Saurabh Mukherjea: سهام باکیفیت نسبت به سهام بی‌ارزش (Junk) قیمت مناسبی دارند

علی‌رغم ارزش‌گذاری‌های بالا در سطح شاخص، شرکت‌های باکیفیت در هند و بازارهای جهانی در حال حاضر در جذاب‌ترین سطوح خود طی سال‌های اخیر معامله می‌شوند. در نشست ET Alpha Wealth Summit، Saurabh Mukherjea، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری (CIO) در Marcellus Investment Managers، هشدار داد که «رالی سهام بی‌ارزش» (junk rally) که مدت‌ها ادامه داشت، در حال فروکش کردن است و این امر فرصتی حیاتی را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند تا به سمت شرکت‌هایی با بنیان‌های اقتصادی قوی تغییر جهت دهند.

پایان پدیده غیرعادی «رالی سهام بی‌ارزش»

برای نزدیک به هفت تا هشت سال پس از همه‌گیری کووید-۱۹، بازار هند یک پدیده غیرعادی تاریخی را تجربه کرد: شرکت‌های با کیفیت پایین با استانداردهای حسابداری ضعیف و بنیان‌های اقتصادی سست، به‌طور مداوم عملکرد بهتری نسبت به کسب‌وکارهای با درجه سرمایه‌گذاری (investment-grade) داشتند. Mukherjea با استفاده از چارچوب حسابداری جنایی ۱۵ ساله Marcellus، خاطرنشان کرد که این اولین بار در تاریخ این سیستم است که چنین روندی برای مدتی طولانی تداوم یافته است.

با این حال، این چرخه اکنون در حال معکوس شدن است. از آنجایی که هند با دوره‌ای از تنش‌های اقتصادی احتمالی روبروست — که به گفته Mukherjea می‌تواند با بحران سال ۱۹۹۱ رقابت کند — انتظار می‌رود سرمایه‌گذاران برای محافظت از دارایی‌های خود به سمت سهام باکیفیت حرکت کنند. تنها در سال گذشته بود که شرکت‌های با درجه سرمایه‌گذاری شروع به بازپس‌گیری تسلط خود کردند که نشان‌دهنده شروع یک چرخش (rotation) در بازار است.

تم اول: رونق چندساله صادرات در بخش تولید هند

Mukherjea بخش تولیدات صادرات‌محور هند را به عنوان موتور اصلی رشد شناسایی کرد. صادرکنندگان تراز اول هند در حال حاضر با نسبت‌های قیمت به سود (P/E) گذشته در حدود ۲۰ برابر معامله می‌شوند که این ارزش‌گذاری از سال ۲۰۱۹ تاکنون دیده نشده بود.

چندین عامل هم‌سو برای حمایت از این بخش در حال تجمیع هستند:

با توجه به اینکه صادرات فعلی در این بخش‌های کلیدی تنها ۵۰ میلیارد دلار است، Mukherjea پتانسیل بسیار بزرگی برای تصاحب بخشی از فرصت صادراتی پیش‌بینی‌شده ۵ تریلیون دلاری می‌بیند.

تم دوم: شرکت‌های کوچک و میان‌رده غربی با ارزش‌گذاری پایین

Moving beyond domestic borders, Mukherjea highlighted a significant opportunity in US and European small and mid-cap (SMID) equities. The Russell 2000 is currently trading at its widest discount to the S&P 500 in three decades.

While much of the market focus remains on US Big Tech, Mukherjea pointed out that 80% of long-term value creation in the S&P 500 has actually come from non-technology companies. With American SMID earnings per share (EPS) growth running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50—investors can find compelling compounding opportunities in industrials, defense suppliers, and AI-related infrastructure.

Theme 3: High-Quality Indian Financial Services

Back in the domestic market, the third pillar of growth lies in premium Indian financial institutions. Mukherjea noted that many high-quality lenders and insurers are trading at a PEG ratio of one (where the P/E multiple equals the earnings growth rate).

This valuation level is historically rare at the onset of a rate hike cycle. He specifically highlighted institutions with proven management, strong tech adoption, and clean balance sheets, such as HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard. These stocks have been overlooked during the recent surge in enthusiasm for Public Sector Undertaking (PSU) banks, making them attractive entry points.

Key Takeaways