Saurabh Mukherjea: Dlaczego spółki wysokiej jakości są teraz tańsze niż spółki typu „junk”

Strateg inwestycyjny Saurabh Mukherjea wydał mocne, kontrariańskie ostrzeżenie: podczas gdy indeksy rynkowe wydają się przewartościowane, spółki wysokiej jakości są obecnie notowane po jednych z najbardziej atrakcyjnych wycen od lat. Podczas ET Alpha Wealth Summit, CIO Marcellus Investment Managers podkreślił istotną zmianę strukturalną, która może przedefiniować stopy zwrotu z portfeli inwestorów długoterminowych.

Koniec „rajdu junk”

Przez niemal osiem lat po pandemii COVID-19 na rynku indyjskim dominował „rajd junk” – okres, w którym spółki o niskiej jakości księgowości i słabych fundamentach osiągały lepsze wyniki niż przedsiębiorstwa o standardzie inwestycyjnym (investment-grade). Korzystając z 15-letniego modelu analizy śledczej (forensic accounting) opracowanego przez Marcellus, Mukherjea zauważył, że jest to pierwszy raz w historii, kiedy taka anomalia utrzymuje się tak długo.

Jednak ten trend w końcu ulega odwróceniu. Ponieważ Indie potencjalnie wchodzą w okres napięć gospodarczych, Mukherjea argumentuje, że historycznie inwestorzy będą uciekać w stronę spółek typu „quality”, aby zapewnić sobie ochronę. Dopiero w ciągu ostatniego roku spółki o standardzie inwestycyjnym zaczęły ponownie potwierdzać swoją dominację, co sygnalizuje rotację, która już się rozpoczęła.

Trzy tematy inwestycyjne o wysokim stopniu przekonania

Mukherjea nakreślił trzy konkretne sektory, w których Marcellus aktywnie lokuje kapitał, aby wykorzystać nadchodzące cykle wzrostu:

1. Indyjski przemysł nastawiony na eksport

Najlepsze indyjskie firmy eksportowe są obecnie notowane przy wskaźnikach cena/zysk (P/E) na podstawie danych historycznych na poziomie około 20x, co jest wyceną niespotykaną od 2019 roku. Mukherjea uważa, że Indie znajdują się w ogromnym punkcie zwrotnym, przyrównując to do boomu eksportowego Chin w latach 90. Przy strukturalnie słabnącej rupii i nadchodzącej umowie o wolnym handlu (FTA) z UE, perspektywy wzrostu są ogromne. Na przykład w sektorze tekstylnym oczekuje się, że indyjscy eksporterzy zyskają 12 punktów procentowych przewagi celnej po wejściu w życie FTA, co pozwoli wykorzystać potencjalną szansę eksportową o wartości 5 bilionów dolarów.

2. Globalne akcje spółek o małej i średniej kapitalizacji (SMID)

Patrząc poza granice kraju, Mukherjea zidentyfikował znaczącą lukę wyceny na rynkach amerykańskim i europejskim. Indeks Russell 2000 jest obecnie notowany z największym od 30 lat dyskontem względem S&P 500. Warto zauważyć, że wzrost zysku na akcję (EPS) dla amerykańskich spółek SMID wynosi 9–10% w ujęciu dolarowym — czyli niemal dwukrotnie więcej niż w przypadku Nifty 50. Wskazał on konkretnie na sektor przemysłowy, dostawców z branży obronnej oraz firmy infrastrukturalne powiązane z rozbudową centrów danych AI jako doskonałe okazje do budowania kapitału.

3. Wysokiej jakości indyjskie usługi finansowe

W Indiach sektor finansowy oferuje rzadko spotykaną sytuację rynkową. Wiele wysokiej jakości instytucji pożyczkowych, ubezpieczycieli i pośredników jest wycenianych przy wskaźniku PEG (Price/Earnings-to-Growth) na poziomie jednego. Mukherjea wymienił takie podmioty jak HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance oraz ICICI Lombard jako preferowane wybory. Firmy te oferują sprawdzone zarządzanie i przejrzyste bilanse przy wycenach, które zostały przeoczone podczas niedawnego entuzjazmu wobec banków sektora publicznego (PSU).

Kluczowe wnioski