ジャンク株と比較して優良株は割安：注目すべき3つの主要テーマ

投資のベテランであるSaurabh Mukherjea氏は、強力な逆張り（コントラリアン）のメッセージを伝えています。市場指数は割高に見える一方で、高品質な銘柄（クオリティ・ストック）は、現在、ここ数年で最も魅力的なバリュエーションで手に入る状況にあります。長らく続いてきた「ジャンク・ラリー（低品質株の上昇相場）」が終焉を迎えつつある中、焦点はファンダメンタルズが健全な投資適格企業へと再び移っています。

「ジャンク・ラリー」の終焉とクオリティへの回帰

過去7〜8年間、インド市場ではある異常事態が続いてきました。Marcellus Investment Managersの15年間にわたるフォレンジック会計フレームワークによれば、会計基準の不十分な低品質企業が、投資適格な競合他社を継続的にアウトパフォームしてきました。この「ジャンク・ラリー」は、コロナ禍以降の市場を支配し、歴史的なパターンを覆してきました。

しかし、Mukherjea氏はこの傾向が逆転しつつあると指摘しています。インドが潜在的な経済的ストレスの時期に入る中、歴史的なデータによれば、収益成長が圧力にさらされると、投資家は伝統的に防衛策としてクオリティ（優良株）へと逃避します。昨年になってようやく、投資適格企業がその優位性を再び示し始めており、規律ある投資家にとって重要な転換点となっています。

テーマ1：インド製造業における数年間にわたる輸出ブーム

大きな機会は、輸出志向のインド製造業にあります。最高品質のインド輸出企業は、現在、実績PER（株価収益率）が約20倍で取引されており、これは2019年以来見られなかったバリュエーション水準です。このバリュエーションの低下は、ルピー安および今後予定されているEU自由貿易協定（FTA）と相まって、成長に向けた絶好の条件を作り出しています。

Mukherjea氏は、1990年代の中国の経済拡大との類似性を指摘しています。同氏の予測では、EU FTAだけで5兆ドルの輸出機会が解き放たれる可能性があります。例えば、繊維セクターでは、インドの輸出企業は競合他社に対して12パーセントポイントの関税優位性を獲得する構えです。これらのセクターの現在の輸出額はわずか500億ドルであり、成長の余地は極めて大きいです。

テーマ2：割安な米国および欧州の中型株

インドの国境を越えて目を向けると、Mukherjea氏はグローバル市場における重大なギャップを特定しています。米国および欧州のスモール・ミッドキャップ（SMID）株式は、現在、大型株と比較して割安な水準にあります。特筆すべきは、ラッセル2000指数がS&P 500に対して過去30年間で最大のディスカウント（割安）状態で取引されていることです。

市場の関心の多くが依然として「ビッグテック」に向けられている一方で、Mukherjea氏は、S&P 500における長期的な価値創造の80%は非テック部門からもたらされていると強調しています。同氏は、米国のSMIDの利益成長率がドル建てで9〜10%に達していることから、産業、防衛サプライヤー、およびAIデータセンターの拡張に関連するインフラ事業を、魅力的なドル建ての投資機会として指摘しています。

テーマ3：高品質なインドの金融サービス

国内市場に目を向けると、3つ目のテーマは高品質な金融サービスです。多くの主要な貸し手や保険会社は、現在PEGレシオ（株価収益率/利益成長率）が1倍で取引されており、PER（株価収益率）が利益成長率と完全に一致しています。

Mukherjea氏は、HDFC Bank、ICICI Bank、Bajaj Finance、ICICI Lombardといった具体的なリーダー企業を挙げています。これらの企業は、実績のある経営陣、健全なバランスシート、そして強力なテクノロジー導入を実現しています。最近のPSU銀行への熱狂の影で、これらの企業の現在のバリュエーションは見過ごされてきましたが、市場が新たな金利サイクルに入る中で、非常に魅力的なものとなっています。

主な要点