Saurabh Mukherjea: ทำไมหุ้นคุณภาพถึงมีราคาถูกกว่าหุ้นขยะในขณะนี้

Saurabh Mukherjea นักยุทธศาสตร์การลงทุน ได้ออกมาเตือนด้วยมุมมองที่สวนทางกับตลาดอย่างรุนแรงว่า: ในขณะที่ดัชนีตลาดดูเหมือนจะอยู่ในระดับที่สูงเกินไป (stretched) แต่หุ้นคุณภาพสูงกำลังซื้อขายกันในระดับราคา (valuation) ที่น่าดึงดูดที่สุดในรอบหลายปี ในงาน ET Alpha Wealth Summit ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Marcellus Investment Managers ได้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งสำคัญที่อาจกำหนดนิยามใหม่ของผลตอบแทนพอร์ตการลงทุนสำหรับนักลงทุนระยะยาว

จุดสิ้นสุดของ "Junk Rally"

เป็นเวลากว่าแปดปีหลังจากการแพร่ระบาดของโควิด-19 ที่ตลาดอินเดียถูกครอบงำด้วย "junk rally" ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่บริษัทที่มีมาตรฐานการบัญชีต่ำกว่าเกณฑ์และมีปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอ ให้ผลตอบแทนสูงกว่าธุรกิจระดับเกรดการลงทุน (investment-grade) โดยใช้กรอบการตรวจสอบบัญชีเชิงนิติวิทยาศาสตร์ (forensic accounting) ระยะเวลา 15 ปีของ Marcellus Mukherjea ตั้งข้อสังเกตว่า นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่ความผิดปกติเช่นนี้ดำเนินต่อเนื่องมาอย่างยาวนานขนาดนี้

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนี้กำลังกลับด้านในที่สุด เมื่ออินเดียอาจเข้าสู่ช่วงเวลาของความตึงเครียดทางเศรษฐกิจ Mukherjea แย้งว่าตามประวัติศาสตร์แล้ว นักลงทุนจะหลบภัยเข้าหาหุ้นคุณภาพเพื่อการป้องกัน โดยในช่วงปีที่ผ่านมาเท่านั้นที่บริษัทระดับเกรดการลงทุนเริ่มกลับมาแสดงความแข็งแกร่งอีกครั้ง ซึ่งเป็นสัญญาณของการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (rotation) ที่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

3 ธีมการลงทุนที่มีความเชื่อมั่นสูง

Mukherjea ได้สรุปสามกลุ่มอุตสาหกรรมเฉพาะที่ Marcellus กำลังเร่งจัดสรรเงินทุนเพื่อคว้าโอกาสจากวงจรการเติบโตที่กำลังจะมาถึง:

1. ภาคการผลิตของอินเดียที่เน้นการส่งออก

ผู้ส่งออกชั้นนำของอินเดียในปัจจุบันซื้อขายกันที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังที่ประมาณ 20 เท่า ซึ่งเป็นระดับราคาที่ไม่เคยเห็นมาก่อนตั้งแต่ปี 2019 Mukherjea เชื่อว่าอินเดียกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยน (inflection point) ครั้งสำคัญ โดยเปรียบเทียบกับยุคทองของการส่งออกของจีนในช่วงทศวรรษ 1990 ด้วยค่าเงินรูปีที่อ่อนค่าลงเชิงโครงสร้างและข้อตกลงเขตการค้าเสรี (FTA) กับสหภาพยุโรปที่กำลังจะเกิดขึ้น ทำให้มีโอกาสเติบโตมหาศาล ตัวอย่างเช่น ในภาคสิ่งทอ ผู้ส่งออกของอินเดียคาดว่าจะได้รับความได้เปรียบด้านภาษีเพิ่มขึ้น 12 จุดเปอร์เซ็นต์หลังมี FTA ซึ่งเป็นการเปิดประตูสู่โอกาสการส่งออกที่มีมูลค่าสูงถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์

2. Global Small and Mid-Cap (SMID) Equities

Looking beyond domestic borders, Mukherjea identified a significant valuation gap in US and European markets. The Russell 2000 is currently trading at its widest discount to the S&P 500 in 30 years. Notably, earnings per share (EPS) growth for American SMIDs is running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50. He specifically pointed toward industrials, defence suppliers, and infrastructure companies tied to AI data centre expansion as prime compounding opportunities.

3. High-Quality Indian Financial Services

Back in India, the financial sector offers a rare setup. Many high-quality lenders, insurers, and intermediaries are trading at a Price/Earnings-to-Growth (PEG) ratio of one. Mukherjea identified names like HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard as preferred picks. These companies offer proven management and clean balance sheets at valuations that were overlooked during the recent enthusiasm for Public Sector Undertaking (PSU) banks.

Key Takeaways