Kwaliteitsaandelen zijn goedkoop in vergelijking met 'junk': 3 belangrijke thema's om in de gaten te houden

Investeringsveteraan Saurabh Mukherjea heeft een krachtige contrariërende boodschap gebracht: hoewel de marktindices overgewaardeerd lijken, zijn kwaliteitsaandelen momenteel beschikbaar tegen een van hun meest aantrekkelijke waarderingen in jaren. Nu de langdurige "junk rally" begint af te zwakken, verschuift de focus weer naar fundamenteel gezonde bedrijven van investment-grade kwaliteit.

Het einde van de "junk rally" en de terugkeer van kwaliteit

De afgelopen zeven tot acht jaar hebben de Indiase markten een anomalie vertoond. Volgens het 15-jarige forensic accounting-raamwerk van Marcellus Investment Managers hebben bedrijven van lage kwaliteit met suboptimale boekhoudkundige standaarden consequent hun peers van investment-grade kwaliteit verslagen. Deze "junk rally" heeft de markt gedomineerd sinds het post-COVID-tijdperk, in strijd met historische patronen.

Mukherjea suggereert echter dat deze trend aan het keren is. Nu India een periode van mogelijke economische spanning ingaat, laten historische gegevens zien dat beleggers traditioneel naar kwaliteit vluchten voor bescherming wanneer de winstgroei onder druk komt te staan. Pas in het afgelopen jaar zijn investment-grade bedrijven begonnen hun dominantie te herwinnen, wat een belangrijke verschuiving betekent voor gedisciplineerde beleggers.

Thema 1: De meerjarige exportboom in de Indiase productie

Een grote kans ligt in de exportgerichte Indiase productie. Topkwaliteit Indiase exporteurs worden momenteel verhandeld tegen trailing koers-winstverhoudingen (K/W) van ongeveer 20x — een waarderingsniveau dat sinds 2019 niet meer is gezien. Deze waarderingscompressie, gecombineerd met een verzwakkende rupee en het aanstaande vrijhandelsverdrag (FTA) met de EU, creëert een perfecte storm voor groei.

Mukherjea trekt parallellen met de economische expansie van China in de jaren 90. Hij schat dat het EU-vrijhandelsverdrag alleen al een exportmogelijkheid van 5 biljoen dollar zou kunnen ontsluiten. In de textielsector zijn Indiase exporteurs bijvoorbeeld in staat om een tariefvoordeel van 12 procentpunt te behalen ten opzichte van concurrenten. Met de huidige export in deze sectoren van slechts 50 miljard dollar is de groeimogelijkheid enorm.

Thema 2: Ondergewaardeerde Amerikaanse en Europese mid-caps

Als we verder kijken dan de Indiase grenzen, identificeert Mukherjea een aanzienlijke kloof in de wereldwijde markten. Amerikaanse en Europese small- en mid-cap (SMID) aandelen zijn momenteel ondergewaardeerd in vergelijking met hun large-cap tegenhangers. Opvallend genoeg wordt de Russell 2000 verhandeld met de grootste korting ten opzichte van de S&P 500 in drie decennia.

Terwijl de focus van de markt grotendeels blijft liggen op "Big Tech", benadrukt Mukherjea dat 80% van de langetermijnwaardecréatie in de S&P 500 afkomstig is van niet-technologische sectoren. Hij wijst naar industriële bedrijven, defensietoeleveranciers en infrastructuurbedrijven die verbonden zijn aan de uitbreiding van AI-datacenters als aantrekkelijke kansen in dollars, vooral omdat de Amerikaanse SMID-winstgroei in dollars momenteel op 9–10% ligt.

Thema 3: Hoogwaardige Indiase financiële dienstverlening

Terug op de binnenlandse markt is het derde thema hoogwaardige financiële dienstverlening. Veel vooraanstaande kredietverstrekkers en verzekeraars worden nu verhandeld tegen een Price/Earnings to Growth (PEG)-ratio van één, waarbij de koers-winstverhouding (P/E) perfect aansluit bij de winstgroei.

Mukherjea identificeert specifieke marktleiders zoals HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance en ICICI Lombard. Deze bedrijven bieden bewezen management, schone balansen en een sterke adoptie van technologie. Hun huidige waarderingen zijn verwaarloosd ten gunste van het recente enthousiasme voor PSU-banken, wat hen zeer aantrekkelijk maakt nu de markt een nieuwe rentecyclus ingaat.

Belangrijkste conclusies