ソラブ・ムケルジーア：なぜ今、優良株がジャンク株よりも割安なのか

投資戦略家のソラブ・ムケルジーア氏は、強力な逆張り的な警告を発しました。市場指数は割高に見える一方で、優良株は現在、ここ数年で最も魅力的なバリュエーションで取引されています。ET Alpha Wealth Summitにおいて、Marcellus Investment ManagersのCIOは、長期投資家のポートフォリオ収益を再定義する可能性のある、大きな構造的変化を強調しました。

「ジャンクラリー」の終焉

コロナ禍以降の約8年間、インド市場は「ジャンクラリー」に支配されてきました。これは、会計基準が不適切でファンダメンタルズが脆弱な企業が、投資適格な企業を上回るパフォーマンスを見せた時期を指します。Marcellusの15年間のフォレンジック会計フレームワークを用いた分析により、ムケルジーア氏は、このような異常事態がこれほど長く続いたのは歴史上初めてであると指摘しました。

しかし、この傾向はついに逆転しつつあります。インドが経済的ストレスの時期に入る可能性がある中、ムケルジーア氏は、歴史的に投資家は保護を求めてクオリティ（優良資産）へと逃避すると主張しています。過去1年になってようやく、投資適格な企業がその優位性を再び確立し始めており、これはすでにローテーションが始まっていることを示唆しています。

3つの確信度の高い投資テーマ

ムケルジーア氏は、今後の成長サイクルを取り込むためにMarcellusが積極的に資本を投入している3つの特定のセクターを概説しました。

1. 輸出志向のインド製造業

インドのトップクラスの輸出企業は、現在、実績PER（株価収益率）が約20倍で取引されており、これは2019年以来見られなかったバリュエーションです。ムケルジーア氏は、インドが巨大な変曲点にあると考えており、1990年代の中国の輸出ブームになぞらえています。構造的に弱体化するルピーと、間近に迫ったEU自由貿易協定（FTA）により、その成長の余地は極めて大きくなっています。例えば、繊維セクターでは、インドの輸出企業はFTA締結後に12パーセントポイントの関税上の優位性を得ることが期待されており、5兆ドル規模の潜在的な輸出機会を取り込むことになります。

2. グローバルの中小型株（SMID）

国内市場の枠を超えて、Mukherjea氏は米国および欧州市場において顕著なバリュエーションの乖離を指摘しました。ラッセル2000指数は現在、S&P 500に対して過去30年間で最大のディスカウント状態で取引されています。特筆すべきは、米国のSMID株の1株当たり利益（EPS）成長率がドル建てで9〜10%に達しており、これはNifty 50のほぼ2倍に相当することです。彼は特に、AIデータセンターの拡張に関連する工業、防衛サプライヤー、およびインフラ企業を、主要な複利成長の機会として挙げました。

3. 高品質なインドの金融サービス

インド国内に目を向けると、金融セクターは稀な投資機会を提供しています。多くの高品質な貸し手、保険会社、仲介業者が、PEGレシオ（株価収益率/利益成長率）1倍で取引されています。Mukherjea氏は、HDFC Bank、ICICI Bank、Bajaj Finance、ICICI Lombardといった銘柄を推奨銘柄として特定しました。これらの企業は、実績のある経営陣と健全なバランスシートを備えていますが、最近の公的部門銀行（PSU銀行）への熱狂の中で、そのバリュエーションは見過ごされてきました。

主な要点