Чому якісні акції є найкращою ставкою під час ринкової волатильності: Саураб Мукерд'я

Оскільки індійські ринки стикаються з потенційним економічним стресом, епоха, коли «сміттєві» акції перевершували за прибутковістю якісні, добігає кінця. Саураб Мукерд'я, інвестиційний директор Marcellus Investment Managers, попереджає, що інвестори, які чекають на дешевші оцінки високоякісних акцій, можуть пропустити масовий поворот до бізнесів інвестиційного рівня.

Кінець «ралі сміттєвих акцій»

Протягом останніх семи-восьми років індійський ринок спостерігав історичну аномалію: компанії низької якості з незадовільними стандартами бухгалтерського обліку стабільно перевершували за прибутковістю бізнеси інвестиційного рівня. Використовуючи 15-річну модель форензик-аналізу, застосовану до BSE 500, Мукерд'я зазначив, що цей період переваги «сміттєвих» акцій нарешті змінюється на протилежний.

Оскільки Індія входить у період тривалого економічного стресу — який, за словами Мукерд'ї, може зрівнятися з кризою 1991 року — історична модель відтоку капіталу в безпечні активи знову проявляється. Він стверджує, що коли зростання прибутку опиняється під тиском, інвестори інстинктивно відмовляються від спекулятивних акцій на користь компаній із чистими балансами та перевіреним менеджментом.

Тема 1: Бум експортного виробництва в Індії

Одна з найбільш переконливих можливостей полягає в індійському експортно-орієнтованому виробництві. Наразі провідні індійські експортери торгуються з мультиплікатором ціна/прибуток (P/E) за минулим періодом на рівні приблизно 20x — такої оцінки не спостерігалося з 2019 року.

Кілька макроекономічних факторів сходяться, створюючи багаторічний попутний вітер:

• Валютна перевага: Структурне ослаблення рупії підвищує експортну конкурентоспроможність.
• Угода про вільну торгівлю (FTA) з ЄС: Очікується, що найближча угода FTA відкриє експортні можливості на суму 5 трильйонів доларів. У таких секторах, як текстильна промисловість, індійські експортери можуть отримати перевагу в тарифах у 12 відсоткових пунктів над конкурентами.
• Стратегія «Китай плюс один»: Оскільки поточний експорт у цьому секторі становить лише 50 мільярдів доларів, потенціал для зростання є величезним, що нагадує вибухове зростання експорту Китаю в 1990-х роках.

Тема 2: Недооцінені глобальні компанії малої та середньої капіталізації

Мукерд'я пропонує вийти за межі індійських кордонів і звернути увагу на сектори малої та середньої капіталізації (SMID) США та Європи. Він зазначає, що індекс Russell 2000 наразі торгується з найбільшим дисконтом до S&P 500 за останні 30 років.

Хоча основна увага ринку все ще зосереджена на «Big Tech», Мукерджі підкреслює, що 80% створення довгострокової вартості в S&P 500 забезпечили нетехнологічні компанії. Американські компанії середньої та малої капіталізації (SMID) демонструють зростання прибутку на акцію (EPS) на 9–10% у доларовому еквіваленті — що майже вдвічі більше, ніж у Nifty 50 — що робить їх привабливою можливістю для доларового складного зростання, особливо в галузях промисловості, оборони та інфраструктури, пов'язаної з ШІ.

Тема 3: Високоякісні фінансові послуги в Індії

Повертаючись до внутрішнього ринку, сектор фінансових послуг пропонує рідкісну ситуацію з оцінкою вартості. Багато високоякісних кредиторів та страховиків торгуються з коефіцієнтом Price/Earnings to Growth (PEG), що дорівнює одиниці, а це означає, що їхній мультиплікатор P/E відповідає темпам зростання прибутку.

Мукерджі визначає таких лідерів, як HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance та ICICI Lombard, як основних кандидатів. Ці компанії вирізняються активним впровадженням технологій та чистими балансами, проте наразі торгуються за привабливими рівнями порівняно з нещодавнім ажіотажем навколо банків державного сектору (PSU).

Ключові висновки

• Ротація якості: Давній тренд, коли низькоякісні «сміттєві» акції демонстрували кращі результати, змінюється на користь компаній інвестиційного рівня.
• Експортні фактори зростання: Індійські експортери торгуються на рівнях оцінки 2019 року та готові отримати вигоду від ослаблення рупії та угоди про вільну торгівлю з ЄС (EU FTA).
• Глобальна диверсифікація: Акції малих та середніх компаній США та Європи пропонують високий потенціал зростання та значні дисконти в оцінці порівняно з індексами великої капіталізації.