الأسهم عالية الجودة رخيصة مقارنة بالأسهم الرديئة: 3 محاور رئيسية يجب مراقبتها

وجه خبير الاستثمار المخضرم Saurabh Mukherjea رسالة قوية مخالفة للتيار السائد: فبينما تبدو مؤشرات السوق متضخمة، تتوفر الأسهم عالية الجودة حالياً ببعض أكثر تقييماتها جاذبية منذ سنوات. ومع بدء تراجع "طفرة الأسهم الرديئة" (junk rally) المستمرة منذ فترة طويلة، يعود التركيز نحو الشركات ذات الملاءة الاستثمارية والأسس المتينة.

نهاية "طفرة الأسهم الرديئة" وعودة الجودة

على مدار السنوات السبع أو الثماني الماضية، شهدت الأسواق الهندية حالة استثنائية. فوفقاً لإطار المحاسبة الجنائية لمدة 15 عاماً الخاص بشركة Marcellus Investment Managers، تفوقت الشركات منخفضة الجودة ذات المعايير المحاسبية المتدنية باستمرار على نظيراتها من الشركات ذات الملاءة الاستثمارية. وقد هيمنت "طفرة الأسهم الرديئة" هذه على السوق منذ حقبة ما بعد كوفيد، متحديةً الأنماط التاريخية.

ومع ذلك، يشير Mukherjea إلى أن هذا الاتجاه بدأ ينعكس. فمع دخول الهند فترة من الضغوط الاقتصادية المحتملة، تُظهر البيانات التاريخية أن المستثمرين يلجؤون تقليدياً إلى الجودة طلباً للحماية عندما تتعرض نمو الأرباح للضغوط. وفقط في العام الماضي، بدأت الشركات ذات الملاءة الاستثمارية في استعادة هيمنتها، مما يمثل تحولاً كبيراً للمستثمرين المنضبطين.

المحور الأول: طفرة التصدير لعدة سنوات في قطاع التصنيع الهندي

تكمن فرصة كبرى في قطاع التصنيع الهندي الموجه نحو التصدير. حيث يتم تداول كبار المصدرين الهنود ذوي الجودة العالية حالياً بمضاعفات ربحية (P/E) تاريخية تبلغ حوالي 20 ضعفاً، وهو مستوى تقييم لم نشهده منذ عام 2019. هذا الانكماش في التقييم، مقترناً بضعف الروبية واتفاقية التجارة الحرة (FTA) المرتقبة مع الاتحاد الأوروبي، يخلق ظروفاً مثالية للنمو.

يعقد Mukherjea مقارنة بالتوسع الاقتصادي للصين في التسعينيات. ويقدر أن اتفاقية التجارة الحرة مع الاتحاد الأوروبي وحدها قد تفتح آفاقاً لفرص تصدير بقيمة 5 تريليونات دولار. على سبيل المثال، في قطاع المنسوجات، يستعد المصدرون الهنود للحصول على ميزة جمركية قدرها 12 نقطة مئوية على منافسيهم. ومع وصول الصادرات الحالية في هذه القطاعات إلى 50 مليار دولار فقط، فإن مسار النمو هائل.

المحور الثاني: الشركات المتوسطة ذات القيمة المنخفضة في الولايات المتحدة وأوروبا

بالنظر إلى ما وراء الحدود الهندية، يحدد Mukherjea فجوة كبيرة في الأسواق العالمية. فالأسهم الأمريكية والأوروبية ذات رأس المال الصغير والمتوسط (SMID) مقومة حالياً بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بنظيراتها من الشركات ذات رأس المال الكبير. ومن الجدير بالذكر أن مؤشر Russell 2000 يتم تداوله بأكبر خصم مقارنة بمؤشر S&P 500 منذ ثلاثة عقود.

بينما يظل جزء كبير من تركيز السوق منصباً على "شركات التكنولوجيا الكبرى" (Big Tech)، يسلط موخرجي الضوء على أن 80% من خلق القيمة طويلة الأجل في مؤشر S&P 500 جاء من القطاعات غير التقنية. ويشير إلى القطاعات الصناعية، وموردي الدفاع، وشركات البنية التحتية المرتبطة بتوسيع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي كفرص مقومة بالدولار وجذابة، خاصة وأن نمو أرباح الشركات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة (SMID) يبلغ 9-10% من حيث القيمة الدولارية.

المحور الثالث: الخدمات المالية الهندية عالية الجودة

وبالعودة إلى السوق المحلية، يتمثل المحور الثالث في الخدمات المالية عالية الجودة. حيث يتم تداول العديد من كبار المقرضين وشركات التأمين الآن بمضاعف السعر إلى نمو الأرباح (PEG) يبلغ واحداً، حيث يتوافق مضاعف الربحية (P/E) تماماً مع معدل نمو الأرباح.

يحدد موخرجي قادة محددين مثل HDFC Bank وICICI Bank وBajaj Finance وICICI Lombard. توفر هذه الشركات إدارة أثبتت كفاءتها، وميزانيات عمومية نظيفة، وتبنياً قوياً للتكنولوجيا. وقد تم إهمال تقييماتها الحالية لصالح الحماس الأخير تجاه بنوك القطاع العام (PSU)، مما يجعلها جذابة للغاية مع دخول السوق في دورة أسعار فائدة جديدة.

أهم النقاط المستخلصة