মান বনাম জঙ্ক: সৌরভ মুখার্জিয়ার ৩টি উচ্চ-নিশ্চয়তা সম্পন্ন বিনিয়োগ থিম

ভারতীয় বাজার যখন একটি পরিবর্তনশীল সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতির মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারী সৌরভ মুখার্জিয়া পরামর্শ দিচ্ছেন যে "জঙ্ক" বা নিম্নমানের শেয়ারের বহুগুণ প্রবৃদ্ধির যুগ শেষ হচ্ছে। ET Alpha Wealth Summit-এ, Marcellus Investment Managers-এর CIO যুক্তি দিয়েছেন যে, নিম্নমানের সমসাময়িক শেয়ারগুলোর তুলনায় উচ্চ-মানের শেয়ারগুলো বর্তমানে বছরের মধ্যে সবচেয়ে আকর্ষণীয় মূল্যায়নে (valuation) লেনদেন করছে।

"জঙ্ক র‍্যালি"-র সমাপ্তি

কোভিড-১৯ মহামারীর পরবর্তী প্রায় সাত থেকে আট বছর ধরে ভারতীয় বাজারে একটি অদ্ভুত ব্যতিক্রম দেখা গেছে: নিম্নমানের অ্যাকাউন্টিং স্ট্যান্ডার্ড এবং দুর্বল ফান্ডামেন্টাল সম্পন্ন নিম্নমানের কোম্পানিগুলো ধারাবাহিকভাবে ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড বা বিনিয়োগ-যোগ্য ব্যবসাগুলোর তুলনায় বেশি প্রবৃদ্ধি দেখিয়েছে। BSE 500 বিশ্লেষণ করার জন্য একটি ১৫ বছরের ফরেনসিক অ্যাকাউন্টিং ফ্রেমওয়ার্ক ব্যবহার করে মুখার্জিয়া উল্লেখ করেছেন যে, তাঁর সিস্টেমের ইতিহাসে এই প্রথমবার এমন একটি প্রবণতা এত দীর্ঘ সময় ধরে স্থায়ী হয়েছে।

তবে পরিস্থিতির পরিবর্তন ঘটছে। ভারত যখন সম্ভাব্য অর্থনৈতিক চাপের সম্মুখীন হচ্ছে—যা মুখার্জিয়ার মতে ১৯৯১ সালের সংকটের সমতুল্য হতে পারে—বিনিয়োগকারীরা ঐতিহাসিকভাবে নিরাপদ আশ্রয়ের দিকে ধাবিত হওয়ার প্রবণতা দেখান। গত এক বছরে ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড কোম্পানিগুলো অবশেষে তাদের শ্রেষ্ঠত্ব পুনরায় প্রমাণ করতে শুরু করায় "জঙ্ক র‍্যালি" বা নিম্নমানের শেয়ারের উত্থান কমতে শুরু করেছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য গুণমানের (quality) দিকে মনোনিবেশ করার একটি গুরুত্বপূর্ণ মুহূর্ত তৈরি করেছে।

থিম ১: ভারতীয় রপ্তানি উৎপাদন শিল্পের উত্থান

মুখার্জিয়া রপ্তানি-মুখী ভারতীয় উৎপাদন শিল্পকে প্রবৃদ্ধির প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে চিহ্নিত করেছেন। শীর্ষস্থানীয় ভারতীয় রপ্তানিকারকরা বর্তমানে প্রায় ২০ গুণ (20x) ট্রেইলিং প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল-এ লেনদেন করছে, যা ২০১৯ সালের পর আর দেখা যায়নি।

এই থিমটিকে সমর্থন করার জন্য বেশ কিছু অনুকূল পরিস্থিতি তৈরি হচ্ছে:

থিম ২: গ্লোবাল স্মল এবং মিড-ক্যাপ সুযোগসমূহ

ভারতের বাইরে বিনিয়োগের বৈচিত্র্য আনাও সমানভাবে গুরুত্বপূর্ণ। মুখার্জী মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইউরোপের স্মল এবং মিড-ক্যাপ (SMID) স্টকের দিকে ইঙ্গিত করেছেন, যা তাদের লার্জ-ক্যাপ সমকক্ষগুলোর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম মূল্যায়িত। উল্লেখযোগ্যভাবে, রাসেল ২০০০ (Russell 2000) গত তিন দশকের মধ্যে S&P 500-এর তুলনায় সবচেয়ে বড় ডিসকাউন্টে লেনদেন করছে।

যদিও বাজারের বেশিরভাগ মনোযোগ বিগ টেক (Big Tech)-এর ওপর রয়েছে, মুখার্জী উল্লেখ করেছেন যে S&P 500-এ দীর্ঘমেয়াদী ভ্যালু ক্রিয়েশনের ৮০% এসেছে নন-টেক কোম্পানিগুলো থেকে। তিনি আমেরিকান SMID-গুলোকে একটি আকর্ষণীয় সুযোগ হিসেবে চিহ্নিত করেছেন, যেখানে ডলার-ভিত্তিক EPS প্রবৃদ্ধি ৯-১০% হারে চলছে (যা নিফটি ৫০-এর প্রায় দ্বিগুণ)। প্রধান খাতগুলোর মধ্যে রয়েছে শিল্প (industrials), প্রতিরক্ষা সরবরাহকারী এবং AI-চালিত ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণে সহায়ক অবকাঠামো ব্যবসা।

থিম ৩: উচ্চ-মানের ভারতীয় আর্থিক পরিষেবা

দেশীয় বাজারের কথা বললে, মুখার্জী শীর্ষস্থানীয় আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর দিকে নজর রাখছেন। অনেক উচ্চ-মানের ঋণদাতা এবং বিমা কোম্পানি বর্তমানে ১-এর PEG (Price/Earnings to Growth) রেশিওতে লেনদেন করছে, যার অর্থ তাদের P/E মাল্টিপল তাদের আয়ের প্রবৃদ্ধির হারের সাথে পুরোপুরি সামঞ্জস্যপূর্ণ।

তিনি বিশেষভাবে HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, এবং ICICI Lombard-এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলোর কথা উল্লেখ করেছেন। এই কোম্পানিগুলো প্রমাণিত ব্যবস্থাপনা, শক্তিশালী প্রযুক্তি গ্রহণ এবং স্বচ্ছ ব্যালেন্স শিট প্রদান করে—যা সাম্প্রতিক সময়ে পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU) ব্যাংকগুলোর প্রতি প্রবল আগ্রহের কারণে অবহেলিত ছিল।

মূল বিষয়সমূহ