Saurabh Mukherjea: Các cổ phiếu chất lượng đang có mức giá rẻ so với các cổ phiếu rác

Mặc dù định giá ở cấp độ chỉ số đang ở mức cao, các công ty chất lượng cao tại Ấn Độ và thị trường toàn cầu hiện đang giao dịch ở mức hấp dẫn nhất trong nhiều năm qua. Tại Hội nghị Thượng đỉnh ET Alpha Wealth, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Marcellus Investment Managers, ông Saurabh Mukherjea, đã cảnh báo rằng đợt "tăng giá cổ phiếu rác" (junk rally) kéo dài bấy lâu nay cuối cùng cũng đang kết thúc, tạo ra một cơ hội quan trọng để các nhà đầu tư chuyển hướng sang các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững mạnh.

Sự kết thúc của hiện tượng bất thường "tăng giá cổ phiếu rác"

Trong gần bảy đến tám năm sau đại dịch COVID-19, thị trường Ấn Độ đã trải qua một hiện tượng bất thường mang tính lịch sử: các công ty chất lượng thấp với tiêu chuẩn kế toán kém và nền tảng cơ bản yếu kém liên tục có hiệu suất vượt trội so với các doanh nghiệp đạt chuẩn đầu tư. Sử dụng khung kế toán pháp lý (forensic accounting) 15 năm của Marcellus, ông Mukherjea lưu ý rằng đây là lần đầu tiên trong lịch sử của hệ thống này mà một xu hướng như vậy kéo dài lâu đến thế.

Tuy nhiên, chu kỳ này hiện đang đảo ngược. Khi Ấn Độ đối mặt với giai đoạn tiềm ẩn rủi ro kinh tế — điều mà ông Mukherjea cho rằng có thể tương đương với cuộc khủng hoảng năm 1991 — các nhà đầu tư được dự báo sẽ tìm đến các cổ phiếu chất lượng để tìm kiếm sự bảo vệ. Chỉ trong năm qua, các công ty đạt chuẩn đầu tư mới bắt đầu khẳng định lại vị thế thống trị của mình, báo hiệu một sự luân chuyển dòng vốn đã bắt đầu diễn ra.

Chủ đề 1: Sự bùng nổ xuất khẩu kéo dài nhiều năm trong ngành sản xuất của Ấn Độ

Ông Mukherjea xác định ngành sản xuất hướng tới xuất khẩu của Ấn Độ là động lực tăng trưởng chính. Các nhà xuất khẩu hàng đầu của Ấn Độ hiện đang giao dịch ở mức hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) trailing khoảng 20 lần, một mức định giá chưa từng thấy kể từ năm 2019.

Một số yếu tố thuận lợi đang hội tụ để hỗ trợ lĩnh vực này:

Với kim ngạch xuất khẩu hiện tại trong các lĩnh vực then chốt này chỉ ở mức 50 tỷ USD, ông Mukherjea nhận thấy một lộ trình khổng lồ để chiếm lĩnh một phần trong cơ hội xuất khẩu dự kiến đạt 5 nghìn tỷ USD.

Chủ đề 2: Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa (Small and Mid-Caps) tại phương Tây đang bị định giá thấp

Vượt ra khỏi biên giới trong nước, Mukherjea đã nhấn mạnh một cơ hội đáng kể trong các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ (SMID) tại Mỹ và Châu Âu. Chỉ số Russell 2000 hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu rộng nhất so với S&P 500 trong ba thập kỷ qua.

Trong khi phần lớn sự chú ý của thị trường vẫn tập trung vào các công ty Big Tech của Mỹ, Mukherjea chỉ ra rằng 80% giá trị được tạo ra trong dài hạn của S&P 500 thực tế đến từ các công ty phi công nghệ. Với mức tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các cổ phiếu SMID Mỹ đạt 9–10% tính theo đồng đô la — gần gấp đôi so với Nifty 50 — các nhà đầu tư có thể tìm thấy những cơ hội tăng trưởng kép hấp dẫn trong các ngành công nghiệp, nhà cung cấp quốc phòng và hạ tầng liên quan đến AI.

Chủ đề 3: Các dịch vụ tài chính chất lượng cao của Ấn Độ

Quay trở lại thị trường nội địa, trụ cột tăng trưởng thứ ba nằm ở các định chế tài chính cao cấp của Ấn Độ. Mukherjea lưu ý rằng nhiều tổ chức cho vay và bảo hiểm chất lượng cao đang giao dịch ở tỷ số PEG bằng 1 (nơi hệ số P/E bằng với tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận).

Mức định giá này là điều hiếm thấy trong lịch sử vào thời điểm bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất. Ông đặc biệt nhấn mạnh các định chế có ban quản lý năng lực đã được chứng minh, khả năng ứng dụng công nghệ mạnh mẽ và bảng cân đối kế toán lành mạnh, chẳng hạn như HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance và ICICI Lombard. Những cổ phiếu này đã bị bỏ qua trong đợt bùng nổ sự quan tâm gần đây đối với các ngân hàng thuộc doanh nghiệp nhà nước (PSU), khiến chúng trở thành những điểm vào lệnh hấp dẫn.

Các điểm chính cần lưu ý