Kalite mi Çöp mü: Saurabh Mukherjea'nın 3 Yüksek Güvenli Yatırım Teması

Hindistan piyasaları değişen makroekonomik manzarada yol alırken, deneyimli yatırımcı Saurabh Mukherjea "çöp" hisselerin piyasa üstü getiri sağladığı dönemin sona erdiğini öne sürüyor. ET Alpha Wealth Summit'te konuşan Marcellus Investment Managers CIO'su, yüksek kaliteli hisselerin düşük kaliteli emsallerine kıyasla yıllardır en cazip değerlemelerinden birinde işlem gördüğünü savundu.

"Çöp Rallisi"nin Sonu

COVID-19 pandemisinin ardından yaklaşık yedi sekiz yıl boyunca Hindistan piyasaları tuhaf bir anomaliye tanıklık etti: düşük muhasebe standartlarına ve daha zayıf temellere sahip düşük kaliteli şirketler, yatırım yapılabilir düzeydeki işletmelerden sürekli olarak daha iyi performans gösterdi. BSE 500'ü analiz etmek için 15 yıllık bir adli muhasebe çerçevesi kullanan Mukherjea, sisteminin tarihinde böyle bir trendin bu kadar uzun süre devam ettiği ilk kez olduğunu belirtti.

Ancak rüzgar tersine dönüyor. Mukherjea'nın 1991 krizine rakip olabileceğini öne sürdüğü potansiyel bir ekonomik stres döneminden geçen Hindistan'da, yatırımcılar tarihsel olarak güvenli limanlara kaçma eğilimindedir. Yatırım yapılabilir düzeydeki şirketlerin geçtiğimiz yıl nihayet üstünlüklerini yeniden kanıtlamasıyla birlikte "çöp rallisi" sona eriyor ve bu durum yatırımcılar için kaliteye yönelmek adına kritik bir an yaratıyor.

Tema 1: Hindistan İhracat Odaklı İmalat Patlaması

Mukherjea, ihracat odaklı Hindistan imalatını temel bir büyüme motoru olarak tanımladı. En kaliteli Hint ihracatçıları şu anda, 2019'dan bu yana görülmemiş bir değerleme seviyesi olan yaklaşık 20x'lik geçmiş fiyat/kazanç (F/K) çarpanlarıyla işlem görüyor.

Bu temayı desteklemek için birkaç olumlu etken bir araya geliyor:

Tema 2: Küresel Küçük ve Orta Ölçekli Şirket (Small and Mid-Cap) Fırsatları

Hindistan dışına çeşitlendirme yapmak da aynı derecede hayati önem taşıyor. Mukherjea, büyük ölçekli (large-cap) benzerlerine kıyasla önemli ölçüde düşük değerlenmiş olan ABD ve Avrupa'daki küçük ve orta ölçekli (SMID) hisse senetlerine işaret etti. Özellikle Russell 2000, S&P 500'e kıyasla son otuz yılın en geniş iskontosuyla işlem görüyor.

Piyasa odağının büyük bir kısmı Big Tech şirketlerinde kalsa da Mukherjea, S&P 500'deki uzun vadeli değer yaratımının %80'inin teknoloji dışı şirketlerden geldiğini vurguladı. Dolar bazlı EPS büyümesi %9-10 seviyelerinde seyreden (Nifty 50'nin neredeyse iki katı) Amerikan SMID'lerini cazip bir fırsat olarak tanımladı. Temel sektörler arasında sanayi, savunma tedarikçileri ve yapay zeka odaklı veri merkezi genişlemelerini destekleyen altyapı işletmeleri yer alıyor.

Tema 3: Yüksek Kaliteli Hindistan Finansal Hizmetleri

Yerel pazara dönecek olursak, Mukherjea önde gelen finansal kuruluşları gözüne kestirmiş durumda. Birçok yüksek kaliteli borç veren ve sigorta şirketi şu anda bir Price/Earnings to Growth (PEG) oranı olan bir seviyede işlem görüyor; bu da F/K (P/E) çarpanlarının kazanç büyüme oranlarıyla mükemmel bir şekilde uyumlu olduğu anlamına geliyor.

Özellikle HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance ve ICICI Lombard gibi kurumları vurguladı. Bu şirketler; kanıtlanmış yönetim, güçlü teknoloji adaptasyonu ve temiz bilançolar sunuyor; üstelik tüm bunlar, Kamu Sektörü Kuruluşları (PSU) bankalarına yönelik son dönemdeki coşku sırasında göz ardı edilen değerlemelerle sunuluyor.

Temel Çıkarımlar