Chất lượng so với Rác: 3 Chủ đề Đầu tư có Độ tin cậy cao của Saurabh Mukherjea

Khi thị trường Ấn Độ đang điều hướng qua một bối cảnh kinh tế vĩ mô đang thay đổi, nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm Saurabh Mukherjea cho rằng kỷ nguyên của sự tăng trưởng vượt trội từ các cổ phiếu "rác" đang dần kết thúc. Tại Hội nghị Thượng đỉnh ET Alpha Wealth, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Marcellus Investment Managers lập luận rằng các cổ phiếu chất lượng cao hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn nhất so với các cổ phiếu chất lượng thấp trong nhiều năm qua.

Sự kết thúc của "Đợt tăng giá cổ phiếu rác"

Trong gần bảy đến tám năm sau đại dịch COVID-19, thị trường Ấn Độ đã chứng kiến một sự bất thường kỳ lạ: các công ty chất lượng thấp với tiêu chuẩn kế toán dưới mức trung bình và các yếu tố cơ bản yếu hơn đã liên tục vượt xa các doanh nghiệp đạt chuẩn đầu tư. Sử dụng khung kế toán pháp lý (forensic accounting) trong 15 năm để phân tích chỉ số BSE 500, Mukherjea lưu ý rằng đây là lần đầu tiên trong lịch sử hệ thống của ông mà một xu hướng như vậy kéo dài lâu đến thế.

Tuy nhiên, cục diện đang thay đổi. Khi Ấn Độ đối mặt với giai đoạn tiềm ẩn căng thẳng kinh tế—điều mà Mukherjea cho rằng có thể sánh ngang với cuộc khủng hoảng năm 1991—các nhà đầu tư theo lịch sử thường có xu hướng tìm đến các tài sản an toàn. Với việc các công ty đạt chuẩn đầu tư cuối cùng đã khẳng định lại lợi thế của mình trong năm qua, "đợt tăng giá cổ phiếu rác" đang dần thoái trào, biến đây trở thành thời điểm quan trọng để các nhà đầu tư chuyển hướng sang các cổ phiếu chất lượng.

Chủ đề 1: Sự bùng nổ Sản xuất Xuất khẩu của Ấn Độ

Mukherjea xác định ngành sản xuất hướng tới xuất khẩu của Ấn Độ là động cơ tăng trưởng chính. Các nhà xuất khẩu hàng đầu của Ấn Độ hiện đang được giao dịch ở mức hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) trailing khoảng 20 lần, một mức định giá chưa từng thấy kể từ năm 2019.

Nhiều yếu tố thuận lợi đang hội tụ để hỗ trợ chủ đề này:

Chủ đề 2: Cơ hội từ các doanh nghiệp vốn hóa vừa và nhỏ toàn cầu

Việc đa dạng hóa ngoài phạm vi Ấn Độ cũng quan trọng không kém. Mukherjea đã chỉ ra các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa (SMID) tại Mỹ và Châu Âu, vốn đang bị định giá thấp đáng kể so với các cổ phiếu vốn hóa lớn tương ứng. Đáng chú ý, chỉ số Russell 2000 đang giao dịch với mức chiết khấu rộng nhất so với S&P 500 trong ba thập kỷ qua.

Trong khi phần lớn sự chú ý của thị trường vẫn đổ dồn vào các tập đoàn công nghệ lớn (Big Tech), Mukherjea nhấn mạnh rằng 80% giá trị được tạo ra trong dài hạn của S&P 500 đến từ các công ty phi công nghệ. Ông xác định các cổ phiếu SMID của Mỹ, với mức tăng trưởng EPS tính bằng đồng USD đạt 9–10% (gần gấp đôi so với Nifty 50), là một cơ hội hấp dẫn. Các lĩnh vực chính bao gồm công nghiệp, nhà cung cấp quốc phòng và các doanh nghiệp hạ tầng hỗ trợ việc mở rộng trung tâm dữ liệu do AI thúc đẩy.

Chủ đề 3: Các dịch vụ tài chính chất lượng cao tại Ấn Độ

Quay trở lại thị trường trong nước, Mukherjea đang để mắt tới các định chế tài chính hàng đầu. Nhiều tổ chức cho vay và bảo hiểm chất lượng cao hiện đang giao dịch ở tỷ số Giá/Lợi nhuận trên tăng trưởng (PEG) bằng 1, nghĩa là hệ số P/E của họ hoàn toàn tương xứng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Ông đặc biệt nhấn mạnh các định chế như HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance và ICICI Lombard. Các công ty này sở hữu đội ngũ quản lý đã được chứng minh, khả năng ứng dụng công nghệ mạnh mẽ và bảng cân đối kế toán lành mạnh—tất cả đều ở mức định giá vốn bị bỏ qua trong cơn sốt các ngân hàng thuộc doanh nghiệp nhà nước (PSU) gần đây.

Các điểm chính cần lưu ý