தரமற்ற பங்குகளை விட தரமான பங்குகள் மலிவாக உள்ளன: கவனிக்க வேண்டிய 3 முக்கிய கருப்பொருள்கள்

முதலீட்டு நிபுணர் சௌரப் முகர்ஜி (Saurabh Mukherjea) ஒரு சக்திவாய்ந்த எதிர்த்திசைச் செய்தியை வழங்கியுள்ளார்: சந்தை குறியீடுகள் மிக அதிகமாக உயர்ந்துள்ள நிலையில் காணப்பட்டாலும், தரமான பங்குகள் பல ஆண்டுகளில் இல்லாத வகையில் மிகவும் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகளில் தற்போது கிடைக்கின்றன. நீண்டகாலமாக நீடித்து வந்த "தரமற்ற பங்குகள் ஏற்றம்" (junk rally) குறையத் தொடங்குவதால், கவனம் மீண்டும் அடிப்படை ரீதியாக வலுவான, முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்களை நோக்கித் திரும்புகிறது.

"தரமற்ற பங்குகள் ஏற்றத்தின்" முடிவு மற்றும் தரமான பங்குகளின் வருகை

கடந்த ஏழு முதல் எட்டு ஆண்டுகளாக, இந்தியச் சந்தைகள் ஒரு முரண்பாட்டைக் கண்டுள்ளன. Marcellus Investment Managers-இன் 15 ஆண்டு கால தடயவியல் கணக்கியல் கட்டமைப்பின் (forensic accounting framework) படி, குறைந்த தரமான கணக்கியல் தரநிலைகளைக் கொண்ட தரமற்ற நிறுவனங்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்களை விடத் தொடர்ந்து சிறப்பாகச் செயல்பட்டு வருகின்றன. கோவிட்-க்குப் பிந்தைய காலத்திலிருந்து, வரலாற்று முறைகளை மீறி இந்த "தரமற்ற பங்குகள் ஏற்றம்" சந்தையில் ஆதிக்கம் செலுத்தி வருகிறது.

இருப்பினும், இந்த போக்கு தலைகீழாக மாறுகிறது என்று முகர்ஜி கூறுகிறார். இந்தியா ஒரு சாத்தியமான பொருளாதார நெருக்கடி காலத்திற்குள் நுழையும் போது, வருவாய் வளர்ச்சி அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகும் போது, முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பிற்காகத் தரமான பங்குகளை நோக்கித் திரும்புவார்கள் என்பதை வரலாற்றுத் தரவுகள் காட்டுகின்றன. கடந்த ஒரு ஆண்டில்தான் முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்கள் மீண்டும் தங்கள் ஆதிக்கத்தை நிலைநாட்டத் தொடங்கியுள்ளன, இது ஒழுக்கமான முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது.

கருப்பொருள் 1: இந்திய உற்பத்தித் துறையில் பல ஆண்டுகால ஏற்றுமதி எழுச்சி

ஏற்றுமதி சார்ந்த இந்திய உற்பத்தித் துறையில் ஒரு பெரிய வாய்ப்பு உள்ளது. உயர்தர இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் தற்போது சுமார் 20x என்ற trailing price-to-earnings (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன—இது 2019-க்குப் பிறகு காணப்படாத ஒரு மதிப்பீட்டு மட்டமாகும். இந்த மதிப்பீட்டுச் சுருக்கம், வீழ்ச்சியடையும் ரூபாய் மற்றும் வரவிருக்கும் ஐரோப்பிய ஒன்றிய சுதந்திர வர்த்தக ஒப்பந்தத்துடன் (EU FTA) இணைந்து, வளர்ச்சிக்கான ஒரு சிறந்த சூழலை உருவாக்குகிறது.

முகர்ஜி இதனை 1990-களில் சீனாவின் பொருளாதார விரிவாக்கத்துடன் ஒப்பிடுகிறார். EU FTA மட்டுமே 5 டிரில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான ஏற்றுமதி வாய்ப்பைத் திறக்கக்கூடும் என்று அவர் மதிப்பிடுகிறார். உதாரணமாக, ஜவுளித் துறையில், இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் போட்டியாளர்களை விட 12 சதவீத சுங்க வரிச் சலுகையைப் பெறத் தயாராக உள்ளனர். இந்தத் துறைகளில் தற்போதைய ஏற்றுமதி வெறும் 50 பில்லியன் டாலராக மட்டுமே இருப்பதால், வளர்ச்சிக்கான வாய்ப்பு மிகப் பெரியதாக உள்ளது.

கருப்பொருள் 2: குறைமதிப்பீடு செய்யப்பட்ட அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய மிட்-கேப்ஸ் (Mid-Caps)

இந்திய எல்லைகளைத் தாண்டிப் பார்க்கும்போது, உலகளாவிய சந்தைகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க இடைவெளியை முகர்ஜி அடையாளம் காட்டுகிறார். அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய சிறிய மற்றும் நடுத்தர அளவிலான (SMID) பங்குகள், அவற்றின் பெரிய அளவிலான (large-cap) பங்குகளுடன் ஒப்பிடும்போது தற்போது குறைமதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளன. குறிப்பாக, Russell 2000 குறியீடு, கடந்த மூன்று தசாப்தங்களில் S&P 500 உடன் ஒப்பிடும்போது அதன் மிகப்பெரிய தள்ளுபடியில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது.

சந்தையின் கவனம் பெரும்பாலும் "Big Tech" நிறுவனங்களிலேயே இருந்தாலும், S&P 500-இல் நீண்டகால மதிப்பு உருவாக்கம் 80% தொழில்நுட்பம் அல்லாத துறைகளிலிருந்தே வந்துள்ளதாக முகர்ஜி (Mukherjea) சுட்டிக்காட்டுகிறார். தொழில்துறை, பாதுகாப்பு விநியோகஸ்தர்கள் மற்றும் AI தரவு மைய விரிவாக்கத்துடன் தொடர்புடைய கட்டமைப்பு வணிகங்கள் ஆகியவை டாலர் மதிப்பிலான சிறந்த வாய்ப்புகளாக அவர் குறிப்பிடுகிறார்; குறிப்பாக அமெரிக்க SMID நிறுவனங்களின் வருவாய் வளர்ச்சி டாலர் அடிப்படையில் 9–10% ஆக உள்ளது.

கருப்பொருள் 3: உயர்தர இந்திய நிதிச் சேவைகள்

உள்நாட்டுச் சந்தையைப் பொறுத்தவரை, மூன்றாவது கருப்பொருள் உயர்தர நிதிச் சேவைகள் ஆகும். பல முன்னணி கடன் வழங்குநர்கள் மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் தற்போது ஒரு PEG (Price/Earnings to Growth) விகிதத்தில் வர்த்தகமாகின்றன; அதாவது, அங்கு P/E மல்டிபிள் வருவாய் வளர்ச்சி விகிதத்துடன் சரியாக ஒத்துப்போகிறது.

HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance மற்றும் ICICI Lombard போன்ற குறிப்பிட்ட முன்னணி நிறுவனங்களை முகர்ஜி அடையாளம் காட்டுகிறார். இந்த நிறுவனங்கள் நிரூபிக்கப்பட்ட மேலாண்மை, தெளிவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகள் மற்றும் வலுவான தொழில்நுட்பத் தழுவல் ஆகியவற்றைக் கொண்டுள்ளன. சமீபத்திய பொதுத்துறை வங்கி (PSU bank) மீதான ஆர்வத்தினால் இவர்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் புறக்கணிக்கப்பட்டுள்ளன, இது சந்தை புதிய வட்டி விகித சுழற்சிக்குள் நுழையும் போது இவர்களை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்