ഗുണനിലവാരമുള്ള ഓഹരികൾ ജങ്ക് ഓഹരികളെ അപേക്ഷിച്ച് വിലകുറഞ്ഞതാണ്: ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട 3 പ്രധാന പ്രമേയങ്ങൾ

നിക്ഷേപ രംഗത്തെ പരിചയസമ്പന്നനായ സൗരഭ് മുഖർജി ഒരു ശക്തമായ വിപരീത സന്ദേശം നൽകുന്നു: വിപണി സൂചികകൾ ഉയർന്ന നിലയിലാണെന്ന് തോന്നാമെങ്കിലും, ഉയർന്ന ഗുണനിലവാരമുള്ള ഓഹരികൾ വർഷങ്ങൾക്കുശേഷം ഏറ്റവും ആകർഷകമായ മൂല്യങ്ങളിൽ (valuations) ലഭ്യമാണ്. ദീർഘകാലമായി നിലനിന്നിരുന്ന "ജങ്ക് റാലി" (junk rally) അവസാനിക്കാൻ തുടങ്ങുന്നതോടെ, അടിസ്ഥാനപരമായി കരുത്തുറ്റതും നിക്ഷേപയോഗ്യവുമായ ബിസിനസുകളിലേക്ക് ശ്രദ്ധ തിരിയുകയാണ്.

"ജങ്ക് റാലി"യുടെ അന്ത്യവും ഗുണനിലവാരത്തിന്റെ തിരിച്ചുവരവും

കഴിഞ്ഞ ഏഴ് മുതൽ എട്ട് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ ഒരു അസാധാരണ സാഹചര്യം സാക്ഷ്യം വഹിക്കുന്നുണ്ട്. Marcellus Investment Managers-ന്റെ 15 വർഷത്തെ ഫോറൻസിക് അക്കൗണ്ടിംഗ് ചട്ടക്കൂട് (forensic accounting framework) അനുസരിച്ച്, മോശം അക്കൗണ്ടിംഗ് മാനദണ്ഡങ്ങളുള്ള കുറഞ്ഞ ഗുണനിലവാരമുള്ള കമ്പനികൾ നിക്ഷേപയോഗ്യമായ കമ്പനികളെക്കാൾ മികച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെച്ചു. കോവിഡിന് ശേഷമുള്ള കാലം മുതൽ ചരിത്രപരമായ രീതികളെ വെല്ലുവിളിച്ചുകൊണ്ട് ഈ "ജങ്ക് റാലി" വിപണിയിൽ ആധിപത്യം പുലർത്തിയിട്ടുണ്ട്.

എന്നിരുന്നാലും, ഈ പ്രവണത മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണെന്ന് മുഖർജി സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഇന്ത്യ സാമ്പത്തിക സമ്മർദ്ദമുള്ള ഒരു കാലഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുമ്പോൾ, വരുമാന വളർച്ച സമ്മർദ്ദത്തിലാകുമ്പോൾ നിക്ഷേപകർ സുരക്ഷയ്ക്കായി ഗുണനിലവാരമുള്ള ഓഹരികളിലേക്ക് മാറുന്നതായി ചരിത്രപരമായ കണക്കുകൾ കാണിക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ വർഷം മാത്രമാണ് നിക്ഷേപയോഗ്യമായ കമ്പനികൾ വീണ്ടും തങ്ങളുടെ ആധിപത്യം ഉറപ്പിക്കാൻ തുടങ്ങിയത്, ഇത് അച്ചടക്കമുള്ള നിക്ഷേപകർക്ക് ഒരു പ്രധാന മാറ്റമാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

പ്രമേയം 1: ഇന്ത്യൻ നിർമ്മാണ മേഖലയിലെ ദീർഘകാല കയറ്റുമതി കുതിപ്പ്

കയറ്റുമതി കേന്ദ്രീകൃതമായ ഇന്ത്യൻ നിർമ്മാണ മേഖലയിലാണ് വലിയൊരു അവസരം ഒളിഞ്ഞിരിക്കുന്നത്. മികച്ച ഗുണനിലവാരമുള്ള ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർ നിലവിൽ ഏകദേശം 20x എന്ന ട്രെയ്‌ലിംഗ് പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളിലാണ് വ്യാപാരം നടത്തുന്നത്—ഇത് 2019-ന് ശേഷം കണ്ടിട്ടില്ലാത്ത ഒരു മൂല്യമാണ്. ഈ മൂല്യത്തിലെ കുറവ്, രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച, വരാനിരിക്കുന്ന യൂറോപ്യൻ യൂണിയൻ സ്വതന്ത്ര വ്യാപാര കരാർ (EU FTA) എന്നിവ ചേരുമ്പോൾ വളർച്ചയ്ക്ക് അനുയോജ്യമായ സാഹചര്യം ഒരുക്കുന്നു.

1990-കളിലെ ചൈനയുടെ സാമ്പത്തിക വളർച്ചയുമായി മുഖർജി ഇതിനെ താരതമ്യം ചെയ്യുന്നു. EU FTA മാത്രം 5 ട്രില്യൺ ഡോളറിന്റെ കയറ്റുമതി അവസരം തുറന്നുനൽകുമെന്ന് അദ്ദേഹം കണക്കാക്കുന്നു. ഉദാഹരണത്തിന്, ടെക്സ്റ്റൈൽ മേഖലയിൽ, ഇന്ത്യൻ കയറ്റുമതിക്കാർക്ക് എതിരാളികളേക്കാൾ 12 ശതമാനം താരിഫ് ആനുകൂല്യം ലഭിക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ഈ മേഖലകളിലെ നിലവിലെ കയറ്റുമതി വെറും 50 ബില്യൺ ഡോളർ മാത്രമായതിനാൽ, വളർച്ചയ്ക്കുള്ള സാധ്യത വളരെ വലുതാണ്.

പ്രമേയം 2: കുറഞ്ഞ മൂല്യത്തിൽ വിൽക്കപ്പെടുന്ന യുഎസ്, യൂറോപ്യൻ മിഡ്-ക്യാപ് ഓഹരികൾ

ഇന്ത്യൻ അതിർത്തികൾക്ക് അപ്പുറത്തേക്ക് നോക്കുമ്പോൾ, ആഗോള വിപണികളിൽ വലിയൊരു വിടവ് മുഖർജി തിരിച്ചറിയുന്നു. യുഎസ്, യൂറോപ്യൻ സ്മോൾ ആൻഡ് മിഡ്-ക്യാപ് (SMID) ഓഹരികൾ നിലവിൽ അവയുടെ ലാർജ്-ക്യാപ് ഓഹരികളെ അപേക്ഷിച്ച് കുറഞ്ഞ മൂല്യത്തിലാണ് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്. പ്രത്യേകിച്ച്, റസ്സൽ 2000 (Russell 2000) ഇൻഡക്സ് കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് പതിറ്റാണ്ടിനിടയിലെ ഏറ്റവും വലിയ ഡിസ്കൗണ്ടിലാണ് S&P 500 യെ അപേക്ഷിച്ച് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്.

വിപണിയിലെ ശ്രദ്ധ ഭൂരിഭാഗവും "Big Tech"-ൽ കേന്ദ്രീകരിച്ചിരിക്കുമ്പോഴും, S&P 500-ലെ ദീർഘകാല മൂല്യവർദ്ധനവിന്റെ 80% ഉം ടെക് അല്ലാത്ത മേഖലകളിൽ നിന്നാണ് ലഭിച്ചതെന്ന് മുഖർജി ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. വ്യവസായങ്ങൾ, പ്രതിരോധ വിതരണക്കാർ, AI ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണവുമായി ബന്ധപ്പെട്ട ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ബിസിനസുകൾ എന്നിവ ഡോളർ അടിസ്ഥാനത്തിലുള്ള മികച്ച അവസരങ്ങളായി അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു, പ്രത്യേകിച്ച് അമേരിക്കൻ SMID വരുമാന വളർച്ച ഡോളർ അടിസ്ഥാനത്തിൽ 9–10% ആയിരിക്കുമ്പോൾ.

തീം 3: ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക സേവനങ്ങൾ

ആഭ്യന്തര വിപണിയിലേക്ക് തിരിച്ചുവന്നാൽ, മൂന്നാമത്തെ തീം ഉയർന്ന നിലവാരമുള്ള സാമ്പത്തിക സേവനങ്ങളാണ്. പ്രമുഖ വായ്പാദാതാക്കളും ഇൻഷുറൻസ് കമ്പനികളും ഇപ്പോൾ ഒരു Price/Earnings to Growth (PEG) റേഷ്യോ ഒന്ന് എന്ന നിലയിലാണ് വ്യാപാരം നടത്തുന്നത്, അതായത് P/E മൾട്ടിപ്പിൾ വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിന് കൃത്യമായി അനുരൂപമാണ്.

HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, ICICI Lombard തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ കമ്പനികളെ മുഖർജി പ്രത്യേകം തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ കമ്പനികൾ മികച്ച മാനേജ്‌മെന്റ്, സുതാര്യമായ ബാലൻസ് ഷീറ്റുകൾ, ശക്തമായ സാങ്കേതിക വിദ്യയുടെ ഉപയോഗം എന്നിവ വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു. സമീപകാലത്തെ PSU ബാങ്കുകളോടുള്ള താൽപ്പര്യം കാരണം ഇവരുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) അവഗണിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുകയാണ്, ഇത് വിപണി പുതിയ പലിശ നിരക്ക് ചക്രത്തിലേക്ക് (interest rate cycle) പ്രവേശിക്കുമ്പോൾ ഇവയെ ആകർഷകമാക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ