Tại sao Cổ phiếu Chất lượng là Lựa chọn Tốt nhất giữa Biến động Thị trường: Saurabh Mukherjea

Khi thị trường Ấn Độ đối mặt với những áp lực kinh tế tiềm tàng, kỷ nguyên của các cổ phiếu "rác" (junk) vượt trội hơn cổ phiếu chất lượng đang dần khép lại. Saurabh Mukherjea, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Marcellus Investment Managers, cảnh báo rằng những nhà đầu tư chờ đợi mức định giá rẻ hơn ở các cổ phiếu chất lượng cao có thể bỏ lỡ một làn sóng luân chuyển vốn khổng lồ sang các doanh nghiệp đạt chuẩn đầu tư (investment-grade).

Sự kết thúc của "Cơn sốt cổ phiếu rác"

Trong bảy đến tám năm qua, thị trường Ấn Độ đã chứng kiến một hiện tượng bất thường mang tính lịch sử: các công ty chất lượng thấp với tiêu chuẩn kế toán kém đã liên tục vượt trội hơn các doanh nghiệp đạt chuẩn đầu tư. Sử dụng khung kế toán pháp lý (forensic accounting) trong 15 năm áp dụng cho chỉ số BSE 500, Mukherjea lưu ý rằng giai đoạn các cổ phiếu "rác" tăng trưởng vượt trội này cuối cùng đang đảo chiều.

Khi Ấn Độ bước vào giai đoạn áp lực kinh tế kéo dài—điều mà Mukherjea cho rằng có thể tương đương với cuộc khủng hoảng năm 1991—mô hình lịch sử về việc tháo chạy vốn tìm đến các tài sản an toàn đang tái diễn. Ông lập luận rằng khi tăng trưởng lợi nhuận gặp áp lực, các nhà đầu tư sẽ theo bản năng rời xa các cổ phiếu đầu cơ để chuyển sang các công ty có bảng cân đối kế toán sạch và đội ngũ quản lý đã được chứng minh năng lực.

Chủ đề 1: Sự bùng nổ của ngành Sản xuất Xuất khẩu Ấn Độ

Một trong những cơ hội hấp dẫn nhất nằm ở ngành sản xuất hướng tới xuất khẩu của Ấn Độ. Hiện tại, các nhà xuất khẩu hàng đầu của Ấn Độ đang được giao dịch ở mức hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) trailing khoảng 20 lần, một mức định giá chưa từng thấy kể từ năm 2019.

Một số yếu tố vĩ mô đang hội tụ để tạo ra đà tăng trưởng kéo dài nhiều năm:

Chủ đề 2: Các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ toàn cầu đang bị định giá thấp

Mukherjea gợi ý nên nhìn ra ngoài biên giới Ấn Độ để đến với các lĩnh vực vốn hóa vừa và nhỏ (SMID) tại Mỹ và Châu Âu. Ông chỉ ra rằng chỉ số Russell 2000 hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu rộng nhất so với S&P 500 trong vòng 30 năm qua.

Trong khi phần lớn sự tập trung của thị trường vẫn đổ dồn vào các "ông lớn công nghệ" (Big Tech), Mukherjea nhấn mạnh rằng 80% giá trị tạo ra trong dài hạn của chỉ số S&P 500 đến từ các công ty phi công nghệ. Các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ (SMID) của Mỹ đang ghi nhận mức tăng trưởng EPS từ 9–10% tính theo đồng USD — gần gấp đôi so với chỉ số Nifty 50 — biến chúng thành một cơ hội tích lũy hấp dẫn bằng đồng USD, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghiệp, quốc phòng và hạ tầng liên quan đến AI.

Chủ đề 3: Các dịch vụ tài chính chất lượng cao tại Ấn Độ

Quay trở lại thị trường nội địa, lĩnh vực dịch vụ tài chính đang mang đến một bối cảnh định giá hiếm có. Nhiều tổ chức cho vay và bảo hiểm chất lượng cao đang được giao dịch ở tỷ lệ Giá/Lợi nhuận trên tăng trưởng (PEG) bằng 1, nghĩa là hệ số P/E của họ tương đương với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Mukherjea xác định các doanh nghiệp dẫn đầu như HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance và ICICI Lombard là những ứng cử viên hàng đầu. Các công ty này có khả năng ứng dụng công nghệ mạnh mẽ và bảng cân đối kế toán lành mạnh, nhưng hiện đang được giao dịch ở mức hấp dẫn so với cơn sốt gần đây xoay quanh các ngân hàng thuộc doanh nghiệp nhà nước (PSU).

Các điểm chính cần lưu ý