சௌரப் முகர்ஜி: குப்பை பங்குகளை விட தரமான பங்குகள் மலிவாகக் கிடைக்கின்றன

குறியீட்டு அளவிலான மதிப்பீடுகள் அதிகரித்திருந்தாலும், இந்தியா மற்றும் உலகளாவிய சந்தைகளில் உள்ள உயர்தர நிறுவனங்கள் தற்போது பல ஆண்டுகளில் மிக ஈர்க்கக்கூடிய நிலைகளில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. ET Alpha Wealth Summit-இல் பேசிய Marcellus Investment Managers நிறுவனத்தின் CIO சௌரப் முகர்ஜி, நீண்டகாலமாக நீடித்து வந்த "குப்பை பங்குகள் ஏற்றம்" (junk rally) தற்போது முடிவுக்கு வருகிறது என்றும், இது முதலீட்டாளர்கள் அடிப்படை வலிமை கொண்ட நிறுவனங்களை நோக்கித் திரும்ப ஒரு முக்கியமான வாய்ப்பை உருவாக்குகிறது என்றும் எச்சரித்தார்.

"குப்பை பங்குகள் ஏற்றம்" எனும் அசாதாரண நிலையின் முடிவு

COVID-19 பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு கிட்டத்தட்ட ஏழு முதல் எட்டு ஆண்டுகள் வரை, இந்தியச் சந்தை ஒரு வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க அசாதாரண நிலையைச் சந்தித்தது: தரம் குறைந்த கணக்கியல் தரநிலைகள் மற்றும் பலவீனமான அடிப்படைத் தன்மைகளைக் கொண்ட குறைந்த தர நிறுவனங்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த வணிகங்களை விடத் தொடர்ந்து சிறப்பாகச் செயல்பட்டன. Marcellus-இன் 15 ஆண்டு கால தடயவியல் கணக்கியல் கட்டமைப்பைப் (forensic accounting framework) பயன்படுத்தி, இத்தகைய போக்கு இவ்வளவு காலம் நீடித்தது இந்த அமைப்பின் வரலாற்றிலேயே இதுதான் முதல் முறை என்று முகர்ஜி குறிப்பிட்டார்.

இருப்பினும், இந்தச் சுழற்சி இப்போது தலைகீழாக மாறுகிறது. இந்தியா ஒரு சாத்தியமான பொருளாதார நெருக்கடியை எதிர்கொள்ளும் நிலையில் — இது 1991 நெருக்கடிக்கு இணையானதாக இருக்கலாம் என்று முகர்ஜி கூறுகிறார் — முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பிற்காகத் தரமான பங்குகளை நோக்கித் திரும்பத் தொடங்குவார்கள் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கடந்த ஒரு ஆண்டில்தான் முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்கள் தங்கள் ஆதிக்கத்தை மீண்டும் நிலைநாட்டத் தொடங்கியுள்ளன, இது ஏற்கனவே தொடங்கியுள்ள ஒரு மாற்றத்தைக் (rotation) குறிக்கிறது.

கருப்பொருள் 1: இந்திய உற்பத்தித் துறையில் பல ஆண்டுகால ஏற்றுமதி எழுச்சி

ஏற்றுமதி சார்ந்த இந்திய உற்பத்தித் துறையை முதன்மையான வளர்ச்சி இயந்திரமாக முகர்ஜி அடையாளம் காட்டினார். முன்னணி இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் தற்போது சுமார் 20x என்ற trailing price-to-earnings (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன, இது 2019-க்குப் பிறகு காணப்படாத ஒரு மதிப்பீடு ஆகும்.

இந்தத் துறையை ஆதரிக்கப் பல சாதகமான சூழல்கள் இணைந்துள்ளன:

இந்த முக்கியத் துறைகளில் தற்போதைய ஏற்றுமதி வெறும் 50 பில்லியன் டாலராக மட்டுமே உள்ள நிலையில், எதிர்பார்க்கப்படும் 5 டிரில்லியன் டாலர் ஏற்றுமதி வாய்ப்பில் ஒரு பங்கைப் பிடிப்பதற்கான மிகப்பெரிய வாய்ப்பு இருப்பதாக முகர்ஜி கருதுகிறார்.

கருப்பொருள் 2: குறைமதிப்பீடு செய்யப்பட்ட மேற்கத்திய சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்கள் (Small and Mid-Caps)

உள்நாட்டு எல்லைகளைத் தாண்டி, அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய சிறிய மற்றும் நடுத்தர மூலதன (SMID) பங்குகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வாய்ப்பை முகர்ஜி சுட்டிக்காட்டினார். Russell 2000 தற்போது கடந்த மூன்று தசாப்தங்களில் S&P 500 உடன் ஒப்பிடும்போது அதன் மிகப்பெரிய தள்ளுபடி விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது.

சந்தையின் கவனம் பெரும்பாலும் அமெரிக்கப் பெரிய தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் (Big Tech) மீதே இருந்தாலும், S&P 500-இல் நீண்டகால மதிப்பு உருவாக்கம் 80% உண்மையில் தொழில்நுட்பம் அல்லாத நிறுவனங்களிடமிருந்தே வந்துள்ளது என்று முகர்ஜி குறிப்பிட்டார். அமெரிக்க SMID நிறுவனங்களின் ஒரு பங்கிற்கான வருவாய் (EPS) வளர்ச்சி டாலர் மதிப்பில் 9–10% ஆக உள்ளது—இது Nifty 50-ஐ விட கிட்டத்தட்ட இரண்டு மடங்கு அதிகம்—எனவே முதலீட்டாளர்கள் தொழில்துறை (industrials), பாதுகாப்பு விநியோகஸ்தர்கள் மற்றும் AI சார்ந்த உள்கட்டமைப்புகளில் சிறந்த கூட்டு வட்டி (compounding) வாய்ப்புகளைக் கண்டறியலாம்.

கருப்பொருள் 3: உயர்தர இந்திய நிதிச் சேவைகள்

உள்நாட்டுச் சந்தையைப் பொறுத்தவரை, வளர்ச்சியின் மூன்றாவது தூண் உயர்தர இந்திய நிதி நிறுவனங்களில் உள்ளது. பல உயர்தர கடன் வழங்குநர்கள் மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் PEG விகிதம் ஒன்றில் (அதாவது P/E மடங்கு வருவாய் வளர்ச்சி விகிதத்திற்குச் சமமாக இருக்கும்போது) வர்த்தகம் செய்யப்படுவதாக முகர்ஜி குறிப்பிட்டார்.

வட்டி விகித உயர்வு சுழற்சியின் தொடக்கத்தில் இத்தகைய மதிப்பீட்டு நிலை வரலாற்று ரீதியாக அரிதானது. அவர் குறிப்பாக நிரூபிக்கப்பட்ட மேலாண்மை, வலுவான தொழில்நுட்பத் தழுவல் மற்றும் தூய்மையான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களான HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, மற்றும் ICICI Lombard ஆகியவற்றைச் சுட்டிக்காட்டினார். பொதுத்துறை வங்கிகள் (PSU banks) மீதான சமீபத்திய ஆர்வம் அதிகரித்த போது இந்த பங்குகள் கவனிக்கப்படாமல் இருந்தன, இது அவற்றை ஈர்க்கக்கூடிய முதலீட்டு வாய்ப்புகளாக மாற்றுகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்