Качественные акции дешевле «мусорных»: 3 ключевые темы для наблюдения

Ветеран инвестиций Саураб Мукерджия выступил с мощным контрциклическим заявлением: в то время как рыночные индексы выглядят перегретыми, высококачественные акции сейчас доступны по одной из самых привлекательных оценок за последние годы. По мере того как затянувшееся «ралли мусорных акций» начинает сходить на нет, фокус внимания смещается обратно на фундаментально устойчивые компании инвестиционного уровня.

Конец «ралли мусорных акций» и возвращение качества

Последние семь-восемь лет на индийских рынках наблюдается аномалия. Согласно 15-летней методологии форензик-анализа Marcellus Investment Managers, низкокачественные компании с низкими стандартами бухгалтерской отчетности последовательно превосходили по доходности своих аналогов инвестиционного уровня. Это «ралли мусорных акций» доминировало на рынке со времен постковидной эпохи, идя вразрез с историческими закономерностями.

Однако Мукерджия предполагает, что этот тренд меняется. Поскольку Индия вступает в период потенциальных экономических трудностей, исторические данные показывают, что инвесторы традиционно уходят в качественные активы для защиты, когда рост прибыли оказывается под давлением. Только в последний год компании инвестиционного уровня начали вновь утверждать свое доминирование, что знаменует собой значительный разворот для дисциплинированных инвесторов.

Тема 1: Многолетний экспортный бум в индийской промышленности

Огромная возможность кроется в индийской промышленности, ориентированной на экспорт. Лучшие индийские экспортеры в настоящее время торгуются с мультипликаторами P/E (цена/прибыль) на основе прошлых показателей около 20x — такого уровня оценки не наблюдалось с 2019 года. Это снижение мультипликаторов в сочетании с ослаблением рупии и предстоящим Соглашением о свободной торговле (ССТ) с ЕС создает «идеальный шторм» для роста.

Мукерджия проводит параллели с экономическим подъемом Китая в 1990-х годах. По его оценкам, одно только ССТ с ЕС может открыть экспортные возможности на сумму 5 триллионов долларов. Например, в текстильном секторе индийские экспортеры могут получить тарифное преимущество в 12 процентных пунктов перед конкурентами. Учитывая, что текущий объем экспорта в этих секторах составляет всего 50 миллиардов долларов, потенциал для роста огромен.

Тема 2: Недооцененные компании средней капитализации в США и Европе

Выходя за пределы Индии, Мукерджия отмечает значительный разрыв на мировых рынках. Акции компаний малой и средней капитализации (SMID) в США и Европе в настоящее время недооценены по сравнению с аналогами с большой капитализацией. Примечательно, что индекс Russell 2000 торгуется с самым большим дисконтом к S&P 500 за последние три десятилетия.

В то время как основное внимание рынка по-прежнему сосредоточено на «Big Tech», Мукерджиа подчеркивает, что 80% долгосрочного создания стоимости в S&P 500 обеспечили нетехнологические секторы. Он указывает на промышленность, поставщиков оборонной продукции и инфраструктурные компании, связанные с расширением дата-центров для ИИ, как на привлекательные возможности в долларовом эквиваленте, особенно с учетом того, что рост прибыли американских компаний сегмента SMID составляет 9–10% в долларовом выражении.

Тема 3: Высококачественные финансовые услуги Индии

Возвращаясь к внутреннему рынку, третьей темой являются высококачественные финансовые услуги. Многие ведущие кредиторы и страховщики сейчас торгуются с коэффициентом PEG (цена/прибыль к росту), равным единице, когда мультипликатор P/E идеально соответствует темпам роста прибыли.

Мукерджиа выделяет конкретных лидеров, таких как HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance и ICICI Lombard. Эти компании отличаются проверенным менеджментом, чистыми балансами и активным внедрением технологий. Их текущие оценки игнорировались на фоне недавнего энтузиазма в отношении государственных банков (PSU), что делает их крайне привлекательными по мере того, как рынок входит в новый цикл процентных ставок.

Ключевые выводы