Kaliteli Hisseler Çöp Hisselere Göre Ucuz: 3 Temel Yatırım Teması

Marcellus Investment Managers Kurucusu ve CIO'su Saurabh Mukherjea, ET Alpha Wealth Summit'te "çöp" (junk) hisselerin piyasa üstü getiri sağladığı dönemin sona erdiğine dair güçlü bir karşıt görüş mesajı verdi. Piyasa endeksleri aşırı değerlenmiş görünse de, Mukherjea yüksek kaliteli, yatırım yapılabilir seviyedeki şirketlerin şu anda yılların en cazip değerlemelerinden bazılarıyla işlem gördüğünü savunuyor.

"Çöp Rallisi"nin Sonu

Son yedi sekiz yıldır Hindistan piyasaları tarihi bir anomaliye tanıklık etti: yetersiz muhasebe kayıtlarına ve zayıf temellere sahip düşük kaliteli şirketler, yatırım yapılabilir seviyedeki işletmelerden sürekli olarak daha iyi performans gösterdi. BSE 500'e uygulanan 15 yıllık adli muhasebe çerçevesini kullanan Mukherjea, bu "çöp" hakimiyeti döneminin nihayet tersine döndüğünü belirtti.

Hindistan'ın potansiyel olarak uzun süreli bir ekonomik stres dönemine girmesiyle birlikte Mukherjea, klasik bir "kaliteye kaçış" (flight to quality) bekliyor. Tarihsel olarak, kazanç büyümesi baskı altına girdiğinde yatırımcılar spekülatif hisselerden uzaklaşarak temiz bilançolara ve kanıtlanmış iş modellerine sahip şirketlere yönelirler. Kaliteye yönelik bu rotasyon, piyasa trendlerinde şimdiden kendini göstermeye başladı.

Tema 1: Hindistan İhracat Odaklı İmalat Patlaması

Mukherjea, ihracat odaklı Hindistan imalat sektörünü temel bir büyüme motoru olarak tanımladı. En kaliteli Hint ihracatçıları şu anda yaklaşık 20x seviyesindeki geçmiş fiyat/kazanç (F/K) çarpanlarıyla işlem görüyor; bu, 2019'dan bu yana görülmemiş bir değerleme seviyesi.

Bu sektörü desteklemek için birkaç olumlu etken bir araya geliyor:

Tema 2: Düşük Değerlenmiş ABD ve Avrupa Küçük-Orta Ölçekli Şirketleri

Yerel sınırların ötesine bakan Mukherjea, ABD ve Avrupa'daki Küçük ve Orta Ölçekli (SMID) hisse senetlerinde devasa bir fırsata dikkat çekti. Russell 2000 endeksinin şu anda S&P 500'e kıyasla son otuz yılın en geniş iskontosuyla işlem gördüğünü belirtti.

Piyasa odağının büyük bir kısmı "Big Tech" şirketlerinde kalsa da Mukherjea, S&P 500'deki uzun vadeli değer yaratımının %80'inin aslında teknoloji dışı şirketlerden geldiğini belirtti. Amerikan SMID (küçük ve orta ölçekli) hisselerinin hisse başına kazanç (EPS) büyümesinin dolar bazında %9–10 seviyelerinde seyretmesi —ki bu Nifty 50'nin neredeyse iki katıdır— sanayi, savunma tedarikçileri ve yapay zeka veri merkezi kurulumuna bağlı altyapı şirketlerine yatırım yapmak için güçlü bir gerekçe sunuyor.

Tema 3: Yüksek Kaliteli Hindistan Finansal Hizmetleri

Hindistan iç piyasasına dönüldüğünde, üçüncü tema premium finansal kurumlara odaklanıyor. Mukherjea, bir Fiyat/Kazanç-Büyüme (PEG) oranı olan bir seviyesinde işlem gören kaliteli borç verenler ve sigorta şirketlerinde nadir bir fırsat görüyor.

Tercih edilen isimler arasında HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance ve ICICI Lombard yer alıyor. Bu kurumlar kanıtlanmış bir yönetim ve güçlü teknoloji adaptasyonu sunuyor, ancak son dönemde Kamu Sektörü Kuruluşları (PSU) bankalarına yönelik artan ilgi nedeniyle şu anda göz ardı ediliyorlar. Piyasa yeni bir evreye girerken, bu yüksek kaliteli oyuncular önemli bir yeniden değerleme (re-rating) için konumlanmış durumda.

Temel Çıkarımlar