Akcje wysokiej jakości są tanie w porównaniu do „śmieci”: 3 kluczowe tematy inwestycyjne

Saurabh Mukherjea, założyciel i CIO Marcellus Investment Managers, przekazał mocny, kontrariański komunikat podczas ET Alpha Wealth Summit, ostrzegając, że era przewagi spółek typu „junk” dobiega końca. Choć indeksy rynkowe wydają się przewartościowane, twierdzi on, że wysokiej jakości spółki o ratingu inwestycyjnym są obecnie notowane po jednych z najbardziej atrakcyjnych wycen od lat.

Koniec „rajdu śmieci”

Przez ostatnie siedem do ośmiu lat rynki indyjskie były świadkami historycznej anomalii: spółki niskiej jakości o słabej księgowości i słabych fundamentach konsekwentnie osiągały lepsze wyniki niż przedsiębiorstwa o ratingu inwestycyjnym. Stosując 15-letni model analizy śledczej (forensic accounting) do indeksu BSE 500, Mukherjea zauważył, że okres dominacji „śmieci” w końcu się odwraca.

Ponieważ Indie mogą wchodzić w okres przedłużonego stresu gospodarczego, Mukherjea przewiduje klasyczną ucieczkę do jakości (flight to quality). Historycznie, gdy wzrost zysków znajduje się pod presją, inwestorzy odchodzą od akcji spekulacyjnych na rzecz spółek z przejrzystymi bilansami i sprawdzonymi modelami biznesowymi. Ta rotacja w stronę jakości zaczęła już przejawiać się w trendach rynkowych.

Temat 1: Boom indyjskiego eksportu w sektorze produkcyjnym

Mukherjea zidentyfikował indyjski przemysł nastawiony na eksport jako główny silnik wzrostu. Najlepszej jakości indyjscy eksporterzy są obecnie notowani przy wskaźniku cena/zysk (P/E) na podstawie danych historycznych na poziomie około 20x — poziomu wyceny, jakiego nie widziano od 2019 roku.

Kilka sprzyjających czynników nakłada się na siebie, aby wspierać ten sektor:

Temat 2: Niedowartościowane spółki Small-Mid Cap w USA i Europie

Patrząc poza granice kraju, Mukherjea wskazał na ogromną szansę w amerykańskich i europejskich akcjach spółek o małej i średniej kapitalizacji (SMID). Zauważył, że indeks Russell 2000 jest obecnie notowany z największym od trzech dekad dyskontem względem S&P 500.

Podczas gdy uwaga rynku wciąż skupia się na „Big Tech”, Mukherjea zauważył, że 80% długoterminowej wartości tworzonej w indeksie S&P 500 pochodziło w rzeczywistości z firm spoza sektora technologicznego. Przy wzroście zysku na akcję (EPS) amerykańskich spółek typu SMID na poziomie 9–10% w ujęciu dolarowym — co stanowi niemal dwukrotność wzrostu indeksu Nifty 50 — istnieje silny argument za inwestowaniem w przemysł, dostawców sektora obronnego oraz firmy infrastrukturalne powiązane z rozbudową centrów danych dla AI.

Temat 3: Wysokiej jakości indyjskie usługi finansowe

Powracając do indyjskiego rynku krajowego, trzeci temat koncentruje się na instytucjach finansowych klasy premium. Mukherjea dostrzega rzadką okazję w przypadku wysokiej jakości pożyczkodawców i ubezpieczycieli, którzy są wyceniani przy wskaźniku PEG (Price/Earnings-to-Growth) wynoszącym jeden.

Do preferowanych podmiotów należą HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance oraz ICICI Lombard. Instytucje te oferują sprawdzone zarządzanie i silną adopcję technologii, lecz obecnie są pomijane ze względu na niedawny entuzjazm wokół banków sektora publicznego (PSU). W miarę jak rynek wchodzi w nową fazę, ci wysokiej jakości gracze są przygotowani na znaczący re-rating.

Kluczowe wnioski