سوراب موكيرجيا: الأسهم عالية الجودة تُتداول بأسعار رخيصة مقارنة بالأسهم الرديئة

على الرغم من التقييمات المرتفعة على مستوى المؤشرات، تُتداول الشركات عالية الجودة في الهند والأسواق العالمية حاليًا عند مستويات هي الأكثر جاذبية منذ سنوات. وفي قمة ET Alpha Wealth، حذر سوراب موكيرجيا، كبير مسؤولي الاستثمار في Marcellus Investment Managers، من أن "طفرة الأسهم الرديئة" (junk rally) المستمرة منذ فترة طويلة بدأت تنحسر أخيرًا، مما يخلق نافذة حاسمة للمستثمرين للتحول نحو الشركات ذات القوة الأساسية.

نهاية ظاهرة "طفرة الأسهم الرديئة"

على مدار ما يقرب من سبع إلى ثماني سنوات في أعقاب جائحة كوفيد-19، شهدت السوق الهندية ظاهرة تاريخية غير معتادة: حيث تفوقت الشركات منخفضة الجودة ذات المعايير المحاسبية المتدنية والأساسيات الضعيفة باستمرار على الشركات ذات التصنيف الاستثماري. وباستخدام إطار المحاسبة الجنائية لمدة 15 عامًا الخاص بـ Marcellus، أشار موكيرجيا إلى أن هذه هي المرة الأولى في تاريخ هذا النظام التي يستمر فيها مثل هذا الاتجاه لهذه الفترة الطويلة.

ومع ذلك، فإن هذه الدورة بدأت تنعكس الآن. ومع مواجهة الهند لفترة من الضغوط الاقتصادية المحتملة - والتي يشير موكيرجيا إلى أنها قد تضاهي أزمة عام 1991 - من المتوقع أن يهرع المستثمرون نحو الجودة طلباً للحماية. وفقط في العام الماضي بدأت الشركات ذات التصنيف الاستثماري في استعادة هيمنتها، مما يشير إلى بدء عملية تدوير استثماري (rotation) قد بدأت بالفعل.

المحور الأول: طفرة التصدير لعدة سنوات في قطاع التصنيع الهندي

حدد موكيرجيا قطاع التصنيع الهندي الموجه نحو التصدير كمحرك نمو رئيسي. وتُتداول شركات التصدير الهندية من الفئة الأولى حاليًا بمضاعفات ربحية (P/E) تبلغ حوالي 20 ضعفًا، وهو تقييم لم نشهده منذ عام 2019.

هناك عدة عوامل داعمة تجتمع لدعم هذا القطاع:

ومع وصول الصادرات الحالية في هذه القطاعات الرئيسية إلى 50 مليار دولار فقط، يرى موكيرجيا وجود مسار هائل للاستحواذ على حصة من فرصة التصدير المتوقعة التي تبلغ 5 تريليونات دولار.

المحور الثاني: الشركات الغربية الصغيرة والمتوسطة المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية

Moving beyond domestic borders, Mukherjea highlighted a significant opportunity in US and European small and mid-cap (SMID) equities. The Russell 2000 is currently trading at its widest discount to the S&P 500 in three decades.

While much of the market focus remains on US Big Tech, Mukherjea pointed out that 80% of long-term value creation in the S&P 500 has actually come from non-technology companies. With American SMID earnings per share (EPS) growth running at 9–10% in dollar terms—nearly double that of the Nifty 50—investors can find compelling compounding opportunities in industrials, defense suppliers, and AI-related infrastructure.

Theme 3: High-Quality Indian Financial Services

Back in the domestic market, the third pillar of growth lies in premium Indian financial institutions. Mukherjea noted that many high-quality lenders and insurers are trading at a PEG ratio of one (where the P/E multiple equals the earnings growth rate).

This valuation level is historically rare at the onset of a rate hike cycle. He specifically highlighted institutions with proven management, strong tech adoption, and clean balance sheets, such as HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard. These stocks have been overlooked during the recent surge in enthusiasm for Public Sector Undertaking (PSU) banks, making them attractive entry points.

Key Takeaways