ソラブ・ムケルジーア：クオリティ株はジャンク株に対して割安である

指数レベルのバリュエーションは割高な水準にあるものの、インドおよびグローバル市場における高品質な企業は、現在、ここ数年で最も魅力的な水準で取引されています。ET Alpha Wealth Summitにおいて、Marcellus Investment ManagersのCIOであるソラブ・ムケルジーア氏は、長らく続いてきた「ジャンクラリー」がついに終焉を迎えつつあり、投資家がファンダメンタルズの強固な企業へとシフトすべき重要な局面を迎えていると警告しました。

「ジャンクラリー」という異常事態の終焉

新型コロナウイルスのパンデミック後、約7〜8年間にわたり、インド市場は歴史的な異常事態に見舞われました。会計基準が不十分でファンダメンタルズが脆弱な低品質な企業が、投資適格な企業を継続的にアウトパフォームしてきたのです。Marcellusの15年間のフォレンジック会計フレームワークを用いると、このような傾向がこれほど長く続いたのは、同システムの歴史上初めてのことであるとムケルジーア氏は指摘しました。

しかし、このサイクルは現在、逆転しつつあります。インドが潜在的な経済的ストレスの時期に直面する中（ムケルジーア氏は、これが1991年の危機に匹敵する可能性があると示唆しています）、投資家は保護を求めてクオリティ株へと逃避することが予想されます。投資適格な企業がその優位性を再び確立し始めたのは、ここ1年ほどのことであり、これはすでにローテーションが始まっていることを示唆しています。

テーマ1：インド製造業における数年間にわたる輸出ブーム

ムケルジーア氏は、輸出志向のインド製造業を主要な成長エンジンとして特定しました。インドのトップクラスの輸出企業は、現在、実績PER（株価収益率）で約20倍で取引されており、これは2019年以来見られなかったバリュエーションです。

いくつかの追い風がこのセクターを支えるために収束しています：

これらの主要セクターにおける現在の輸出額はわずか500億ドルであり、ムケルジーア氏は、予測される5兆ドルの輸出機会のシェアを獲得するための巨大な成長の余地（ランウェイ）があると考えています。

テーマ2：割安な欧米の中小型株

国内市場を超えて、ムケルジー氏は米国および欧州の中小型株（SMID）における重要な機会を強調しました。ラッセル2000は現在、S&P 500に対して過去30年間で最大のディスカウント水準で取引されています。

市場の関心の多くは依然として米国のビッグテックに集中していますが、ムケルジー氏は、S&P 500における長期的な価値創造の80%は、実際には非テクノロジー企業からもたらされていると指摘しました。米国のSMIDの1株当たり利益（EPS）成長率はドル建てで9〜10%に達しており、これはNifty 50のほぼ2倍です。投資家は、製造業、防衛関連サプライヤー、およびAI関連インフラにおいて、魅力的な複利成長の機会を見出すことができます。

テーマ3：高品質なインドの金融サービス

国内市場に目を向けると、成長の第3の柱はインドの優良金融機関にあります。ムケルジー氏は、多くの高品質な貸し手や保険会社が、PEGレシオが1（PERが利益成長率と等しい状態）で取引されていると指摘しました。

このバリュエーション水準は、利上げサイクルの開始時には歴史的に稀なものです。彼は特に、HDFC Bank、ICICI Bank、Bajaj Finance、ICICI Lombardといった、実績のある経営陣、強力なテクノロジー導入、そして健全なバランスシートを備えた機関を強調しました。これらの銘柄は、近年の公営銀行（PSU銀行）への熱狂の中で見過ごされており、魅力的なエントリーポイントとなっています。

主なポイント