סוראב מוקרג'ה: מניות איכות נסחרות במחירים זולים יחסית למניות "זבל"

למרות הערכות שווי גבוהות ברמת המדד, חברות איכותיות בהודו ובשווקים הגלובליים נסחרות כעת באחד הרמות האטרקטיביות ביותר שלהן מזה שנים. בכינוס ET Alpha Wealth Summit, סוראב מוקרג'ה (Saurabh Mukherjea), ה-CIO של Marcellus Investment Managers, הזהיר כי ה-"junk rally" ארוך השנים מתחיל להתפוגג, מה שיוצר חלון הזדמנויות קריטי למשקיעים לעבור להתמקדות בחוזק פונדמנטלי.

סוף האנומליה של ה-"Junk Rally"

במשך כמעט שבע עד שמונה שנים לאחר מגפת הקורונה, השוק ההודי חווה אנומליה היסטורית: חברות באיכות נמוכה, עם תקני חשבונאות נמוכים ופונדמנטלים חלשים, הציגו ביצועי יתר עקביים על פני עסקים ברמת השקעה (investment-grade). באמצעות מסגרת החשבונאות הפורנזית של Marcellus ל-15 שנה, ציין מוקרג'ה כי זו הפעם הראשונה בהיסטוריה של המערכת שנטייה כזו נמשכה זמן רב כל כך.

עם זאת, המחזור הזה מתהפך כעת. בעוד הודו מתמודדת עם תקופה של לחץ כלכלי פוטנציאלי — אשר מוקרג'ה מעריך כי עשוי להשתוות למשבר של 1991 — המשקיעים צפויים לברוח לעבר איכות לצורך הגנה. רק בשנה האחרונה החלו חברות ברמת השקעה להשיב את השליטה שלהן, מה שמאותת על רוטציה שכבר החלה.

נושא 1: פריחת הייצוא רב-שנתית במגזר הייצור ההודי

מוקרג'ה זיהה את מגזר הייצור ההודי המכוון לייצוא כמנוע צמיחה מרכזי. יצואנים הודיים מהשורה הראשונה נסחרים כעת במכפילי רווח (P/E) של כ-20x, הערכת שווי שלא נראתה מאז 2019.

מספר רוחות גביות מתכנסות כדי לתמוך במגזר זה:

כאשר היצוא הנוכחי במגזרים מרכזיים אלו עומד על 50 מיליארד דולר בלבד, מוקרג'ה רואה פוטנציאל עצום לכיוון תפיסת נתח מהזדמנות הייצוא החזויה, העומדת על 5 טריליון דולר.

נושא 2: חברות קטנות ובינוניות (Small and Mid-Caps) במערב בתמחור חסר

מעבר לגבולות המקומיים, Mukherjea הדגיש הזדמנות משמעותית במניות בעלות שווי שוק קטן ובינוני (SMID) בארה"ב ובאירופה. מדד ה-Russell 2000 נסחר כעת בהנחה הגבוהה ביותר שלו ביחס ל-S&P 500 מזה שלושה עשורים.

בעוד שמרבית המיקוד בשוק נותר בטכנולוגיה הגדולה (Big Tech) בארה"ב, Mukherjea ציין כי 80% מיצירת הערך לטווח ארוך ב-S&P 500 הגיע למעשה מחברות שאינן טכנולוגיות. עם צמיחה ברווח למניה (EPS) של מניות SMID אמריקאיות שעומדת על 9%–10% במונחים דולריים — כמעט כפולה מזו של ה-Nifty 50 — משקיעים יכולים למצוא הזדמנויות צבירה (compounding) משכנעות במגזרים התעשייתיים, ספקי ביטחון ותשתיות הקשורות ל-AI.

נושא 3: שירותים פיננסיים הודיים באיכות גבוהה

בחזרה לשוק המקומי, עמוד השדרה השלישי לצמיחה טמון במוסדות פיננסיים הודיים פרימיום. Mukherjea ציין כי מלווים ומבטחים רבים באיכות גבוהה נסחרים במכפיל PEG של אחת (כאשר מכפיל הרווח P/E שווה לשיעור צמיחת הרווחים).

רמת הערכת שווי זו היא נדירה מבחינה היסטורית בתחילתו של מחזור העלאת ריבית. הוא הדגיש במיוחד מוסדות בעלי ניהול מוכח, אימוץ טכנולוגי חזק ומאזנים נקיים, כגון HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, ו-ICICI Lombard. מניות אלו זכו להתעלמות במהלך הגאות האחרונה בהתלהבות ממניות בנקים של המגזר הציבורי (PSU), מה שהופך אותן לנקודות כניסה אטרקטיביות.

נקודות מרכזיות