தரம் vs தரம் குறைந்த பங்குகள்: சௌரப் முகர்ஜேயாவின் 3 உயர்-நம்பிக்கை முதலீட்டுத் தீம்கள்

இந்திய சந்தைகள் மாறிவரும் மேக்ரோ பொருளாதாரச் சூழலை எதிர்கொண்டு வரும் நிலையில், "தரம் குறைந்த பங்குகள்" (junk) அதிக லாபம் தரும் காலம் முடிவுக்கு வந்து வருவதாக அனுபவம் வாய்ந்த முதலீட்டாளர் சௌரப் முகர்ஜேயா கூறுகிறார். ET Alpha Wealth Summit நிகழ்வில் பேசிய Marcellus Investment Managers நிறுவனத்தின் CIO, தரம் குறைந்த பங்குகளை விட, உயர்தரப் பங்குகள் தற்போது பல ஆண்டுகளில் இல்லாத வகையில் மிகவும் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகளில் (valuations) வர்த்தகம் செய்யப்படுவதாகத் தெரிவித்தார்.

"தரம் குறைந்த பங்குகளின் எழுச்சி" (Junk Rally) முடிவுக்கு வருதல்

கோவிட்-19 பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு கிட்டத்தட்ட ஏழு முதல் எட்டு ஆண்டுகள் வரை, இந்தியச் சந்தைகளில் ஒரு விசித்திரமான மாற்றம் காணப்பட்டது: போதிய கணக்கியல் தரநிலைகள் மற்றும் பலவீனமான அடிப்படைத் தன்மைகளைக் கொண்ட தரம் குறைந்த நிறுவனங்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த (investment-grade) நிறுவனங்களை விடத் தொடர்ந்து அதிக லாபத்தை ஈட்டின. BSE 500-ஐ ஆய்வு செய்ய 15 ஆண்டுகால தடயவியல் கணக்கியல் கட்டமைப்பைப் (forensic accounting framework) பயன்படுத்திய முகர்ஜேயா, அவரது அமைப்பின் வரலாற்றிலேயே இத்தகைய போக்கு இவ்வளவு காலம் நீடித்தது இதுவே முதல் முறை என்று குறிப்பிட்டார்.

இருப்பினும், நிலைமை மாறி வருகிறது. இந்தியா ஒரு சாத்தியமான பொருளாதார நெருக்கடியை எதிர்கொள்ளும் நிலையில் — இது 1991 நெருக்கடியைப் போலவே இருக்கலாம் என்று முகர்ஜேயா கருதுகிறார் — முதலீட்டாளர்கள் வரலாற்று ரீதியாகப் பாதுகாப்பான முதலீடுகளை நோக்கித் திரும்பும் போக்கு கொண்டவர்கள். கடந்த ஓராண்டில் முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்கள் மீண்டும் தங்கள் முன்னிலையை நிலைநாட்டி வருவதால், அந்த "தரம் குறைந்த பங்குகளின் எழுச்சி" (junk rally) முடிவுக்கு வருகிறது. இது முதலீட்டாளர்கள் தரமான பங்குகளை நோக்கித் திரும்புவதற்கு ஒரு முக்கியமான தருணமாகும்.

தீம் 1: இந்திய ஏற்றுமதி உற்பத்தித் துறையின் எழுச்சி

ஏற்றுமதி சார்ந்த இந்திய உற்பத்தித் துறையை முதன்மையான வளர்ச்சி இயந்திரமாக முகர்ஜேயா அடையாளம் கண்டுள்ளார். உயர்தர இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் தற்போது சுமார் 20x என்ற trailing price-to-earnings (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறார்கள்; இது 2019-க்குப் பிறகு காணப்படாத ஒரு மதிப்பீட்டு நிலையாகும்.

இந்தத் தீமை ஆதரிக்க பல காரணிகள் இணைந்து செயல்படுகின்றன:

தீம் 2: உலகளாவிய ஸ்மால் மற்றும் மிட்-கேப் (Small and Mid-Cap) வாய்ப்புகள்

இந்தியாவிற்கு அப்பால் முதலீடுகளைப் பரவலாக்குவதும் சமமான முக்கியத்துவம் வாய்ந்தது. பெரிய நிறுவனப் பங்குகளை (large-cap) ஒப்பிடும்போது, அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய சிறிய மற்றும் நடுத்தர நிறுவனப் பங்குகள் (SMID) கணிசமான அளவில் குறைவான மதிப்பிலேயே வர்த்தகமாக உள்ளன என்று முகர்ஜி சுட்டிக்காட்டினார். குறிப்பாக, Russell 2000 குறியீடு, கடந்த மூன்று தசாப்தங்களில் S&P 500 உடன் ஒப்பிடுகையில் அதன் மிகப்பெரிய தள்ளுபடியில் வர்த்தகமாகி வருகிறது.

சந்தையின் கவனம் பெரும்பாலும் Big Tech நிறுவனங்களின் மீதே இருந்தாலும், S&P 500-இல் நீண்டகால மதிப்பு உருவாக்கம் 80% தொழில்நுட்பம் அல்லாத நிறுவனங்களிலிருந்தே வந்துள்ளது என்பதை முகர்ஜி எடுத்துரைத்தார். டாலர் மதிப்பில் 9–10% EPS வளர்ச்சியைக் கொண்டுள்ள (இது Nifty 50-ஐ விட கிட்டத்தட்ட இரண்டு மடங்கு அதிகம்) அமெரிக்க SMID பங்குகளை ஒரு சிறந்த வாய்ப்பாக அவர் அடையாளம் காட்டினார். தொழில்துறை, பாதுகாப்பு விநியோகஸ்தர்கள் மற்றும் AI சார்ந்த தரவு மைய விரிவாக்கங்களுக்குத் துணைபுரியும் உள்கட்டமைப்பு வணிகங்கள் ஆகியவை இதில் முக்கியத் துறைகளாக உள்ளன.

கருப்பொருள் 3: உயர்தர இந்திய நிதிச் சேவைகள்

உள்நாட்டுச் சந்தையைப் பொறுத்தவரை, முகர்ஜி முன்னணி நிதி நிறுவனங்களைக் கவனித்து வருகிறார். பல உயர்தர கடன் வழங்குநர்கள் மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் தற்போது ஒரு Price/Earnings to Growth (PEG) விகிதத்தில் வர்த்தகமாகி வருகின்றன; அதாவது அவற்றின் P/E மடங்கு அவற்றின் வருவாய் வளர்ச்சி விகிதத்துடன் சரியாக ஒத்துப்போகிறது.

அவர் குறிப்பாக HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance மற்றும் ICICI Lombard போன்ற நிறுவனங்களைச் சுட்டிக்காட்டினார். இந்த நிறுவனங்கள் நிரூபிக்கப்பட்ட மேலாண்மை, வலுவான தொழில்நுட்பப் பயன்பாடு மற்றும் தெளிவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளை (balance sheets) கொண்டுள்ளன—இவை அனைத்தும் பொதுத்துறை வங்கிகளின் (PSU banks) மீதான சமீபத்திய ஆர்வத்தின் போது கவனிக்கப்படாமல் போன மதிப்பீடுகளில் உள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்