Saurabh Mukherjea : les actions de qualité sont bon marché par rapport aux actions de mauvaise qualité

Malgré des valorisations élevées au niveau des indices, les entreprises de haute qualité en Inde et sur les marchés mondiaux se négocient actuellement à certains de leurs niveaux les plus attractifs depuis des années. Lors de l'ET Alpha Wealth Summit, le CIO de Marcellus Investment Managers, Saurabh Mukherjea, a averti que le « rallye des junk stocks » (actions de mauvaise qualité) qui durait depuis longtemps touche enfin à sa fin, créant une fenêtre critique pour que les investisseurs se tournent vers la solidité fondamentale.

La fin de l'anomalie du « rallye des junk stocks »

Pendant près de sept à huit ans après la pandémie de COVID-19, le marché indien a connu une anomalie historique : des entreprises de faible qualité, présentant des normes comptables médiocres et des fondamentaux fragiles, ont systématiquement surperformé les entreprises de catégorie investissement (investment-grade). En utilisant le cadre de comptabilité forensique de 15 ans de Marcellus, Mukherjea a noté que c'était la première fois dans l'histoire du système qu'une telle tendance persistait aussi longtemps.

Cependant, ce cycle est en train de s'inverser. Alors que l'Inde fait face à une période de stress économique potentiel — que Mukherjea suggère pourrait rivaliser avec la crise de 1991 — les investisseurs devraient se réfugier vers la qualité pour se protéger. Ce n'est que l'année dernière que les entreprises de catégorie investissement ont commencé à réaffirmer leur dominance, signalant une rotation qui a déjà commencé.

Thème 1 : Le boom des exportations de plusieurs années dans l'industrie manufacturière indienne

Mukherjea a identifié l'industrie manufacturière indienne orientée vers l'exportation comme un principal moteur de croissance. Les exportateurs indiens de premier plan se négocient actuellement à des multiples de cours sur bénéfices (P/E) sur les douze derniers mois d'environ 20x, une valorisation inédite depuis 2019.

Plusieurs vents favorables convergent pour soutenir ce secteur :

Avec des exportations actuelles dans ces secteurs clés s'élevant à seulement 50 milliards de dollars, Mukherjea entrevoit une marge de progression énorme pour capturer une part de l'opportunité d'exportation projetée à 5 000 milliards de dollars.

Thème 2 : Les petites et moyennes capitalisations occidentales sous-évaluées

Au-delà des frontières nationales, Mukherjea a souligné une opportunité significative dans les actions de petites et moyennes capitalisations (SMID) américaines et européennes. Le Russell 2000 se négocie actuellement avec sa décote la plus importante par rapport au S&P 500 depuis trois décennies.

Alors qu'une grande partie de l'attention du marché reste focalisée sur la Big Tech américaine, Mukherjea a fait remarquer que 80 % de la création de valeur à long terme dans le S&P 500 provient en réalité d'entreprises non technologiques. Avec une croissance du bénéfice par action (BPA) des SMID américaines de l'ordre de 9 à 10 % en dollars — soit près du double de celle du Nifty 50 — les investisseurs peuvent trouver des opportunités de capitalisation intéressantes dans l'industrie, les fournisseurs de défense et les infrastructures liées à l'IA.

Thème 3 : Services financiers indiens de haute qualité

De retour sur le marché national, le troisième pilier de croissance réside dans les institutions financières indiennes de premier plan. Mukherjea a noté que de nombreux prêteurs et assureurs de haute qualité se négocient à un ratio PEG de un (où le multiple P/E est égal au taux de croissance des bénéfices).

Ce niveau de valorisation est historiquement rare au début d'un cycle de hausse des taux. Il a spécifiquement mis en avant des institutions dotées d'une gestion éprouvée, d'une forte adoption technologique et de bilans sains, telles que HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance et ICICI Lombard. Ces actions ont été négligées lors de la récente vague d'enthousiasme pour les banques du secteur public (PSU), ce qui en fait des points d'entrée attractifs.

Points clés à retenir