Saurabh Mukherjea: หุ้นคุณภาพมีราคาถูกเมื่อเทียบกับหุ้นขยะ

แม้ว่าระดับมูลค่า (valuation) ของดัชนีจะอยู่ในระดับที่สูงเกินไป แต่บริษัทที่มีคุณภาพสูงทั้งในอินเดียและตลาดโลกกำลังซื้อขายกันในระดับที่น่าดึงดูดที่สุดในรอบหลายปี ในงาน ET Alpha Wealth Summit คุณ Saurabh Mukherjea CIO ของ Marcellus Investment Managers ได้เตือนว่า "ภาวะตลาดหุ้นขยะขาขึ้น" (junk rally) ที่ดำเนินมาอย่างยาวนานกำลังสิ้นสุดลง ซึ่งถือเป็นโอกาสสำคัญสำหรับนักลงทุนในการเปลี่ยนทิศทางไปสู่บริษัทที่มีความแข็งแกร่งทางปัจจัยพื้นฐาน

จุดสิ้นสุดของความผิดปกติของ "ภาวะตลาดหุ้นขยะขาขึ้น" (Junk Rally)

เป็นเวลาเกือบเจ็ดถึงแปดปีหลังจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่ตลาดอินเดียเผชิญกับความผิดปกติทางประวัติศาสตร์ นั่นคือ บริษัทคุณภาพต่ำที่มีมาตรฐานการบัญชีต่ำกว่าเกณฑ์และมีปัจจัยพื้นฐานอ่อนแอ กลับให้ผลตอบแทนสูงกว่าธุรกิจระดับเกรดการลงทุน (investment-grade) อย่างต่อเนื่อง โดยใช้กรอบการตรวจสอบบัญชีเชิงนิติวิทยาศาสตร์ (forensic accounting) ระยะเวลา 15 ปีของ Marcellus คุณ Mukherjea ตั้งข้อสังเกตว่า นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของระบบที่แนวโน้มดังกล่าวคงอยู่ยาวนานขนาดนี้

อย่างไรก็ตาม วงจรนี้กำลังกลับด้าน ในขณะที่อินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่อาจเกิดความตึงเครียดทางเศรษฐกิจ ซึ่งคุณ Mukherjea ชี้ว่าอาจเทียบเท่ากับวิกฤตในปี 1991 นักลงทุนจึงคาดว่าจะแห่กันไปหาหุ้นคุณภาพเพื่อความปลอดภัย โดยในช่วงปีที่ผ่านมาเท่านั้นที่บริษัทระดับเกรดการลงทุนเริ่มกลับมาแสดงความแข็งแกร่งอีกครั้ง ซึ่งเป็นสัญญาณของการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (rotation) ที่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

หัวข้อที่ 1: การเติบโตอย่างต่อเนื่องหลายปีของการส่งออกในภาคการผลิตของอินเดีย

คุณ Mukherjea ระบุว่าภาคการผลิตของอินเดียที่เน้นการส่งออกเป็นเครื่องยนต์หลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยผู้ส่งออกชั้นนำของอินเดียในปัจจุบันซื้อขายกันที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังประมาณ 20 เท่า ซึ่งเป็นระดับมูลค่าที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2019

มีปัจจัยหนุนหลายประการที่กำลังรวมตัวกันเพื่อสนับสนุนภาคส่วนนี้:

ด้วยยอดการส่งออกในภาคส่วนสำคัญเหล่านี้ที่ปัจจุบันอยู่ที่เพียง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ คุณ Mukherjea มองเห็นโอกาสมหาศาลในการชิงส่วนแบ่งจากโอกาสการส่งออกที่คาดการณ์ไว้ว่าจะสูงถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์

หัวข้อที่ 2: หุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางในตะวันตกที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง

เมื่อมองข้ามพรมแดนในประเทศ Mukherjea ได้เน้นย้ำถึงโอกาสสำคัญในหุ้นขนาดเล็กและขนาดกลาง (SMID) ของสหรัฐฯ และยุโรป โดยดัชนี Russell 2000 กำลังซื้อขายด้วยส่วนลดที่กว้างที่สุดเมื่อเทียบกับ S&P 500 ในรอบสามทศวรรษ

ในขณะที่ความสนใจส่วนใหญ่ของตลาดยังคงอยู่ที่กลุ่ม Big Tech ของสหรัฐฯ Mukherjea ชี้ให้เห็นว่า 80% ของการสร้างมูลค่าในระยะยาวของ S&P 500 นั้นมาจากบริษัทนอกกลุ่มเทคโนโลยี โดยการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ของหุ้น SMID ในอเมริกาอยู่ที่ 9–10% ในรูปสกุลเงินดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของ Nifty 50 ทำให้นักลงทุนสามารถพบโอกาสในการสร้างผลตอบแทนทบต้นที่น่าดึงดูดในกลุ่มอุตสาหกรรม, ผู้จัดจำหน่ายด้านการป้องกันประเทศ และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI

หัวข้อที่ 3: บริการทางการเงินคุณภาพสูงของอินเดีย

เมื่อกลับมาที่ตลาดในประเทศ เสาหลักที่สามของการเติบโตอยู่ที่สถาบันการเงินชั้นนำของอินเดีย Mukherjea ตั้งข้อสังเกตว่าผู้ให้กู้และบริษัทประกันภัยคุณภาพสูงหลายแห่งกำลังซื้อขายที่อัตราส่วน PEG เท่ากับหนึ่ง (ซึ่งค่า P/E multiple เท่ากับอัตราการเติบโตของกำไร)

ระดับมูลค่า (valuation) นี้ถือเป็นเรื่องที่หาได้ยากในทางประวัติศาสตร์ในช่วงเริ่มต้นของวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เขาได้เน้นย้ำเป็นพิเศษถึงสถาบันที่มีการบริหารจัดการที่พิสูจน์แล้ว มีการนำเทคโนโลยีมาใช้ได้อย่างแข็งแกร่ง และมีงบดุลที่สะอาด เช่น HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance และ ICICI Lombard หุ้นเหล่านี้ถูกมองข้ามในช่วงที่ความตื่นตัวต่อธนาคารรัฐ (PSU) เพิ่มสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้เป็นจุดเข้าซื้อที่น่าดึงดูด

สรุปประเด็นสำคัญ