सौरभ मुखर्जी: जंक स्टॉक की तुलना में क्वालिटी स्टॉक सस्ते हैं

इंडेक्स-स्तर के ऊंचे वैल्यूएशन के बावजूद, भारत और वैश्विक बाजारों में उच्च-गुणवत्ता वाली कंपनियां वर्तमान में वर्षों के अपने सबसे आकर्षक स्तरों पर कारोबार कर रही हैं। ET Alpha Wealth Summit में, Marcellus Investment Managers के CIO सौरभ मुखर्जी ने चेतावनी दी कि लंबे समय से चल रही "जंक रैली" (junk rally) आखिरकार खत्म हो रही है, जिससे निवेशकों के लिए मौलिक मजबूती (fundamental strength) की ओर बढ़ने का एक महत्वपूर्ण अवसर पैदा हो रहा है।

"जंक रैली" विसंगति का अंत

COVID-19 महामारी के बाद लगभग सात से आठ वर्षों तक, भारतीय बाजार ने एक ऐतिहासिक विसंगति का अनुभव किया: खराब लेखांकन मानकों और कमजोर बुनियादी सिद्धांतों वाली निम्न-गुणवत्ता वाली कंपनियों ने लगातार निवेश-ग्रेड (investment-grade) व्यवसायों से बेहतर प्रदर्शन किया। Marcellus के 15-वर्षीय फॉरेंसिक अकाउंटिंग फ्रेमवर्क का उपयोग करते हुए, मुखर्जी ने उल्लेख किया कि सिस्टम के इतिहास में यह पहली बार था कि ऐसा रुझान इतने लंबे समय तक बना रहा।

हालांकि, अब यह चक्र बदल रहा है। चूंकि भारत संभावित आर्थिक तनाव की अवधि का सामना कर रहा है—जिसे मुखर्जी के अनुसार 1991 के संकट के बराबर हो सकता है—निवेशकों के सुरक्षा के लिए क्वालिटी शेयरों की ओर भागने की उम्मीद है। पिछले एक साल में ही निवेश-ग्रेड कंपनियों ने अपना दबदबा फिर से बनाना शुरू कर दिया है, जो एक रोटेशन का संकेत है जो पहले ही शुरू हो चुका है।

थीम 1: भारतीय विनिर्माण में बहु-वर्षीय निर्यात उछाल

मुखर्जी ने निर्यात-उन्मुख भारतीय विनिर्माण को विकास के प्राथमिक इंजन के रूप में पहचाना। शीर्ष स्तर के भारतीय निर्यातक वर्तमान में लगभग 20x के ट्रेलिंग प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) मल्टीपल्स पर कारोबार कर रहे हैं, ऐसा वैल्यूएशन 2019 के बाद नहीं देखा गया है।

इस क्षेत्र को समर्थन देने के लिए कई अनुकूल परिस्थितियां (tailwinds) एक साथ आ रही हैं:

इन प्रमुख क्षेत्रों में वर्तमान निर्यात केवल $50 बिलियन है, ऐसे में मुखर्जी $5 ट्रिलियन के अनुमानित निर्यात अवसर के हिस्से को हासिल करने की दिशा में एक विशाल संभावना देखते हैं।

थीम 2: कम मूल्यांकित पश्चिमी स्मॉल और मिड-कैप्स

घरेलू सीमाओं से परे जाते हुए, मुखर्जी ने अमेरिकी और यूरोपीय स्मॉल और मिड-कैप (SMID) इक्विटी में एक महत्वपूर्ण अवसर पर प्रकाश डाला। रसेल 2000 (Russell 2000) वर्तमान में पिछले तीन दशकों में S&P 500 के मुकाबले अपने सबसे बड़े डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है।

जबकि बाजार का अधिकांश ध्यान अमेरिकी बिग टेक (US Big Tech) पर केंद्रित है, मुखर्जी ने बताया कि S&P 500 में दीर्घकालिक मूल्य सृजन (value creation) का 80% हिस्सा वास्तव में गैर-तकनीकी कंपनियों से आया है। अमेरिकी SMID की प्रति शेयर आय (EPS) वृद्धि डॉलर के संदर्भ में 9-10% की दर से चल रही है—जो निफ्टी 50 (Nifty 50) की तुलना में लगभग दोगुनी है—निवेशक इंडस्ट्रियल्स, डिफेंस सप्लायर्स और AI-संबंधित इंफ्रास्ट्रक्चर में आकर्षक कंपाउंडिंग अवसर पा सकते हैं।

थीम 3: उच्च गुणवत्ता वाली भारतीय वित्तीय सेवाएँ

घरेलू बाजार की बात करें तो, विकास का तीसरा स्तंभ प्रीमियम भारतीय वित्तीय संस्थानों में निहित है। मुखर्जी ने उल्लेख किया कि कई उच्च गुणवत्ता वाले ऋणदाता और बीमाकर्ता एक PEG अनुपात (PEG ratio) के एक (जहाँ P/E मल्टीपल, अर्निंग ग्रोथ रेट के बराबर होता है) पर ट्रेड कर रहे हैं।

दर वृद्धि चक्र (rate hike cycle) की शुरुआत में यह मूल्यांकन स्तर ऐतिहासिक रूप से दुर्लभ है। उन्होंने विशेष रूप से सिद्ध प्रबंधन, मजबूत तकनीकी अपनाव और स्वच्छ बैलेंस शीट वाले संस्थानों पर प्रकाश डाला, जैसे कि HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, और ICICI Lombard। सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रमों (PSU) के बैंकों के प्रति हालिया उत्साह के दौरान इन शेयरों की अनदेखी की गई है, जो इन्हें आकर्षक एंट्री पॉइंट बनाता है।

मुख्य निष्कर्ष (Key Takeaways)