સૌરભ મુખર્જી: જંક સ્ટોક્સની સરખામણીમાં ક્વોલિટી સ્ટોક્સ સસ્તા ભાવે ઉપલબ્ધ છે

ઇન્ડેક્સ-સ્તરના ઊંચા મૂલ્યાંકન (valuations) હોવા છતાં, ભારત અને વૈશ્વિક બજારોમાં ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી કંપનીઓ હાલમાં વર્ષોના સૌથી આકર્ષક સ્તરે ટ્રેડ થઈ રહી છે. ET Alpha Wealth Summit માં, Marcellus Investment Managers ના CIO સૌરભ મુખર્જીએ ચેતવણી આપી હતી કે લાંબા સમયથી ચાલી રહેલી "જંક રેલી" (junk rally) હવે અંત તરફ છે, જે રોકાણકારો માટે પાયાની મજબૂતી (fundamental strength) તરફ વળવા માટે એક મહત્વપૂર્ણ તક ઊભી કરી રહી છે.

"જંક રેલી" ની અસાધારણતાનો અંત

COVID-19 મહામારી પછી લગભગ સાત થી આઠ વર્ષ સુધી, ભારતીય બજારે એક ઐતિહાસિક અસાધારણતાનો અનુભવ કર્યો: નબળા એકાઉન્ટિંગ ધોરણો અને નબળા પાયાના પરિમાણો (fundamentals) ધરાવતી ઓછી ગુણવત્તાવાળી કંપનીઓએ સતત ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ વ્યવસાયો કરતા વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું હતું. Marcellus ના 15-વર્ષના ફોરેન્સિક એકાઉન્ટિંગ ફ્રેમવર્કનો ઉપયોગ કરીને, મુખર્જીએ નોંધ્યું હતું કે સિસ્ટમ ઇતિહાસમાં આ પ્રથમ વખત છે કે આવો ટ્રેન્ડ આટલા લાંબા સમય સુધી ચાલ્યો હતો.

જોકે, હવે આ ચક્ર ઉલટાઈ રહ્યું છે. જેમ જેમ ભારત સંભવિત આર્થિક તણાવના સમયગાળાનો સામનો કરી રહ્યું છે—જે મુખર્જીના મતે 1991ના સંકટની સમકક્ષ હોઈ શકે છે—તેમ રોકાણકારો સુરક્ષા માટે ક્વોલિટી સ્ટોક્સ તરફ વળશે તેવી અપેક્ષા છે. માત્ર છેલ્લા એક વર્ષમાં જ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ કંપનીઓએ તેમનું વર્ચસ્વ ફરીથી સ્થાપિત કરવાનું શરૂ કર્યું છે, જે રોટેશનનો સંકેત આપે છે જે પહેલેથી જ શરૂ થઈ ચૂક્યું છે.

થીમ 1: ભારતીય ઉત્પાદન ક્ષેત્રમાં બહુ-વર્ષીય નિકાસનો ઉછાળો

મુખર્જીએ નિકાસલક્ષી ભારતીય ઉત્પાદનને પ્રાથમિક વૃદ્ધિ એન્જિન તરીકે ઓળખાવ્યું છે. ટોચના ભારતીય નિકાસકારો હાલમાં અંદાજે 20x ના ટ્રેલિંગ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે, જેવું મૂલ્યાંકન 2019 પછી જોવા મળ્યું નથી.

આ ક્ષેત્રને ટેકો આપવા માટે કેટલાક અનુકૂળ પરિબળો એકસાથે મળી રહ્યા છે:

આ મુખ્ય ક્ષેત્રોમાં હાલની નિકાસ માત્ર $50 બિલિયન છે, મુખર્જી આ અંદાજિત $5 ટ્રિલિયનની નિકાસ તકનો હિસ્સો મેળવવા માટે એક વિશાળ અવકાશ જુએ છે.

થીમ 2: ઓછું મૂલ્યાંકન ધરાવતા પશ્ચિમી સ્મોલ અને મિડ-કેપ્સ

સ્થાનિક સીમાઓથી આગળ વધતા, મુખર્જીએ યુએસ અને યુરોપિયન સ્મોલ અને મિડ-કેપ (SMID) ઇક્વિટીઝમાં નોંધપાત્ર તક પર પ્રકાશ પાડ્યો હતો. રસેલ 2000 હાલમાં ત્રણ દાયકાના સૌથી મોટા ડિસ્કાઉન્ટ પર S&P 500 સામે ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે.

જ્યારે બજારનું મોટાભાગનું ધ્યાન યુએસ બિગ ટેક પર રહેલું છે, ત્યારે મુખર્જીએ ધ્યાન દોર્યું હતું કે S&P 500 માં લાંબા ગાળાના મૂલ્ય નિર્માણના 80% વાસ્તવમાં નોન-ટેકનોલોજી કંપનીઓમાંથી આવ્યા છે. અમેરિકન SMID ની અર્નિંગ્સ પર શેર (EPS) વૃદ્ધિ ડોલરના સંદર્ભમાં 9–10% ના દરે ચાલી રહી છે—જે નિફ્ટી 50 કરતા લગભગ બમણી છે—તેથી રોકાણકારો ઇન્ડસ્ટ્રીયલ્સ, ડિફેન્સ સપ્લાયર્સ અને AI-સંબંધિત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં આકર્ષક કમ્પાઉન્ડિંગ તકો શોધી શકે છે.

થીમ 3: ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી ભારતીય નાણાકીય સેવાઓ

સ્થાનિક બજારમાં પાછા ફરતા, વૃદ્ધિનો ત્રીજો સ્તંભ પ્રીમિયમ ભારતીય નાણાકીય સંસ્થાઓમાં રહેલો છે. મુખર્જીએ નોંધ્યું હતું કે ઘણા ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા લેન્ડર્સ અને ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ એકના PEG રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહી છે (જ્યાં P/E મલ્ટિપલ અર્નિંગ્સ ગ્રોથ રેટ જેટલો હોય છે).

વ્યાજ દર વધારાના ચક્રની શરૂઆતમાં આ વેલ્યુએશન લેવલ ઐતિહાસિક રીતે દુર્લભ છે. તેમણે ખાસ કરીને સાબિત થયેલ મેનેજમેન્ટ, મજબૂત ટેક એડોપ્શન અને ક્લીન બેલેન્સ શીટ ધરાવતી સંસ્થાઓ પર પ્રકાશ પાડ્યો હતો, જેમ કે HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, અને ICICI Lombard. પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ (PSU) બેંકો માટેના તાજેતરના ઉત્સાહ દરમિયાન આ સ્ટોક્સની અવગણના કરવામાં આવી હતી, જે તેમને આકર્ષક એન્ટ્રી પોઈન્ટ્સ બનાવે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ