Саураб Мукерджия: Качественные акции стоят дешево по сравнению с «мусорными»

Несмотря на завышенные оценки индексов, высококачественные компании в Индии и на мировых рынках в настоящее время торгуются на одних из самых привлекательных уровней за последние годы. На саммите ET Alpha Wealth Summit Саураб Мукерджия, CIO Marcellus Investment Managers, предупредил, что затянувшееся «ралли мусорных акций» наконец подходит к концу, создавая критически важное окно для инвесторов, желающих переключиться на компании с сильными фундаментальными показателями.

Конец аномалии «ралли мусорных акций»

В течение почти семи-восьми лет после пандемии COVID-19 на индийском рынке наблюдалась историческая аномалия: низкокачественные компании с неудовлетворительными стандартами бухгалтерского учета и слабыми фундаментальными показателями последовательно превосходили по доходности бизнес инвестиционного уровня. Используя 15-летнюю методологию форензик-анализа Marcellus, Мукерджия отметил, что это был первый случай в истории системы, когда подобная тенденция сохранялась так долго.

Однако этот цикл сейчас меняется на противоположный. Поскольку Индия сталкивается с периодом потенциального экономического стресса — который, по мнению Мукерджии, может сравниться с кризисом 1991 года, — ожидается, что инвесторы будут уходить в качественные активы для защиты капитала. Только в последний год компании инвестиционного уровня начали вновь утверждать свое доминирование, что сигнализирует о начавшейся ротации.

Тема 1: Многолетний экспортный бум в производственном секторе Индии

Мукерджия определил ориентированное на экспорт индийское производство как основной двигатель роста. Ведущие индийские экспортеры в настоящее время торгуются с коэффициентами P/E на основе прошлых периодов примерно 20x — такая оценка не наблюдалась с 2019 года.

Несколько факторов способствуют развитию этого сектора:

При текущем объеме экспорта в этих ключевых секторах всего в 50 миллиардов долларов, Мукерджия видит огромные перспективы для захвата доли в прогнозируемом экспортном потенциале объемом 5 триллионов долларов.

Тема 2: Недооцененные западные компании малой и средней капитализации

Выходя за рамки внутреннего рынка, Мукхерджи отметил значительные возможности в акциях компаний малой и средней капитализации (SMID) США и Европы. Индекс Russell 2000 в настоящее время торгуется с самым широким дисконтом к S&P 500 за последние три десятилетия.

В то время как основное внимание рынка по-прежнему сосредоточено на американских технологических гигантах (Big Tech), Мукхерджи указал, что 80% долгосрочного создания стоимости в S&P 500 на самом деле обеспечили нетехнологические компании. При темпах роста прибыли на акцию (EPS) американских компаний SMID на уровне 9–10% в долларовом выражении — что почти вдвое выше показателей Nifty 50 — инвесторы могут найти привлекательные возможности для сложного процента в промышленном секторе, поставщиках оборонной продукции и инфраструктуре, связанной с ИИ.

Тема 3: Высококачественные индийские финансовые услуги

Возвращаясь к внутреннему рынку, третьим столпом роста являются ведущие индийские финансовые институты. Мукхерджи отметил, что многие высококачественные кредиторы и страховщики торгуются с коэффициентом PEG, равным единице (где мультипликатор P/E равен темпу роста прибыли).

Такой уровень оценки исторически редко встречается в начале цикла повышения процентных ставок. Он особо выделил институты с проверенным менеджментом, активным внедрением технологий и чистыми балансами, такие как HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance и ICICI Lombard. Эти акции были упущены из виду во время недавнего всплеска интереса к банкам государственного сектора (PSU), что делает их привлекательными точками входа.

Ключевые выводы