Jakość kontra śmieci: 3 tematy inwestycyjne o wysokim stopniu przekonania Saurabha Mukherjei

W miarę jak rynki indyjskie poruszają się w zmieniającym się krajobrazie makroekonomicznym, doświadczony inwestor Saurabh Mukherjea sugeruje, że era przewagi "śmieci" dobiega końca. Podczas ET Alpha Wealth Summit CIO Marcellus Investment Managers argumentował, że wysokiej jakości akcje są obecnie notowane po najbardziej atrakcyjnych wycenach w stosunku do gorszej jakości rówieśników od lat.

Koniec "rajdu śmieci"

Przez niemal siedem do ośmiu lat po pandemii COVID-19 rynki indyjskie były świadkami osobliwej anomalii: spółki niskiej jakości o poniżej standardowych normach rachunkowości i słabszych fundamentach konsekwentnie osiągały lepsze wyniki niż przedsiębiorstwa o standardzie inwestycyjnym. Korzystając z 15-letniego modelu księgowości śledczej do analizy BSE 500, Mukherjea zauważył, że w historii jego systemu był to pierwszy raz, kiedy taki trend utrzymywał się tak długo.

Jednak sytuacja się zmienia. W obliczu okresu potencjalnych napięć gospodarczych w Indiach — które, jak sugeruje Mukherjea, mogą dorównać kryzysowi z 1991 roku — inwestorzy historycznie mają tendencję do ucieczki w stronę bezpieczeństwa. Ponieważ spółki o standardzie inwestycyjnym w końcu odzyskały swoją przewagę w ciągu ostatniego roku, "rajd śmieci" wygasa, co czyni to krytycznym momentem dla inwestorów na zmianę strategii w stronę jakości.

Temat 1: Boom indyjskiego eksportu przemysłowego

Mukherjea zidentyfikował indyjski przemysł nastawiony na eksport jako główny silnik wzrostu. Najwyższej jakości indyjscy eksporterzy są obecnie notowani przy wskaźnikach cena/zysk (P/E) wynoszących około 20x, co jest poziomem wyceny niespotykanym od 2019 roku.

Kilka sprzyjających czynników łączy się, aby wesprzeć ten temat:

Temat 2: Globalne możliwości w segmencie małych i średnich spółek (Small and Mid-Cap)

Dywersyfikacja poza Indie jest równie istotna. Mukherjea wskazał na amerykańskie i europejskie spółki o małej i średniej kapitalizacji (SMID), które są znacząco niedowartościowane w porównaniu do swoich odpowiedników o dużej kapitalizacji. Warto zauważyć, że indeks Russell 2000 jest notowany z największym od trzech dekad dyskontem względem S&P 500.

Podczas gdy uwaga rynku wciąż skupiona jest na sektorze Big Tech, Mukherjea podkreślił, że 80% długoterminowej wartości wykreowanej w indeksie S&P 500 pochodzi od firm spoza sektora technologicznego. Zidentyfikował on amerykańskie spółki SMID, których wzrost zysku na akcję (EPS) wyrażony w dolarach wynosi 9–10% (niemal dwukrotnie więcej niż w przypadku Nifty 50), jako niezwykle atrakcyjną okazję. Kluczowe sektory obejmują przemysł, dostawców z branży obronnej oraz firmy infrastrukturalne wspierające rozbudowę centrów danych napędzanych przez AI.

Temat 3: Wysokiej jakości indyjskie usługi finansowe

Powracając do rynku krajowego, Mukherjea przygląda się czołowym instytucjom finansowym. Wiele wysokiej jakości instytucji pożyczkowych i ubezpieczeniowych jest obecnie notowanych przy wskaźniku PEG (Price/Earnings to Growth) wynoszącym jeden, co oznacza, że ich mnożnik C/Z (P/E) idealnie współgra z tempem wzrostu zysków.

Wymienił on konkretnie takie instytucje jak HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance oraz ICICI Lombard. Firmy te oferują sprawdzone zarządzanie, zaawansowane wdrażanie technologii oraz przejrzyste bilanse – a wszystko to przy wycenach, które zostały pominięte podczas niedawnego entuzjazmu wobec banków sektora publicznego (PSU).

Kluczowe wnioski