জাঙ্ক স্টকের তুলনায় কোয়ালিটি স্টক এখন সস্তা: নজর রাখার মতো ৩টি মূল থিম

বিনিয়োগ বিশেষজ্ঞ সৌরভ মুখার্জিয়া একটি শক্তিশালী বিপরীতমুখী বার্তা দিয়েছেন: যদিও বাজারের সূচকগুলো অতিরিক্ত চড়া মনে হচ্ছে, তবুও উচ্চ-মানের (high-quality) স্টকগুলো বর্তমানে গত কয়েক বছরের মধ্যে সবচেয়ে আকর্ষণীয় মূল্যে পাওয়া যাচ্ছে। দীর্ঘস্থায়ী "জাঙ্ক র‍্যালি" (junk rally) যখন ফিকে হতে শুরু করেছে, তখন মনোযোগ আবারও মৌলিকভাবে শক্তিশালী এবং বিনিয়োগ-যোগ্য (investment-grade) ব্যবসার দিকে ফিরে আসছে।

"জাঙ্ক র‍্যালি"-র সমাপ্তি এবং কোয়ালিটির প্রত্যাবর্তন

গত সাত থেকে আট বছর ধরে ভারতীয় বাজারে একটি ব্যতিক্রমী পরিস্থিতি দেখা গেছে। Marcellus Investment Managers-এর ১৫ বছরের ফরেনসিক অ্যাকাউন্টিং ফ্রেমওয়ার্ক অনুযায়ী, নিম্নমানের অ্যাকাউন্টিং স্ট্যান্ডার্ড সম্পন্ন নিম্ন-মানের কোম্পানিগুলো ধারাবাহিকভাবে বিনিয়োগ-যোগ্য কোম্পানিগুলোর তুলনায় ভালো পারফর্ম করেছে। কোভিড-পরবর্তী যুগ থেকে এই "জাঙ্ক র‍্যালি" ঐতিহাসিক ধারাকে উপেক্ষা করে বাজার শাসন করে আসছে।

তবে, মুখার্জিয়া ইঙ্গিত দিয়েছেন যে এই প্রবণতা এখন উল্টে যাচ্ছে। ভারত যখন সম্ভাব্য অর্থনৈতিক চাপের মুখে পড়ার সময় পার করছে, তখন ঐতিহাসিক তথ্য দেখায় যে আয়ের প্রবৃদ্ধি (earnings growth) যখন চাপের মুখে থাকে, তখন বিনিয়োগকারীরা সাধারণত সুরক্ষার জন্য কোয়ালিটি স্টকের দিকে ঝুঁকে পড়েন। মাত্র গত বছর থেকে বিনিয়োগ-যোগ্য কোম্পানিগুলো তাদের আধিপত্য পুনরায় প্রতিষ্ঠা করতে শুরু করেছে, যা শৃঙ্খলাবদ্ধ বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ মোড়।

থিম ১: ভারতীয় ম্যানুফ্যাকচারিং খাতে বহু বছরের রপ্তানি বিপ্লব

রপ্তানি-মুখী ভারতীয় ম্যানুফ্যাকচারিং খাতে একটি বড় সুযোগ রয়েছে। শীর্ষস্থানীয় ভারতীয় রপ্তানিকারকরা বর্তমানে প্রায় ২০ গুণ (20x) ট্রেইলিং প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল-এ লেনদেন করছে—যা ২০১৯ সালের পর আর দেখা যায়নি। এই ভ্যালুয়েশন সংকোচন, weakening রুপি এবং আসন্ন ইইউ ফ্রি ট্রেড এগ্রিমেন্ট (FTA)-এর সাথে মিলে প্রবৃদ্ধির জন্য একটি আদর্শ পরিস্থিতি তৈরি করছে।

মুখার্জিয়া ১৯৯০-এর দশকে চীনের অর্থনৈতিক প্রসারের সাথে এর তুলনা করেছেন। তিনি ধারণা করছেন যে শুধুমাত্র EU FTA ৫ ট্রিলিয়ন ডলারের রপ্তানি সুযোগ উন্মোচন করতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, টেক্সটাইল খাতে ভারতীয় রপ্তানিকারকরা প্রতিযোগীদের তুলনায় ১২ শতাংশ ট্যারিফ সুবিধা পেতে প্রস্তুত। এই খাতগুলোতে বর্তমান রপ্তানি মাত্র ৫০ বিলিয়ন ডলার হওয়ায়, প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা অত্যন্ত বিশাল।

থিম ২: অবমূল্যায়িত মার্কিন এবং ইউরোপীয় মিড-ক্যাপস

ভারতের সীমানা ছাড়িয়ে দেখলে, মুখার্জিয়া বিশ্ববাজারে একটি উল্লেখযোগ্য ব্যবধান চিহ্নিত করেছেন। মার্কিন এবং ইউরোপীয় স্মল এবং মিড-ক্যাপ (SMID) ইক্যুইটিগুলো বর্তমানে তাদের লার্জ-ক্যাপ সমসাময়িকগুলোর তুলনায় অবমূল্যায়িত। উল্লেখযোগ্যভাবে, রাসেল ২০০০ (Russell 2000) গত তিন দশকের মধ্যে S&P 500-এর তুলনায় সবচেয়ে বড় ডিসকাউন্টে লেনদেন করছে।

যদিও বাজারের অনেকটা মনোযোগ "Big Tech"-এর ওপর নিবদ্ধ থাকে, মুখার্জা উল্লেখ করেছেন যে S&P 500-এ দীর্ঘমেয়াদী ভ্যালু ক্রিয়েশনের ৮০% এসেছে নন-টেক সেক্টর থেকে। তিনি ইন্ডাস্ট্রিয়াল, ডিফেন্স সাপ্লায়ার এবং AI ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণের সাথে যুক্ত ইনফ্রাস্ট্রাকচার ব্যবসার দিকে ইঙ্গিত করেছেন যেগুলি ডলার-ভিত্তিক আকর্ষণীয় সুযোগ হতে পারে, বিশেষ করে যেহেতু আমেরিকান SMID-এর আর্নিং গ্রোথ ডলারের হিসেবে ৯–১০% হারে চলছে।

থিম ৩: উচ্চ-মানের ভারতীয় আর্থিক পরিষেবা

দেশীয় বাজারের কথা বললে, তৃতীয় থিমটি হলো উচ্চ-মানের আর্থিক পরিষেবা। অনেক শীর্ষস্থানীয় ঋণদাতা এবং বিমা কোম্পানি এখন ১-এর Price/Earnings to Growth (PEG) অনুপাতে লেনদেন হচ্ছে, যেখানে P/E মাল্টিপলটি আর্নিং গ্রোথ রেটের সাথে পুরোপুরি সামঞ্জস্যপূর্ণ।

মুখার্জা HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance এবং ICICI Lombard-এর মতো নির্দিষ্ট লিডারদের চিহ্নিত করেছেন। এই কোম্পানিগুলো প্রমাণিত ম্যানেজমেন্ট, স্বচ্ছ ব্যালেন্স শিট এবং শক্তিশালী প্রযুক্তি গ্রহণ (tech adoption) প্রদান করে। সাম্প্রতিক PSU ব্যাংকগুলোর প্রতি অতি-উৎসাহের কারণে তাদের বর্তমান ভ্যালুয়েশন অবহেলিত হয়েছে, যা বাজার একটি নতুন সুদের হারের চক্রে (interest rate cycle) প্রবেশ করার সাথে সাথে তাদের অত্যন্ত আকর্ষণীয় করে তুলেছে।

মূল বিষয়সমূহ