśle wytwórczym

Ogromna szansa tkwi w indyjskim przemyśle nastawionym na eksport. Najlepszej jakości indyjscy eksporterzy są obecnie notowani przy wskaźnikach cena/zysk (P/E) na poziomie około 20x — poziomu wyceny, jakiego nie widziano od 2019 roku. Ta kompresja wyceny, w połączeniu ze słabnącą rupią i nadchodzącą umową o wolnym handlu (FTA) z UE, tworzy idealne warunki do wzrostu.

Mukherjea rysuje analogie do ekspansji gospodarczej Chin w latach 90. Szacuje on, że sama umowa FTA z UE może odblokować szansę eksportową o wartości 5 bilionów dolarów. Na przykład w sektorze tekstylnym indyjscy eksporterzy są gotowi zyskać 12 punktów procentowych przewagi celnej nad konkurentami. Przy obecnym eksporcie w tych sektorach wynoszącym zaledwie 50 miliardów dolarów, perspektywy wzrostu są ogromne.

Temat 2: Niedowartościowane średnie spółki (mid-caps) z USA i Europy

Patrząc poza granice Indii, Mukherjea identyfikuje znaczącą lukę na rynkach globalnych. Akcje małych i średnich spółek (SMID) z USA i Europy są obecnie niedowartościowane w porównaniu do ich odpowiedników o dużej kapitalizacji. Warto zauważyć, że indeks Russell 2000 jest notowany z największym od trzech dekad dyskontem względem S&P 500.

Choć uwaga rynku wciąż skupia się na „Big Tech”, Mukherjea podkreśla, że 80% długoterminowej kreacji wartości w indeksie S&P 500 pochodzi z sektorów nietechnologicznych. Wskazuje on na przemysł, dostawców sektora obronnego oraz firmy infrastrukturalne związane z rozbudową centrów danych AI jako atrakcyjne okazje denominowane w dolarach, zwłaszcza że wzrost zysków amerykańskich spółek SMID wynosi 9–10% w ujęciu dolarowym.

Temat 3: Wysokiej jakości indyjskie usługi finansowe

Powracając do rynku krajowego, trzecim tematem są wysokiej jakości usługi finansowe. Wiele czołowych instytucji pożyczkowych i ubezpieczycieli jest obecnie wycenianych przy wskaźniku PEG (Price/Earnings to Growth) na poziomie jednego, co oznacza, że mnożnik C/Z (P/E) idealnie pokrywa się z tempem wzrostu zysków.

Mukherjea wskazuje konkretnych liderów, takich jak HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance oraz ICICI Lombard. Firmy te oferują sprawdzone zarządzanie, przejrzyste bilanse i silną adaptację technologii. Ich obecne wyceny zostały zaniedbane na rzecz niedawnego entuzjazmu wobec banków sektora publicznego (PSU), co czyni je niezwykle atrakcyjnymi w momencie, gdy rynek wchodzi w nowy cykl stóp procentowych.

Kluczowe wnioski