ഗുണമേന്മയും ജങ്കും: സൗരഭ് മുഖർജിയയുടെ 3 ശക്തമായ നിക്ഷേപ പ്രമേയങ്ങൾ

ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളിലൂടെ കടന്നുപോകുമ്പോൾ, "ജങ്ക്" (ഗുണനിലവാരമില്ലാത്ത) ഓഹരികളുടെ മികച്ച പ്രകടനം അവസാനിക്കുന്ന കാലഘട്ടമാണിതെന്ന് പരിചയസമ്പന്നനായ നിക്ഷേപകൻ സൗരഭ് മുഖർജി സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ET Alpha Wealth Summit-ൽ സംസാരിക്കവെ, Marcellus Investment Managers-ന്റെ CIO, ഗുണനിലവാരമില്ലാത്ത ഓഹരികളെ അപേക്ഷിച്ച് ഉയർന്ന ഗുണമേന്മയുള്ള ഓഹരികൾ വർഷങ്ങൾക്കുശേഷം ഏറ്റവും ആകർഷകമായ മൂല്യത്തിൽ (valuation) വ്യാപാരം നടക്കുന്നുണ്ടെന്ന് വാദിച്ചു.

"ജങ്ക് റാലി"യുടെ അന്ത്യം

കോവിഡ്-19 മഹാമാരിക്ക് ശേഷമുള്ള ഏഴ് മുതൽ എട്ട് വർഷത്തോളം കാലം, ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ ഒരു വിചിത്രമായ സാഹചര്യം സാക്ഷ്യം വഹിച്ചു: മോശം അക്കൗണ്ടിംഗ് മാനദണ്ഡങ്ങളും ദുർബലമായ അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങളുമുള്ള (fundamentals) ഗുണനിലവാരമില്ലാത്ത കമ്പനികൾ, മികച്ച നിക്ഷേപ നിലവാരമുള്ള ബിസിനസുകളെക്കാൾ തുടർച്ചയായി മികച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെച്ചു. BSE 500 വിശകലനം ചെയ്യുന്നതിനായി 15 വർഷത്തെ ഫോറൻസിക് അക്കൗണ്ടിംഗ് ഫ്രെയിംവർക്ക് ഉപയോഗിച്ചുകൊണ്ട്, തന്റെ സിസ്റ്റത്തിന്റെ ചരിത്രത്തിൽ ഇത്രയും കാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന ഒരു പ്രവണത ആദ്യമായാണ് കാണുന്നതെന്ന് മുഖർജി ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

എന്നാൽ സാഹചര്യം മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യ സാമ്പത്തിക സമ്മർദ്ദത്തിന്റെ ഒരു കാലഘട്ടം നേരിടുമ്പോൾ—ഇത് 1991-ലെ പ്രതിസന്ധിയോട് കിടപിടിക്കുന്നതാകാം എന്ന് മുഖർജി സൂചിപ്പിക്കുന്നു—നിക്ഷേപകർ സുരക്ഷിതമായ ഇടങ്ങളിലേക്ക് മാറാൻ ചരിത്രപരമായി പ്രവണത കാണിക്കാറുണ്ട്. കഴിഞ്ഞ ഒരു വർഷത്തിനിടെ മികച്ച നിക്ഷേപ നിലവാരമുള്ള കമ്പനികൾ വീണ്ടും തങ്ങളുടെ മുൻതൂക്കം വീണ്ടെടുക്കുന്നതോടെ, "ജങ്ക് റാലി" അവസാനിക്കുകയാണ്. ഗുണമേന്മയുള്ള ഓഹരികളിലേക്ക് മാറാൻ നിക്ഷേപകർക്ക് ഇത് നിർണ്ണായകമായ ഒരു സമയമാണ്.

പ്രമേയം 1: ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതി നിർമ്മാണ മേഖലയിലെ കുതിപ്പ്

കയറ്റുമതി കേന്ദ്രീകൃതമായ ഇന്ത്യൻ നിർമ്മാണ മേഖലയെ ഒരു പ്രധാന വളർച്ചാ ചാലകമായി മുഖർജി തിരിച്ചറിഞ്ഞു. മികച്ച ഗുണനിലവാരമുള്ള ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർ നിലവിൽ ഏകദേശം 20x ട്രെയ്‌ലിംഗ് പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകളിൽ വ്യാപാരം നടത്തുന്നു, ഇത് 2019-ന് ശേഷം കാണാത്ത ഒരു മൂല്യതലമാണ്.

ഈ പ്രമേയത്തെ പിന്തുണയ്ക്കുന്ന നിരവധി അനുകൂല ഘടകങ്ങൾ ഒത്തുചേരുന്നു:

• മൂല്യത്തിലെ കുറവ് (Valuation Compression): ആറ് വർഷത്തെ വില തിരുത്തലുകൾ ഈ ഓഹരികളെ ആകർഷകമാക്കിയിട്ടുണ്ട്.
• കറൻസി ചലനങ്ങൾ: രൂപയുടെ ഘടനാപരമായ മൂല്യത്തകർച്ച കയറ്റുമതിക്കാർക്ക് ഗുണകരമാണ്.
• വ്യാപാര കരാറുകൾ: വരാനിരിക്കുന്ന യൂറോപ്യൻ യൂണിയൻ സ്വതന്ത്ര വ്യാപാര കരാർ (FTA) 5 ട്രില്യൺ ഡോളറിന്റെ കയറ്റുമതി അവസരം തുറന്നുനൽകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• മത്സരശേഷി: ടെക്സ്റ്റൈൽസ് പോലുള്ള മേഖലകളിൽ, ചൈനയെ അപേക്ഷിച്ച് 12 ശതമാനം താരിഫ് നേട്ടമുണ്ടാക്കാൻ ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർ സജ്ജരാണ്. നിലവിൽ ഈ മേഖലയിലെ കയറ്റുമതി 50 ബില്യൺ ഡോളർ മാത്രമായതിനാൽ, വളർച്ചയ്ക്കുള്ള സാധ്യത വളരെ വലുതാണ്.

പ്രമേയം 2: ആഗോള സ്മോൾ ക്യാപ്, മിഡ് ക്യാപ് അവസരങ്ങൾ

ഇന്ത്യക്ക് പുറത്തുള്ള വൈവിധ്യവൽക്കരണവും ഒരുപോലെ പ്രധാനമാണ്. ലാർജ്-ക്യാപ് ഓഹരികളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ വളരെ കുറഞ്ഞ മൂല്യത്തിൽ വിറ്റഴിക്കപ്പെടുന്ന യുഎസ്, യൂറോപ്യൻ സ്മോൾ ആൻഡ് മിഡ്-ക്യാപ് (SMID) ഓഹരികളിലേക്ക് മുഖർജി ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. ശ്രദ്ധേയമായ കാര്യം, റസൽ 2000 (Russell 2000) കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് പതിറ്റാണ്ടിനിടയിലെ ഏറ്റവും വലിയ ഡിസ്കൗണ്ടിലാണ് S&P 500-നെ അപേക്ഷിച്ച് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത് എന്നതാണ്.

വിപണിയുടെ ശ്രദ്ധ ഭൂരിഭാഗവും ബിഗ് ടെക് (Big Tech) കമ്പനികളിൽ കേന്ദ്രീകരിച്ചിരിക്കുമ്പോഴും, S&P 500-ലെ ദീർഘകാല മൂല്യവർദ്ധനവിന്റെ 80 ശതമാനവും നോൺ-ടെക് കമ്പനികളിൽ നിന്നാണ് ലഭിച്ചതെന്ന് മുഖർജി എടുത്തുപറഞ്ഞു. ഡോളറിൽ കണക്കാക്കുന്ന ഇപിഎസ് (EPS) വളർച്ച 9–10% ആയിരിക്കുന്ന (നിഫ്റ്റി 50-ന്റെ ഏകദേശം ഇരട്ടി) അമേരിക്കൻ SMID ഓഹരികൾ മികച്ചൊരു അവസരമായി അദ്ദേഹം തിരിച്ചറിഞ്ഞു. ഇൻഡസ്ട്രിയൽസ്, പ്രതിരോധ വിതരണക്കാർ, AI അധിഷ്ഠിത ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണത്തിന് പിന്തുണ നൽകുന്ന ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ബിസിനസ്സുകൾ എന്നിവയാണ് പ്രധാന മേഖലകൾ.

തീം 3: ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക സേവനങ്ങൾ

ആഭ്യന്തര വിപണിയിലേക്ക് തിരിച്ചുവന്നാൽ, മുഖർജി പ്രമുഖ സാമ്പത്തിക സ്ഥാപനങ്ങളിലാണ് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നത്. ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള പല വായ്പാ സ്ഥാപനങ്ങളും ഇൻഷുറൻസ് കമ്പനികളും നിലവിൽ ഒരു 'പ്രൈസ്/ഏണിംഗ്സ് ടു ഗ്രോത്ത്' (PEG) റേഷ്യോയിലാണ് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്. അതായത്, അവരുടെ P/E മൾട്ടിപ്പിൾ ലാഭ വളർച്ചാ നിരക്കുമായി കൃത്യമായി പൊരുത്തപ്പെടുന്നു.

HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, ICICI Lombard തുടങ്ങിയ സ്ഥാപനങ്ങളെ അദ്ദേഹം പ്രത്യേകം എടുത്തുപറഞ്ഞു. ഈ കമ്പനികൾ മികച്ച മാനേജ്‌മെന്റ്, ശക്തമായ സാങ്കേതികവിദ്യയുടെ ഉപയോഗം, സുതാര്യമായ ബാലൻസ് ഷീറ്റുകൾ എന്നിവ വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു. പൊതുമേഖലാ ബാങ്കുകളോടുള്ള (PSU banks) സമീപകാല താൽപ്പര്യത്തിനിടയിൽ അവഗണിക്കപ്പെട്ട മൂല്യനിലവാരത്തിലാണ് (valuations) ഇവയെല്ലാം ഇപ്പോൾ ലഭ്യമാകുന്നത്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഗുണനിലവാരത്തിലേക്കുള്ള തിരിച്ചുവരവ് (Quality Reversion): സാമ്പത്തിക അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾക്കിടയിൽ നിക്ഷേപകർ സുരക്ഷിതത്വം തേടുന്നതനുസരിച്ച്, കുറഞ്ഞ നിലവാരമുള്ള ഓഹരികൾ മികച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കുന്ന ദീർഘകാല പ്രവണത മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്നു.
• കയറ്റുമതിയിലെ കുതിച്ചുചാട്ടം (Export Inflection): EU FTA-യും അനുകൂലമായ കറൻസി പ്രവണതകളും ഇന്ത്യൻ നിർമ്മാണ മേഖലയെ ശക്തിപ്പെടുത്തുന്നതോടെ, വരും വർഷങ്ങളിൽ വലിയൊരു കുതിച്ചുചാട്ടത്തിന് ഈ മേഖല സജ്ജമാണ്.
• ആഗോള SMIDs: ബിഗ് ടെക് കമ്പനികളുടെ ആധിപത്യത്തിന് പുറമെ, കുറഞ്ഞ മൂല്യത്തിൽ വിറ്റഴിക്കപ്പെടുന്ന യുഎസ്, യൂറോപ്യൻ സ്മോൾ-ടു-മിഡ്-ക്യാപ് ഓഹരികൾ മികച്ച വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു.