Saurabh Mukherjea: Warum Qualitätsaktien jetzt günstiger sind als Junk-Aktien

Der Investmentstratege Saurabh Mukherjea hat eine eindringliche konträre Warnung ausgesprochen: Während die Marktindizes überdehnt erscheinen, werden hochwertige Qualitätsaktien derzeit zu einigen ihrer attraktivsten Bewertungen seit Jahren gehandelt. Auf dem ET Alpha Wealth Summit hob der CIO von Marcellus Investment Managers eine bedeutende strukturelle Verschiebung hervor, die die Portfoliorenditen für langfristige Anleger neu definieren könnte.

Das Ende der „Junk-Rallye“

Fast acht Jahre lang nach der COVID-19-Pandemie wurde der indische Markt von einer „Junk-Rallye“ dominiert – einer Phase, in der Unternehmen mit mangelhafter Buchführung und schwachen Fundamentaldaten Investment-Grade-Unternehmen übertrafen. Unter Anwendung des 15-jährigen Forensic-Accounting-Frameworks von Marcellus stellte Mukherjea fest, dass eine solche Anomalie noch nie zuvor in der Geschichte so lange Bestand hatte.

Dieser Trend kehrt sich jedoch nun endlich um. Da Indien potenziell in eine Phase wirtschaftlicher Belastungen eintritt, argumentiert Mukherjea, dass Anleger historisch gesehen zum Schutz in Qualitätswerte flüchten werden. Erst im vergangenen Jahr haben Investment-Grade-Unternehmen begonnen, ihre Dominanz zurückzugewinnen, was auf eine Rotation hindeutet, die bereits begonnen hat.

Drei High-Conviction-Investmentthemen

Mukherjea skizzierte drei spezifische Sektoren, in denen Marcellus aktiv Kapital einsetzt, um die kommenden Wachstumszyklen zu nutzen:

1. Exportorientierte indische Fertigung

Erstklassige indische Exporteure werden derzeit zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 20x gehandelt – eine Bewertung, die seit 2019 nicht mehr gesehen wurde. Mukherjea glaubt, dass Indien an einem massiven Wendepunkt steht, und zieht Parallelen zum Exportboom Chinas in den 1990er Jahren. Angesichts einer strukturell schwächer werdenden Rupie und des bevorstehenden Freihandelsabkommens (FTA) mit der EU sind die Aussichten enorm. Im Textilsektor beispielsweise wird erwartet, dass indische Exporteure nach dem FTA einen Zollvorteil von 12 Prozentpunkten erzielen und damit eine potenzielle Exportchance von 5 Billionen US-Dollar erschließen.

2. Globale Small- und Mid-Cap-Aktien (SMID)

Über die heimischen Grenzen hinaus identifizierte Mukherjea eine erhebliche Bewertungslücke in den US-amerikanischen und europäischen Märkten. Der Russell 2000 wird derzeit mit dem größten Abschlag gegenüber dem S&P 500 seit 30 Jahren gehandelt. Bemerkenswert ist, dass das Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) für US-amerikanische SMIDs in Dollar gerechnet bei 9–10 % liegt – fast doppelt so hoch wie beim Nifty 50. Er wies insbesondere auf Industrieunternehmen, Verteidigungslieferanten und Infrastrukturunternehmen hin, die mit dem Ausbau von KI-Rechenzentren verbunden sind, als hervorragende Möglichkeiten für den Zinseszinseffekt.

3. Hochwertige indische Finanzdienstleistungen

Zurück in Indien bietet der Finanzsektor eine seltene Ausgangslage. Viele hochwertige Kreditgeber, Versicherer und Vermittler werden zu einem Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) von eins gehandelt. Mukherjea nannte Namen wie die HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance und ICICI Lombard als bevorzugte Titel. Diese Unternehmen bieten ein bewährtes Management und saubere Bilanzen zu Bewertungen, die während der jüngsten Euphorie für Staatsbanken (Public Sector Undertaking, PSU) übersehen wurden.

Wichtigste Erkenntnisse