หุ้นคุณภาพราคาถูกเมื่อเทียบกับหุ้นขยะ: 3 ธีมการลงทุนที่สำคัญ

Saurabh Mukherjea ผู้ก่อตั้งและ CIO ของ Marcellus Investment Managers ได้ส่งสารที่สวนกระแสอย่างทรงพลังในงาน ET Alpha Wealth Summit โดยเตือนว่ายุคที่หุ้น "ขยะ" ให้ผลตอบแทนเหนือตลาดกำลังจะสิ้นสุดลง แม้ว่าดัชนีตลาดจะดูเหมือนอยู่ในระดับที่ตึงตัว แต่เขาแย้งว่าบริษัทคุณภาพสูงระดับที่น่าลงทุน (investment-grade) กำลังซื้อขายกันในระดับราคาที่น่าดึงดูดที่สุดในรอบหลายปี

จุดจบของ "Junk Rally"

ในช่วง 7-8 ปีที่ผ่านมา ตลาดอินเดียได้เผชิญกับความผิดปกติทางประวัติศาสตร์ นั่นคือบริษัทคุณภาพต่ำที่มีการทำบัญชีต่ำกว่ามาตรฐานและมีปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอ กลับให้ผลตอบแทนเหนือกว่าธุรกิจระดับที่น่าลงทุนอย่างต่อเนื่อง Mukherjea ระบุโดยใช้กรอบการตรวจสอบบัญชีเชิงนิติวิทยาศาสตร์ (forensic accounting) ระยะเวลา 15 ปีที่นำมาใช้กับ BSE 500 ว่า ช่วงเวลาที่หุ้น "ขยะ" ครองตลาดกำลังจะพลิกกลับในที่สุด

ในขณะที่อินเดียอาจเข้าสู่ช่วงเวลาของความตึงเครียดทางเศรษฐกิจที่ยาวนาน Mukherjea คาดการณ์ว่าจะเกิดปรากฏการณ์ "flight to quality" หรือการย้ายเงินลงทุนเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีคุณภาพตามแบบฉบับดั้งเดิม ในทางประวัติศาสตร์ เมื่อการเติบโตของกำไรเผชิญกับแรงกดดัน นักลงทุนจะเคลื่อนย้ายออกจากหุ้นเก็งกำไรและหันไปหาบริษัทที่มีงบดุลที่สะอาดและมีโมเดลธุรกิจที่พิสูจน์แล้ว การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมเข้าสู่หุ้นคุณภาพนี้ได้เริ่มปรากฏให้เห็นในแนวโน้มของตลาดแล้ว

ธีมที่ 1: การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการผลิตเพื่อการส่งออกของอินเดีย

Mukherjea ระบุว่าภาคการผลิตของอินเดียที่เน้นการส่งออกเป็นเครื่องยนต์หลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยผู้ส่งออกชั้นนำของอินเดียในปัจจุบันกำลังซื้อขายกันที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังที่ประมาณ 20 เท่า ซึ่งเป็นระดับราคาที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2019

มีปัจจัยหนุนหลายประการที่กำลังรวมตัวกันเพื่อสนับสนุนภาคส่วนนี้:

ธีมที่ 2: หุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กในสหรัฐฯ และยุโรปที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง

เมื่อมองออกไปนอกพรมแดนในประเทศ Mukherjea ได้เน้นย้ำถึงโอกาสมหาศาลในหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก (SMID) ของสหรัฐฯ และยุโรป โดยเขาชี้ให้เห็นว่าดัชนี Russell 2000 กำลังซื้อขายกันด้วยส่วนลดที่กว้างที่สุดเมื่อเทียบกับ S&P 500 ในรอบสามทศวรรษ

While much of the market focus remains on "Big Tech," Mukherjea noted that 80% of long-term value creation in the S&P 500 has actually come from non-technology companies. With American SMID earnings per share (EPS) growth running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50—there is a compelling case for investing in industrials, defense suppliers, and infrastructure firms tied to the AI data center build-out.

Theme 3: High-Quality Indian Financial Services

Back in the Indian domestic market, the third theme focuses on premium financial institutions. Mukherjea sees a rare setup in quality lenders and insurers that are trading at a Price/Earnings-to-Growth (PEG) ratio of one.

Preferred names include HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard. These institutions offer proven management and strong technology adoption, but are currently being overlooked due to the recent enthusiasm surrounding Public Sector Undertaking (PSU) banks. As the market enters a new phase, these high-quality players are positioned for significant re-rating.

Key Takeaways