Почему качественные акции — лучшая ставка в условиях рыночной волатильности: Саураб Мукерджия

Поскольку индийские рынки сталкиваются с потенциальным экономическим стрессом, эпоха, когда «мусорные» акции опережали качественные, подходит к концу. Саураб Мукерджия, CIO Marcellus Investment Managers, предупреждает, что инвесторы, ожидающие более низких оценок качественных акций, могут упустить масштабную ротацию в сторону компаний инвестиционного уровня.

Конец «ралли мусорных акций»

В течение последних семи-восьми лет на индийском рынке наблюдалась историческая аномалия: низкокачественные компании с неудовлетворительными стандартами бухгалтерского учета последовательно опережали бизнес инвестиционного уровня. Используя 15-летнюю модель форензик-анализа, примененную к индексу BSE 500, Мукерджия отметил, что этот период превосходства «мусора» наконец-то сменяется обратной тенденцией.

Поскольку Индия вступает в период затяжного экономического стресса — который, по мнению Мукерджии, может соперничать с кризисом 1991 года, — историческая модель бегства капитала в защитные активы вновь заявляет о себе. Он утверждает, что когда рост прибыли оказывается под давлением, инвесторы инстинктивно уходят от спекулятивных акций в сторону компаний с чистыми балансами и проверенным менеджментом.

Тема 1: Бум индийского экспортного производства

Одна из наиболее убедительных возможностей кроется в ориентированном на экспорт индийском производстве. В настоящее время высококачественные индийские экспортеры торгуются с коэффициентами P/E на основе прибыли за прошедший период около 20x — такой оценки не наблюдалось с 2019 года.

Несколько макроэкономических факторов сходятся для создания многолетнего попутного ветра:

Тема 2: Недооцененные мировые компании малой и средней капитализации

Мукерджия предлагает выйти за пределы индийских границ и обратить внимание на секторы компаний малой и средней капитализации (SMID) в США и Европе. Он отмечает, что индекс Russell 2000 в настоящее время торгуется с самым большим дисконтом к S&P 500 за последние 30 лет.

В то время как основное внимание рынка по-прежнему сосредоточено на «Big Tech», Мукерджиа подчеркивает, что 80% долгосрочного создания стоимости в S&P 500 обеспечили нетехнологические компании. Американские компании малой и средней капитализации (SMID) демонстрируют рост прибыли на акцию (EPS) на уровне 9–10% в долларовом выражении — что почти вдвое выше показателей Nifty 50. Это делает их привлекательным инструментом для долгосрочного накопления капитала в долларах, особенно в таких секторах, как промышленность, оборонная промышленность и инфраструктура, связанная с ИИ.

Тема 3: Высококачественные финансовые услуги Индии

Что касается внутреннего рынка, сектор финансовых услуг представляет собой редкую ситуацию с точки зрения оценки. Многие высококачественные кредиторы и страховщики торгуются с коэффициентом PEG (цена/прибыль к росту), равным единице, что означает, что их мультипликатор P/E равен темпам роста прибыли.

Мукерджиа выделяет таких лидеров, как HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance и ICICI Lombard, в качестве основных кандидатов. Эти компании отличаются активным внедрением технологий и «чистыми» балансами, но при этом торгуются по привлекательным уровням по сравнению с недавним ажиотажем вокруг банков государственного сектора (PSU).

Основные выводы