מניות איכות זולות ביחס למניות "זבל": 3 תמות השקעה מרכזיות

סוראב מוקרג'ה (Saurabh Mukherjea), מייסד ו-CIO של Marcellus Investment Managers, הציג מסר נגד-מגמה (contrarian) עוצמתי ב-ET Alpha Wealth Summit, והזהיר כי עידן הניצחון של מניות ה"זבל" (junk) מסתיים. בעוד שמדדי השוק נראים מתוחים, הוא טוען כי חברות איכותיות ברמת השקעה (investment-grade) נסחרות כעת באחת מהערכות השווי האטרקטיביות ביותר שלהן מזה שנים.

סוף ה-"Junk Rally"

בשבע-שמונה השנים האחרונות, השווקים ההודיים עדו על אנומליה היסטורית: חברות באיכות נמוכה, עם דיווחים חשבונאיים תת-סטנדרטיים ויסודות (fundamentals) חלשים, הציגו ביצועי יתר עקביים על פני עסקים ברמת השקעה. באמצעות מסגרת של חשבונאות פורנזית ל-15 שנה שהוחלה על ה-BSE 500, מוקרג'ה ציין כי תקופת הדומיננטיות של ה"זבל" הופכת סוף סוף.

ככל שבהודו עשוי להיכנס תקופה של לחץ כלכלי ממושך, מוקרג'ה צופה "בריחה קלאסית לאיכות" (flight to quality). מבחינה היסטורית, כאשר הצמיחה ברווחים עומדת בפני לחץ, משקיעים מתרחקים ממניות ספקולטיביות ונעים לעבר חברות עם מאזנים נקיים ומודלים עסקיים מוכחים. רוטציה זו לעבר איכות כבר החלה להשתקף במגמות השוק.

תמה 1: פריחת הייצור היצואני ההודי

מוקרג'ה זיהה את ענף הייצור ההודי המכוון לייצוא כמנוע צמיחה מרכזי. יצואנים הודיים באיכות גבוהה נסחרים כיום במכפילים של רווח למניה (P/E) של כ-20x — רמת הערכת שווי שלא נראתה מאז 2019.

מספר רוחות גביות מתכנסות כדי לתמוך במגזר זה:

תמה 2: מניות קטנות ובינוניות (Small-Mid Caps) בערך נמוך בארה"ב ובאירופה

במבט אל מעבר לגבולות המקומיים, מוקרג'ה הדגיש הזדמנות אדירה במניות קטנות ובינוניות (SMID) בארה"ב ובאירופה. הוא ציין כי מדד ה-Russell 2000 נסחר כעת בהנחה הגבוהה ביותר שלו ביחס ל-S&P 500 מזה שלושה עשורים.

While much of the market focus remains on "Big Tech," Mukherjea noted that 80% of long-term value creation in the S&P 500 has actually come from non-technology companies. With American SMID earnings per share (EPS) growth running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50—there is a compelling case for investing in industrials, defense suppliers, and infrastructure firms tied to the AI data center build-out.

Theme 3: High-Quality Indian Financial Services

Back in the Indian domestic market, the third theme focuses on premium financial institutions. Mukherjea sees a rare setup in quality lenders and insurers that are trading at a Price/Earnings-to-Growth (PEG) ratio of one.

Preferred names include HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard. These institutions offer proven management and strong technology adoption, but are currently being overlooked due to the recent enthusiasm surrounding Public Sector Undertaking (PSU) banks. As the market enters a new phase, these high-quality players are positioned for significant re-rating.

Key Takeaways