સૌરભ મુખર્જી: શા માટે ગુણવત્તાયુક્ત શેરો હવે નબળા શેરો કરતા સસ્તા છે

ઇન્વેસ્ટમેન્ટ સ્ટ્રેટેજિસ્ટ સૌરભ મુખર્જીએ એક શક્તિશાળી વિરોધાભાસી ચેતવણી આપી છે: જ્યારે માર્કેટ ઇન્ડેક્સ (બજારના સૂચકાંકો) વધુ પડતા ઊંચા જણાય છે, ત્યારે ઉચ્ચ-ગુણવત્તાયુક્ત શેરો હાલમાં વર્ષોમાં તેમના સૌથી આકર્ષક મૂલ્યાંકન (valuations) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. ET Alpha Wealth Summit માં, Marcellus Investment Managers ના CIO એ એક મોટા માળખાગત ફેરફાર પર પ્રકાશ પાડ્યો હતો જે લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે પોર્ટફોલિયો રિટર્નને પુનઃવ્યાખ્યાયિત કરી શકે છે.

"જંક રેલી" (નબળા શેરોની તેજી) નો અંત

COVID-19 મહામારી પછી લગભગ આઠ વર્ષ સુધી, ભારતીય બજારમાં "જંક રેલી"નું વર્ચસ્વ રહ્યું છે—એવો સમયગાળો જેમાં નબળી એકાઉન્ટિંગ અને નબળા ફંડામેન્ટલ્સ ધરાવતી કંપનીઓએ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ વ્યવસાયો કરતા વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું હતું. Marcellus ના 15-વર્ષના ફોરેન્સિક એકાઉન્ટિંગ ફ્રેમવર્કનો ઉપયોગ કરીને, મુખર્જીએ નોંધ્યું કે ઇતિહાસમાં આ પ્રથમ વખત છે કે આવો વિસંગત તફાવત આટલા લાંબા સમય સુધી ટકી રહ્યો છે.

જોકે, આ વલણ હવે બદલાઈ રહ્યું છે. જેમ જેમ ભારત સંભવિત રીતે આર્થિક તણાવના સમયગાળામાં પ્રવેશ કરી રહ્યું છે, તેમ મુખર્જી દલીલ કરે છે કે ઇતિહાસ મુજબ રોકાણકારો સુરક્ષા માટે ગુણવત્તાયુક્ત શેરો તરફ વળશે. માત્ર છેલ્લા એક વર્ષમાં જ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ કંપનીઓએ તેમનું વર્ચસ્વ ફરીથી સ્થાપિત કરવાનું શરૂ કર્યું છે, જે રોટેશન (રોકાણનું બદલાવ) શરૂ થઈ ચૂક્યું હોવાનો સંકેત આપે છે.

ત્રણ હાઈ-કન્વિક્શન ઇન્વેસ્ટમેન્ટ થીમ્સ

મુખર્જીએ ત્રણ ચોક્કસ ક્ષેત્રોની રૂપરેખા આપી છે જ્યાં Marcellus આગામી ગ્રોથ સાયકલનો લાભ લેવા માટે સક્રિયપણે મૂડી રોકી રહ્યું છે:

1. નિકાસ-લક્ષી ભારતીય ઉત્પાદન (Manufacturing)

ટોચના સ્તરના ભારતીય નિકાસકારો હાલમાં અંદાજે 20x ના ટ્રેલિંગ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે, જેવું મૂલ્યાંકન 2019 પછી જોવા મળ્યું નથી. મુખર્જી માને છે કે ભારત એક મોટા ઇન્ફ્લેક્શન પોઈન્ટ (પરિવર્તન બિંદુ) પર છે, જે 1990 ના દાયકામાં ચીનના નિકાસ બૂમ સાથે સામ્યતા દર્શાવે છે. માળખાગત રીતે નબળા પડતા રૂપિયા અને આગામી EU ફ્રી ટ્રેડ એગ્રીમેન્ટ (FTA) સાથે, આ તક ખૂબ જ મોટી છે. ઉદાહરણ તરીકે, ટેક્સટાઇલ ક્ષેત્રમાં, FTA પછી ભારતીય નિકાસકારોને 12 ટકા ટેરિફ લાભ મળવાની અપેક્ષા છે, જે $5 ટ્રિલિયનની સંભવિત નિકાસ તકનો લાભ લેશે.

2. વૈશ્વિક સ્મોલ અને મિડ-કેપ (SMID) ઇક્વિટીઝ

દેશની સીમાઓથી પર જોતા, મુખર્જીએ યુએસ અને યુરોપિયન બજારોમાં મૂલ્યાંકનનો મોટો તફાવત (valuation gap) ઓળખ્યો છે. Russell 2000 હાલમાં S&P 500 ની સરખામણીમાં છેલ્લા 30 વર્ષના સૌથી મોટા ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. નોંધપાત્ર રીતે, અમેરિકન SMIDs માટે શેર દીઠ કમાણી (EPS) વૃદ્ધિ ડોલરના સંદર્ભમાં 9–10% ના દરે ચાલી રહી છે—જે Nifty 50 કરતા લગભગ બમણી છે. તેમણે ખાસ કરીને ઇન્ડસ્ટ્રીયલ્સ, ડિફેન્સ સપ્લાયર્સ અને AI ડેટા સેન્ટર વિસ્તરણ સાથે જોડાયેલી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓને મુખ્ય કમ્પાઉન્ડિંગ તકો તરીકે દર્શાવી છે.

3. ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી ભારતીય નાણાકીય સેવાઓ

ભારત તરફ પાછા વળતા જોઈએ તો, નાણાકીય ક્ષેત્ર એક દુર્લભ તક પૂરી પાડે છે. ઘણા ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા ધિરાણકર્તાઓ, વીમા કંપનીઓ અને વચેટિયાઓ એકના Price/Earnings-to-Growth (PEG) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. મુખર્જીએ HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance અને ICICI Lombard જેવા નામોને પસંદગીના વિકલ્પો તરીકે ઓળખાવ્યા છે. આ કંપનીઓ સાબિત થયેલ મેનેજમેન્ટ અને સ્વચ્છ બેલેન્સ શીટ ઓફર કરે છે, જેનું મૂલ્યાંકન તાજેતરના પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ (PSU) બેંકોના ઉત્સાહ દરમિયાન અવગણવામાં આવ્યું હતું.

મુખ્ય તારણો