Саураб Мукерд'я: Якісні акції коштують дешево порівняно зі сміттєвими

Попри завищені оцінки на рівні індексів, високоякісні компанії в Індії та на світових ринках зараз торгуються на одному з найпривабливіших рівнів за останні роки. На саміті ET Alpha Wealth Summit інвестиційний директор (CIO) Marcellus Investment Managers Саураб Мукерд'я попередив, що тривале «ралі сміттєвих акцій» нарешті завершується, створюючи критично важливе вікно для інвесторів, щоб переорієнтуватися на фундаментально стійкі компанії.

Кінець аномалії «ралі сміттєвих акцій»

Протягом майже семи-восьми років після пандемії COVID-19 індійський ринок переживав історичну аномалію: низькоякісні компанії з незадовільними стандартами бухгалтерського обліку та слабкими фундаментальними показниками стабільно перевершували за прибутковістю бізнес інвестиційного рівня. Використовуючи 15-річну модель форензик-аналізу (forensic accounting) від Marcellus, Мукерд'я зазначив, що це був перший випадок в історії системи, коли такий тренд тривав так довго.

Однак зараз цей цикл змінюється на протилежний. Оскільки Індія стикається з періодом потенційного економічного стресу — який, за словами Мукерд'ї, може зрівнятися з кризою 1991 року — очікується, що інвестори шукатимуть захисту в якісних активах. Лише протягом останнього року компанії інвестиційного рівня почали знову стверджувати своє домінування, що сигналізує про ротацію, яка вже розпочалася.

Тема 1: Багаторічний експортний бум в індійській промисловості

Мукерд'я визначив експортно-орієнтовану індійську промисловість як основний двигун зростання. Провідні індійські експортери зараз торгуються з мультиплікаторами P/E (ціна/прибуток) за минулим періодом приблизно 20x — такої оцінки не спостерігалося з 2019 року.

Кілька факторів сприяють розвитку цього сектору:

Враховуючи, що поточний обсяг експорту в цих ключових секторах становить лише 50 мільярдів доларів, Мукерд'я бачить величезні перспективи для захоплення частки прогнозованого експортного ринку обсягом 5 трильйонів доларів.

Тема 2: Недооцінені західні компанії малої та середньої капіталізації

Виходячи за межі внутрішнього ринку, Мукерджі підкреслив значну можливість у сегменті акцій компаній малої та середньої капіталізації (SMID) США та Європи. Індекс Russell 2000 наразі торгується з найбільшим за три десятиліття дисконтом до S&P 500.

Хоча основна увага ринку все ще зосереджена на американських технологічних гігантах (Big Tech), Мукерджі зазначив, що 80% довгострокового створення вартості в S&P 500 насправді забезпечили нетехнологічні компанії. Оскільки зростання прибутку на акцію (EPS) американських компаній SMID становить 9–10% у доларовому еквіваленті — що майже вдвічі перевищує показники Nifty 50 — інвестори можуть знайти привабливі можливості для складного відсотка в промисловості, постачальниках оборонної продукції та інфраструктурі, пов'язаній з ШІ.

Тема 3: Високоякісні індійські фінансові послуги

Повертаючись до внутрішнього ринку, третій стовп підтримання зростання полягає у преміальних індійських фінансових установах. Мукерджі зауважив, що багато високоякісних кредиторів та страховиків торгуються з коефіцієнтом PEG, що дорівнює одиниці (де мультиплікатор P/E дорівнює темпам зростання прибутку).

Такий рівень оцінки історично є рідкісним на початку циклу підвищення відсоткових ставок. Він окремо виділив установи з перевіреним менеджментом, високим рівнем впровадження технологій та «чистими» балансами, такі як HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance та ICICI Lombard. Ці акції були залишені без уваги під час нещодавнього сплеску ентузіазму щодо банків державного сектору (PSU), що робить їх привабливими точками входу.

Ключові висновки