Saurabh Mukherjea: Saham Berkualiti Berharga Murah Berbanding Saham Junk

Walaupun penilaian pada peringkat indeks agak tinggi, syarikat berkualiti tinggi di India dan pasaran global kini didagangkan pada tahap yang paling menarik dalam tempoh beberapa tahun. Di ET Alpha Wealth Summit, CIO Marcellus Investment Managers, Saurabh Mukherjea, memberi amaran bahawa "kenaikan saham junk" (junk rally) yang telah lama berlaku akhirnya mula berakhir, sekali gus mewujudkan peluang kritikal bagi pelabur untuk beralih kepada kekuatan fundamental.

Berakhirnya Anomali "Junk Rally"

Selama hampir tujuh hingga lapan tahun selepas pandemik COVID-19, pasaran India mengalami anomali bersejarah: syarikat berkualiti rendah dengan piawaian perakaunan yang tidak memuaskan dan fundamental yang lemah secara konsisten mengatasi prestasi perniagaan gred pelaburan. Menggunakan kerangka perakaunan forensik 15 tahun milik Marcellus, Mukherjea menyatakan bahawa ini adalah kali pertama dalam sejarah sistem tersebut trend sedemikian berlarutan begitu lama.

Walau bagaimanapun, kitaran ini kini sedang berbalik. Memandangkan India sedang menghadapi tempoh potensi tekanan ekonomi—yang menurut Mukherjea boleh menandingi krisis 1991—pelabur dijangka akan beralih kepada saham berkualiti untuk perlindungan. Hanya pada tahun lepas syarikat gred pelaburan mula menegaskan semula dominasi mereka, menandakan bermulanya satu putaran (rotation) pelaburan.

Tema 1: Lonjakan Eksport Pelbagai Tahun dalam Pembuatan India

Mukherjea mengenal pasti pembuatan India yang berorientasikan eksport sebagai enjin pertumbuhan utama. Pengeksport utama India kini didagangkan pada nisbah harga-kepada-pendapatan (P/E) susulan kira-kira 20x, satu penilaian yang tidak pernah dilihat sejak 2019.

Beberapa faktor pemangkin sedang bergabung untuk menyokong sektor ini:

Dengan eksport semasa dalam sektor utama ini hanya bernilai $50 bilion, Mukherjea melihat ruang pertumbuhan yang sangat luas untuk merangkul sebahagian daripada peluang eksport yang diunjurkan bernilai $5 trilion.

Tema 2: Syarikat Small-Cap dan Mid-Cap Barat yang Terkurang Nilai

Melangkaui sempadan domestik, Mukherjea menekankan peluang ketara dalam ekuiti syarikat modal kecil dan sederhana (SMID) di AS dan Eropah. Russell 2000 kini didagangkan pada diskaun terluas terhadap S&P 500 dalam tempoh tiga dekad.

Walaupun sebahagian besar tumpuan pasaran kekal pada Big Tech AS, Mukherjea menyatakan bahawa 80% daripada penciptaan nilai jangka panjang dalam S&P 500 sebenarnya datang daripada syarikat bukan teknologi. Dengan pertumbuhan pendapatan sesaham (EPS) SMID Amerika pada kadar 9–10% dalam nilai dolar—hampir dua kali ganda berbanding Nifty 50—pelabur boleh mencari peluang penggandaan yang menarik dalam sektor perindustrian, pembekal pertahanan, dan infrastruktur berkaitan AI.

Tema 3: Perkhidmatan Kewangan India Berkualiti Tinggi

Kembali ke pasaran domestik, tonggak pertumbuhan ketiga terletak pada institusi kewangan premium India. Mukherjea menyatakan bahawa banyak pemberi pinjaman dan syarikat insurans berkualiti tinggi didagangkan pada nisbah PEG satu (di mana gandaan P/E adalah sama dengan kadar pertumbuhan pendapatan).

Tahap penilaian ini secara sejarahnya jarang berlaku pada permulaan kitaran kenaikan kadar faedah. Beliau secara khusus menekankan institusi dengan pengurusan yang terbukti, penggunaan teknologi yang kuat, dan kunci kira-kira yang bersih, seperti HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, dan ICICI Lombard. Saham-saham ini telah terlepas pandang semasa lonjakan keterujaan baru-baru ini terhadap bank Perusahaan Sektor Awam (PSU), menjadikannya titik kemasukan yang menarik.

Rumusan Utama