Saurabh Mukherjea: Kaliteli Hisseler Neden Şimdi Çöp Hisselerden Daha Ucuz?

Yatırım stratejisti Saurabh Mukherjea, güçlü bir karşıt görüş uyarısında bulundu: Piyasa endeksleri aşırı değerlenmiş görünse de, yüksek kaliteli hisseler şu anda yılların en cazip değerlemelerinden bazılarıyla işlem görüyor. ET Alpha Wealth Summit'te konuşan Marcellus Investment Managers CIO'su, uzun vadeli yatırımcılar için portföy getirilerini yeniden tanımlayabilecek büyük bir yapısal değişime dikkat çekti.

"Çöp Rallisi"nin Sonu

COVID-19 pandemisinin ardından yaklaşık sekiz yıl boyunca Hindistan piyasası, yetersiz muhasebe kayıtlarına ve zayıf temellere sahip şirketlerin yatırım yapılabilir düzeydeki işletmelerden daha iyi performans gösterdiği bir "çöp rallisi" dönemine sahne oldu. Marcellus'un 15 yıllık adli muhasebe (forensic accounting) çerçevesini kullanan Mukherjea, tarihte ilk kez böyle bir anomaliin bu kadar uzun süre devam ettiğini belirtti.

Ancak bu trend nihayet tersine dönüyor. Hindistan'ın potansiyel olarak bir ekonomik stres dönemine girmesiyle birlikte Mukherjea, yatırımcıların korunmak amacıyla tarihsel olarak kaliteye yöneleceğini savunuyor. Yatırım yapılabilir düzeydeki şirketler ancak geçtiğimiz yıl hakimiyetlerini yeniden kurmaya başladılar; bu da halihazırda başlamış olan bir rotasyonun sinyalini veriyor.

Üç Yüksek Güvenli Yatırım Teması

Mukherjea, Marcellus'un yaklaşan büyüme döngülerinden yararlanmak için aktif olarak sermaye aktardığı üç spesifik sektörü ana hatlarıyla belirtti:

1. İhracat Odaklı Hint İmalat Sektörü

Üst düzey Hint ihracatçıları şu anda, 2019'dan bu yana görülmemiş bir değerleme olan yaklaşık 20x'lik geçmiş fiyat/kazanç (F/K) çarpanlarıyla işlem görüyor. Mukherjea, Hindistan'ın 1990'lardaki Çin ihracat patlamasıyla paralellikler kurarak, ülkenin devasa bir kırılma noktasında olduğuna inanıyor. Yapısal olarak zayıflayan rupi ve yaklaşan AB Serbest Ticaret Anlaşması (FTA) ile birlikte, önlerindeki fırsat alanı muazzam. Örneğin, tekstil sektöründe Hint ihracatçılarının FTA sonrası 12 puanlık bir gümrük vergisi avantajı elde etmesi ve potansiyel 5 trilyon dolarlık bir ihracat fırsatına erişmesi bekleniyor.

2. Küresel Küçük ve Orta Ölçekli (SMID) Hisse Senetleri

Yerel sınırların ötesine bakan Mukherjea, ABD ve Avrupa piyasalarında önemli bir değerleme açığı tespit etti. Russell 2000, şu anda S&P 500'e kıyasla son 30 yılın en geniş iskontosuyla işlem görüyor. Özellikle, Amerikan SMID'leri için hisse başına kazanç (EPS) büyümesi dolar bazında %9–10 seviyelerinde seyrediyor; bu da Nifty 50'nin neredeyse iki katı. Mukherjea; sanayi, savunma tedarikçileri ve yapay zeka veri merkezi genişlemesine bağlı altyapı şirketlerini birincil bileşik getiri fırsatları olarak özellikle işaret etti.

3. Yüksek Kaliteli Hindistan Finansal Hizmetleri

Hindistan'a dönüldüğünde, finans sektörü nadir bir ortam sunuyor. Birçok yüksek kaliteli borç veren, sigortacı ve aracı kurum, bir PEG oranıyla işlem görüyor. Mukherjea; HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance ve ICICI Lombard gibi isimleri tercih edilen seçenekler olarak belirledi. Bu şirketler, Kamu Sektörü Kuruluşları (PSU) bankalarına yönelik son dönemdeki coşku sırasında göz ardı edilen değerlemelerle, kanıtlanmış yönetim ve temiz bilançolar sunuyor.

Temel Çıkarımlar