സൗരഭ് മുഖർജി: എന്തുകൊണ്ട് ഗുണമേന്മയുള്ള ഓഹരികൾ ഇപ്പോൾ ജങ്ക് ഓഹരികളേക്കാൾ വില കുറഞ്ഞവയായി മാറുന്നു

ഇൻവെസ്റ്റ്‌മെന്റ് സ്ട്രാറ്റജിസ്റ്റായ സൗരഭ് മുഖർജി ശക്തമായ ഒരു മുന്നറിയിപ്പ് നൽകിയിരിക്കുകയാണ്: വിപണി സൂചികകൾ അമിതമായി ഉയർന്നതായി തോന്നാമെങ്കിലും, ഉയർന്ന ഗുണമേന്മയുള്ള ഓഹരികൾ (high-quality stocks) വർഷങ്ങൾക്കു ശേഷമുള്ള ഏറ്റവും ആകർഷകമായ മൂല്യങ്ങളിലാണ് (valuations) ഇപ്പോൾ വ്യാപാരം നടക്കുന്നത്. ET Alpha Wealth Summit-ൽ സംസാരിക്കവെ, Marcellus Investment Managers-ന്റെ CIO ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർക്ക് പോർട്ട്‌ഫോളിയോ റിട്ടേണുകൾ പുനർനിർവചിക്കാൻ സാധ്യതയുള്ള ഒരു പ്രധാന ഘടനാപരമായ മാറ്റത്തെക്കുറിച്ച് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

"ജങ്ക് റാലി"യുടെ അന്ത്യം

കോവിഡ്-19 മഹാമാരിക്ക് പിന്നാലെ ഏകദേശം എട്ട് വർഷത്തോളം ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ ഒരു "ജങ്ക് റാലി" (junk rally) നിലനിന്നിരുന്നു—അതായത്, മോശമായ അക്കൗണ്ടിംഗും ദുർബലമായ അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങളുമുള്ള (weak fundamentals) കമ്പനികൾ മികച്ച നിലവാരമുള്ള ബിസിനസുകളെക്കാൾ മികച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെച്ച കാലഘട്ടം. Marcellus-ന്റെ 15 വർഷത്തെ ഫോറൻസിക് അക്കൗണ്ടിംഗ് ഫ്രെയിംവർക്ക് ഉപയോഗിച്ച് പരിശോധിച്ചപ്പോൾ, ചരിത്രത്തിൽ ഇത്രയും കാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന ഇത്തരമൊരു അസാധാരണ സാഹചര്യം ആദ്യമായാണ് സംഭവിക്കുന്നതെന്ന് മുഖർജി നിരീക്ഷിച്ചു.

എന്നാൽ, ഈ പ്രവണത ഇപ്പോൾ മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യ സാമ്പത്തിക സമ്മർദ്ദത്തിന്റെ ഒരു കാലഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിക്കാൻ സാധ്യതയുള്ള സാഹചര്യത്തിൽ, സംരക്ഷണത്തിനായി നിക്ഷേപകർ ചരിത്രപരമായി ഗുണമേന്മയുള്ള ഓഹരികളിലേക്ക് മാറുമെന്ന് മുഖർജി വാദിക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ ഒരു വർഷത്തിനുള്ളിൽ മാത്രമാണ് ഇൻവെസ്റ്റ്‌മെന്റ് ഗ്രേഡ് കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ആധിപത്യം വീണ്ടെടുക്കാൻ തുടങ്ങിയത്, ഇത് വിപണിയിലെ മാറ്റത്തിന്റെ (rotation) തുടക്കത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മൂന്ന് ഉയർന്ന വിശ്വാസ്യതയുള്ള നിക്ഷേപ പ്രമേയങ്ങൾ

വരാനിരിക്കുന്ന വളർച്ചാ ഘട്ടങ്ങൾ പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നതിനായി Marcellus സജീവമായി മൂലധനം വിന്യസിക്കുന്ന മൂന്ന് പ്രത്യേക മേഖലകളെക്കുറിച്ച് മുഖർജി വിവരിച്ചു:

1. കയറ്റുമതി കേന്ദ്രീകൃതമായ ഇന്ത്യൻ നിർമ്മാണ മേഖല

മികച്ച ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർ നിലവിൽ ഏകദേശം 20x എന്ന ട്രെയ്‌ലിംഗ് പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളിലാണ് വ്യാപാരം നടത്തുന്നത്; 2019-ന് ശേഷം ഇത്തരമൊരു മൂല്യം കണ്ടിട്ടില്ല. 1990-കളിലെ ചൈനയുടെ കയറ്റുമതി കുതിച്ചുചാട്ടത്തോട് സാമ്യമുള്ള ഒരു വലിയ മാറ്റത്തിന്റെ ഘട്ടത്തിലാണ് (inflection point) ഇന്ത്യയെന്ന് മുഖർജി വിശ്വസിക്കുന്നു. രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ചയും വരാനിരിക്കുന്ന യൂറോപ്യൻ യൂണിയൻ സ്വതന്ത്ര വ്യാപാര കരാറും (EU FTA) കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ, ഇതിന് വലിയ സാധ്യതകളുണ്ട്. ഉദാഹരണത്തിന്, ടെക്സ്റ്റൈൽ മേഖലയിൽ, FTA-ക്ക് ശേഷം ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർക്ക് 12 ശതമാനം താരിഫ് ആനുകൂല്യം ലഭിക്കുമെന്നും ഇത് 5 ട്രില്യൺ ഡോളറിന്റെ കയറ്റുമതി സാധ്യതയിലേക്ക് വഴിതുറക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

2. ആഗോള സ്മോൾ ആൻഡ് മിഡ്-ക്യാപ് (SMID) ഇക്വിറ്റികൾ

ആഭ്യന്തര അതിർത്തികൾക്കപ്പുറം നോക്കുമ്പോൾ, യുഎസ്, യൂറോപ്യൻ വിപണികളിൽ വലിയൊരു വാല്യൂവേഷൻ വ്യത്യാസം (valuation gap) മുഖർജി തിരിച്ചറിഞ്ഞു. റസൽ 2000 (Russell 2000) നിലവിൽ കഴിഞ്ഞ 30 വർഷത്തിനിടയിലെ ഏറ്റവും വലിയ ഡിസ്കൗണ്ടിലാണ് S&P 500-നെ അപേക്ഷിച്ച് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്. ശ്രദ്ധേയമായ കാര്യം, അമേരിക്കൻ SMID-കളുടെ ഓരോ ഓഹരിയുടെയും വരുമാന വളർച്ച (EPS growth) ഡോളർ അടിസ്ഥാനത്തിൽ 9–10% ആണ്—ഇത് നിഫ്റ്റി 50-ന്റെ വളർച്ചയുടെ ഏകദേശം ഇരട്ടിയാണ്. വ്യവസായങ്ങൾ, പ്രതിരോധ വിതരണക്കാർ, AI ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണവുമായി ബന്ധപ്പെട്ട ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ കമ്പനികൾ എന്നിവയെ മികച്ച കോമ്പൗണ്ടിംഗ് അവസരങ്ങളായി അദ്ദേഹം പ്രത്യേകം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

3. ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക സേവനങ്ങൾ

ഇന്ത്യയിൽ, സാമ്പത്തിക മേഖല അപൂർവ്വമായ ഒരു സാഹചര്യം വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു. ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള പല വായ്പാ സ്ഥാപനങ്ങളും, ഇൻഷുറൻസ് കമ്പനികളും, ഇടനിലക്കാരും (intermediaries) ഒരു PEG (Price/Earnings-to-Growth) റേഷ്യോയിലാണ് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്. HDFC ബാങ്ക്, ICICI ബാങ്ക്, ബജാജ് ഫിനാൻസ്, ICICI ലോംബാർഡ് എന്നിവയെ മുഖർജി മുൻഗണന നൽകേണ്ട ഓഹരികളായി തിരിച്ചറിഞ്ഞു. പൊതുമേഖലാ ബാങ്കുകളോടുള്ള (PSU banks) സമീപകാലത്തെ ആവേശം കാരണം അവഗണിക്കപ്പെട്ട വാല്യൂവേഷനുകളിൽ, മികച്ച മാനേജ്‌മെന്റും സുതാര്യമായ ബാലൻസ് ഷീറ്റും ഈ കമ്പനികൾ വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ