سهام باکیفیت نسبت به سهام بی‌ارزش ارزان هستند: ۳ تم اصلی که باید زیر نظر داشت

سوراب موکرجیا، سرمایه‌گذار باسابقه، پیامی قدرتمند و خلاف جهت بازار ارائه کرده است: در حالی که به نظر می‌رسد شاخص‌های بازار بیش از حد رشد کرده‌اند، سهام باکیفیت در حال حاضر با برخی از جذاب‌ترین ارزش‌گذاری‌های خود در سال‌های اخیر در دسترس هستند. با شروع فروکش کردن «رالی سهام بی‌ارزش» که مدت‌ها ادامه داشت، تمرکز دوباره به سمت کسب‌وکارهای دارای بنیادهای مالی سالم و در سطح سرمایه‌گذاری در حال تغییر است.

پایان «رالی سهام بی‌ارزش» و بازگشت کیفیت

در هفت تا هشت سال گذشته، بازارهای هند شاهد یک پدیده غیرعادی بوده‌اند. بر اساس چارچوب ۱۵ ساله حسابداری قضایی Marcellus Investment Managers، شرکت‌های بی‌کیفیت با استانداردهای حسابداری پایین‌تر از حد معمول، به‌طور مداوم عملکرد بهتری نسبت به همتایان خود در سطح سرمایه‌گذاری داشته‌اند. این «رالی سهام بی‌ارزش» از دوران پس از کووید بر بازار مسلط شده و الگوهای تاریخی را نادیده گرفته است.

با این حال، موکرجیا معتقد است که این روند در حال معکوس شدن است. با ورود هند به دوره‌ای از تنش‌های اقتصادی احتمالی، داده‌های تاریخی نشان می‌دهند که وقتی رشد سود تحت فشار قرار می‌گیرد، سرمایه‌گذاران به‌طور سنتی برای محافظت از دارایی‌های خود به سمت سهام باکیفیت پناه می‌برند. تنها در سال گذشته بود که شرکت‌های در سطح سرمایه‌گذاری شروع به بازپس‌گیری تسلط خود کردند که این امر نشان‌دهنده یک چرخش قابل توجه برای سرمایه‌گذاران منضبط است.

تم ۱: رونق صادراتی چندساله در بخش تولید هند

یک فرصت بزرگ در تولیدات صادرات‌محور هند نهفته است. صادرکنندگان باکیفیت هندی در حال حاضر با نسبت‌های قیمت به سود (P/E) گذشته‌نگر در حدود ۲۰ برابر معامله می‌شوند؛ سطح ارزش‌گذاری که از سال ۲۰۱۹ تاکنون دیده نشده است. این فشرده‌سازی ارزش‌گذاری، همراه با تضعیف روپیه و توافقنامه تجارت آزاد (FTA) آتی اتحادیه اروپا، شرایطی ایده‌آل برای رشد ایجاد می‌کند.

موکرجیا شباهت‌هایی را با گسترش اقتصادی چین در دهه ۱۹۹۰ ترسیم می‌کند. او تخمین می‌زند که تنها توافقنامه تجارت آزاد اتحادیه اروپا می‌تواند فرصت صادراتی ۵ تریلیون دلاری را ایجاد کند. به عنوان مثال، در بخش نساجی، صادرکنندگان هندی آماده‌اند تا ۱۲ واحد درصد مزیت تعرفه‌ای نسبت به رقبا به دست آورند. با توجه به اینکه صادرات فعلی در این بخش‌ها تنها ۵۰ میلیارد دلار است، مسیر رشد بسیار گسترده است.

تم ۲: شرکت‌های با ارزش بازار متوسط (Mid-Caps) ارزان در آمریکا و اروپا

با نگاهی به فراتر از مرزهای هند، موکرجیا شکاف قابل توجهی را در بازارهای جهانی شناسایی می‌کند. سهام شرکت‌های کوچک و با ارزش بازار متوسط (SMID) در آمریکا و اروپا در حال حاضر در مقایسه با همتایان با ارزش بازار بزرگ خود، کمتر از ارزش واقعی هستند. قابل توجه است که شاخص Russell 2000 با بیشترین میزان تخفیف نسبت به S&P 500 در سه دهه اخیر معامله می‌شود.

در حالی که بخش عمده‌ای از تمرکز بازار همچنان بر «Big Tech» معطوف است، موکرجی تأکید می‌کند که ۸۰ درصد از خلق ارزش بلندمدت در S&P 500 از بخش‌های غیرفناوری حاصل شده است. او به صنایع، تأمین‌کنندگان دفاعی و کسب‌وکارهای زیرساختی مرتبط با گسترش مراکز داده هوش مصنوعی به عنوان فرصت‌های جذاب دلاری اشاره می‌کند، به‌ویژه از آنجایی که رشد سود شرکت‌های SMID آمریکایی در مقیاس دلاری در محدوده ۹ تا ۱۰ درصد قرار دارد.

موضوع سوم: خدمات مالی باکیفیت هند

در بازارهای داخلی، موضوع سوم خدمات مالی باکیفیت است. بسیاری از وام‌دهندگان و بیمه‌گران تراز اول اکنون با نسبت قیمت به رشد سود (PEG) برابر با یک معامله می‌شوند، جایی که ضریب P/E کاملاً با نرخ رشد سود همخوانی دارد.

موکرجی رهبران مشخصی مانند HDFC Bank، ICICI Bank، Bajaj Finance و ICICI Lombard را شناسایی می‌کند. این شرکت‌ها مدیریت اثبات‌شده، ترازنامه‌های شفاف و پذیرش قوی فناوری را ارائه می‌دهند. ارزش‌گذاری فعلی آن‌ها به نفع هیجان اخیر نسبت به بانک‌های PSU نادیده گرفته شده است، که این امر آن‌ها را با ورود بازار به چرخه جدید نرخ بهره، بسیار جذاب می‌کند.

نکات کلیدی