সৌরভ মুখার্জী: কেন কোয়ালিটি স্টক এখন জাঙ্ক স্টকের চেয়ে সস্তা

বিনিয়োগ কৌশলবিদ সৌরভ মুখার্জী একটি শক্তিশালী বিপরীতমুখী (contrarian) সতর্কতা প্রদান করেছেন: যদিও বাজারের সূচকগুলো অত্যধিক চড়া মনে হচ্ছে, উচ্চ-মানের (high-quality) স্টকগুলো বর্তমানে গত কয়েক বছরের মধ্যে সবচেয়ে আকর্ষণীয় মূল্যায়নে লেনদেন হচ্ছে। ET Alpha Wealth Summit-এ, Marcellus Investment Managers-এর CIO একটি বড় কাঠামোগত পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেন যা দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের পোর্টফোলিও রিটার্নকে নতুনভাবে সংজ্ঞায়িত করতে পারে।

"জাঙ্ক র‍্যালি"-র সমাপ্তি

কোভিড-১৯ মহামারীর পরবর্তী প্রায় আট বছর ধরে ভারতীয় বাজার একটি "জাঙ্ক র‍্যালি" দ্বারা প্রভাবিত ছিল—এমন একটি সময় যখন নিম্নমানের অ্যাকাউন্টিং এবং দুর্বল মৌলিক ভিত্তি (fundamentals) সম্পন্ন কোম্পানিগুলো ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড ব্যবসাগুলোর তুলনায় ভালো পারফর্ম করেছে। Marcellus-এর ১৫ বছরের ফরেনসিক অ্যাকাউন্টিং ফ্রেমওয়ার্ক ব্যবহার করে, মুখার্জী উল্লেখ করেছেন যে ইতিহাসে এই প্রথমবার এই ধরনের একটি অস্বাভাবিকতা এত দীর্ঘ সময় ধরে স্থায়ী হয়েছে।

তবে, এই প্রবণতা অবশেষে উল্টে যাচ্ছে। ভারত যখন সম্ভাব্য অর্থনৈতিক চাপের একটি সময়ের দিকে এগোচ্ছে, মুখার্জী যুক্তি দেন যে সুরক্ষার জন্য বিনিয়োগকারীরা ঐতিহাসিকভাবে কোয়ালিটি স্টকের দিকে ধাবিত হবে। গত এক বছরেই ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড কোম্পানিগুলো তাদের আধিপত্য পুনরায় প্রতিষ্ঠা করতে শুরু করেছে, যা একটি রোটেশনের সংকেত দিচ্ছে যা ইতিমধ্যে শুরু হয়ে গেছে।

তিনটি উচ্চ-নিশ্চয়তা সম্পন্ন বিনিয়োগ থিম

মুখার্জী তিনটি নির্দিষ্ট সেক্টরের কথা উল্লেখ করেছেন যেখানে Marcellus আসন্ন প্রবৃদ্ধি চক্র (growth cycles) কাজে লাগাতে সক্রিয়ভাবে পুঁজি বিনিয়োগ করছে:

১. রপ্তানিমুখী ভারতীয় ম্যানুফ্যাকচারিং

শীর্ষস্থানীয় ভারতীয় রপ্তানিকারকরা বর্তমানে প্রায় ২০ গুণ (20x) ট্রেইলিং প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপলে লেনদেন করছে, যা ২০১৯ সালের পর আর দেখা যায়নি। মুখার্জী বিশ্বাস করেন যে ভারত একটি বিশাল মোড় বা ইনফ্লেকশন পয়েন্টে (inflection point) রয়েছে, যা ১৯৯০-এর দশকের চীনের রপ্তানি booms-এর সাথে তুলনা করা যেতে পারে। কাঠামোগতভাবে দুর্বল হয়ে পড়া রুপি এবং আসন্ন ইইউ ফ্রি ট্রেড এগ্রিমেন্ট (FTA)-এর ফলে এর সম্ভাবনা অত্যন্ত বিশাল। উদাহরণস্বরূপ, টেক্সটাইল সেক্টরে, FTA-এর পরে ভারতীয় রপ্তানিকারকরা ১২ শতাংশ ট্যারিফ সুবিধা পেতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে, যা ৫ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য রপ্তানি সুযোগ কাজে লাগাতে সাহায্য করবে।

2. গ্লোবাল স্মল এবং মিড-ক্যাপ (SMID) ইক্যুইটি

দেশীয় সীমানার বাইরে তাকালে, মুখার্জী মার্কিন এবং ইউরোপীয় বাজারে একটি উল্লেখযোগ্য ভ্যালুয়েশন গ্যাপ চিহ্নিত করেছেন। রাসেল ২০০০ বর্তমানে S&P 500-এর তুলনায় গত ৩০ বছরের মধ্যে সবচেয়ে বড় ডিসকাউন্টে লেনদেন করছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, আমেরিকান SMID-গুলোর শেয়ার প্রতি আয় (EPS) বৃদ্ধির হার ডলারের হিসেবে ৯-১০%—যা নিফটি ৫০-এর প্রায় দ্বিগুণ। তিনি বিশেষভাবে শিল্প সংস্থা, প্রতিরক্ষা সরবরাহকারী এবং AI ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণের সাথে যুক্ত অবকাঠামো কোম্পানিগুলোকে প্রধান কম্পাউন্ডিং সুযোগ হিসেবে উল্লেখ করেছেন।

3. উচ্চ-মানের ভারতীয় আর্থিক পরিষেবা

ভারতে ফিরে আসা যাক, আর্থিক খাত একটি বিরল সুযোগ তৈরি করেছে। অনেক উচ্চ-মানের ঋণদাতা, বিমা কোম্পানি এবং মধ্যস্থতাকারী প্রতিষ্ঠান ১-এর PEG (Price/Earnings-to-Growth) রেশিওতে লেনদেন করছে। মুখার্জী HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance এবং ICICI Lombard-এর মতো নামগুলোকে পছন্দের তালিকায় রেখেছেন। এই কোম্পানিগুলো প্রমাণিত ম্যানেজমেন্ট এবং স্বচ্ছ ব্যালেন্স শিট প্রদান করে এমন ভ্যালুয়েশনে, যা সম্প্রতি পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU) ব্যাংকগুলোর প্রতি ব্যাপক আগ্রহের সময় উপেক্ষা করা হয়েছিল।

মূল বিষয়সমূহ