Saurabh Mukherjea: Saham Berkualitas Dihargai Murah Dibandingkan Saham Junk

Meskipun valuasi tingkat indeks sedang melambung, perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi di India dan pasar global saat ini diperdagangkan pada tingkat yang paling menarik dalam beberapa tahun terakhir. Di ET Alpha Wealth Summit, CIO Marcellus Investment Managers, Saurabh Mukherjea, memperingatkan bahwa "junk rally" yang telah berlangsung lama akhirnya mulai berakhir, menciptakan jendela kritis bagi investor untuk beralih ke kekuatan fundamental.

Berakhirnya Anomali "Junk Rally"

Selama hampir tujuh hingga delapan tahun setelah pandemi COVID-19, pasar India mengalami anomali historis: perusahaan berkualitas rendah dengan standar akuntansi yang buruk dan fundamental yang lemah secara konsisten mengungguli bisnis kelas investasi (investment-grade). Menggunakan kerangka kerja akuntansi forensik 15 tahun milik Marcellus, Mukherjea mencatat bahwa ini adalah pertama kalinya dalam sejarah sistem tersebut tren semacam ini bertahan begitu lama.

Namun, siklus ini sekarang sedang berbalik. Saat India menghadapi periode potensi tekanan ekonomi—yang menurut Mukherjea bisa menyaingi krisis tahun 1991—investor diperkirakan akan beralih ke saham berkualitas untuk perlindungan. Baru pada tahun terakhir ini perusahaan-perusahaan kelas investasi mulai menegaskan kembali dominasi mereka, menandakan rotasi yang telah dimulai.

Tema 1: Ledakan Ekspor Multi-Tahun dalam Manufaktur India

Mukherjea mengidentifikasi manufaktur India yang berorientasi ekspor sebagai mesin pertumbuhan utama. Eksportir papan atas India saat ini diperdagangkan pada kelipatan trailing price-to-earnings (P/E) sekitar 20x, sebuah valuasi yang belum terlihat sejak 2019.

Beberapa faktor pendukung (tailwinds) sedang menyatu untuk mendukung sektor ini:

Dengan ekspor saat ini di sektor-sektor utama ini hanya sebesar $50 miliar, Mukherjea melihat peluang besar untuk menangkap pangsa dari proyeksi peluang ekspor sebesar $5 triliun.

Tema 2: Small dan Mid-Cap Barat yang Undervalued

Melampaui batas domestik, Mukherjea menyoroti peluang signifikan dalam ekuitas kapitalisasi kecil dan menengah (SMID) di AS dan Eropa. Russell 2000 saat ini diperdagangkan dengan diskon terlebar terhadap S&P 500 dalam tiga dekade terakhir.

Meskipun sebagian besar fokus pasar tetap pada Big Tech AS, Mukherjea menunjukkan bahwa 80% penciptaan nilai jangka panjang di S&P 500 sebenarnya berasal dari perusahaan non-teknologi. Dengan pertumbuhan laba per saham (EPS) SMID Amerika yang mencapai 9–10% dalam nilai dolar—hampir dua kali lipat dari Nifty 50—investor dapat menemukan peluang compounding yang menarik di sektor industri, pemasok pertahanan, dan infrastruktur terkait AI.

Tema 3: Layanan Keuangan India Berkualitas Tinggi

Kembali ke pasar domestik, pilar pertumbuhan ketiga terletak pada lembaga keuangan premium India. Mukherjea mencatat bahwa banyak pemberi pinjaman dan perusahaan asuransi berkualitas tinggi diperdagangkan pada rasio PEG satu (di mana kelipatan P/E sama dengan tingkat pertumbuhan laba).

Tingkat valuasi ini secara historis jarang terjadi pada awal siklus kenaikan suku bunga. Ia secara khusus menyoroti institusi dengan manajemen yang terbukti, adopsi teknologi yang kuat, dan neraca keuangan yang bersih, seperti HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, dan ICICI Lombard. Saham-saham ini terabaikan selama lonjakan antusiasme terhadap bank Public Sector Undertaking (PSU) baru-baru ini, menjadikannya titik masuk yang menarik.

Poin-Poin Penting