ทำไมหุ้นคุณภาพถึงเป็นการเดิมพันที่ดีที่สุดท่ามกลางความผันผวนของตลาด: Saurabh Mukherjea

ในขณะที่ตลาดอินเดียกำลังเผชิญกับความตึงเครียดทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้น ยุคสมัยที่หุ้น "ขยะ" (junk) ให้ผลตอบแทนชนะหุ้นคุณภาพกำลังจะสิ้นสุดลง Saurabh Mukherjea ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Marcellus Investment Managers เตือนว่า นักลงทุนที่รอคอยมูลค่า (valuation) ที่ถูกลงในหุ้นคุณภาพสูง อาจพลาดโอกาสในการหมุนเวียนเงินลงทุนครั้งใหญ่เข้าสู่ธุรกิจระดับ investment-grade

จุดจบของยุค "Junk Rally"

ในช่วง 7-8 ปีที่ผ่านมา ตลาดอินเดียได้เผชิญกับความผิดปกติทางประวัติศาสตร์ นั่นคือบริษัทคุณภาพต่ำที่มีมาตรฐานการบัญชีต่ำกว่าเกณฑ์ กลับให้ผลตอบแทนชนะธุรกิจระดับ investment-grade อย่างต่อเนื่อง จากการใช้กรอบการตรวจสอบบัญชีเชิงนิติวิทยาศาสตร์ (forensic accounting) ย้อนหลัง 15 ปี กับดัชนี BSE 500 Mukherjea ตั้งข้อสังเกตว่าช่วงเวลาที่หุ้น "ขยะ" ให้ผลตอบแทนเหนือกว่านี้กำลังจะสิ้นสุดลงและกำลังเปลี่ยนทิศทาง

เมื่ออินเดียเข้าสู่ช่วงความตึงเครียดทางเศรษฐกิจที่ยาวนาน ซึ่ง Mukherjea ชี้ว่าอาจรุนแรงเทียบเท่ากับวิกฤตในปี 1991 รูปแบบทางประวัติศาสตร์ของการไหลออกของเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ที่ปลอดภัย (capital flight toward safety) กำลังกลับมาอีกครั้ง เขาให้ความเห็นว่าเมื่อการเติบโตของกำไรเผชิญกับแรงกดดัน นักลงทุนจะเคลื่อนย้ายเงินออกจากหุ้นเก็งกำไรโดยสัญชาตญาณ และมุ่งหน้าเข้าหาบริษัทที่มีงบดุลสะอาดและมีการบริหารจัดการที่มีประสิทธิภาพที่พิสูจน์แล้ว

ธีมที่ 1: การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของภาคการผลิตเพื่อการส่งออกของอินเดีย

หนึ่งในโอกาสที่น่าดึงดูดที่สุดอยู่ที่ภาคการผลิตของอินเดียที่เน้นการส่งออก ในปัจจุบัน ผู้ส่งออกอินเดียคุณภาพชั้นนำมีการซื้อขายกันที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังที่ประมาณ 20 เท่า ซึ่งเป็นระดับมูลค่าที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 2019

ปัจจัยมหภาคหลายประการกำลังบรรจบกันเพื่อสร้างแรงส่ง (tailwind) ต่อเนื่องหลายปี:

ธีมที่ 2: หุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กทั่วโลกที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง

Mukherjea แนะนำให้มองข้ามพรมแดนอินเดียไปยังกลุ่มหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก (SMID) ในสหรัฐฯ และยุโรป เขาชี้ให้เห็นว่าดัชนี Russell 2000 กำลังซื้อขายที่ระดับส่วนลด (discount) เมื่อเทียบกับ S&P 500 ที่กว้างที่สุดในรอบ 30 ปี

ในขณะที่ความสนใจส่วนใหญ่ของตลาดยังคงอยู่ที่ "Big Tech" แต่ Mukherjea เน้นย้ำว่า 80% ของการสร้างมูลค่าในระยะยาวในดัชนี S&P 500 มาจากบริษัทนอกกลุ่มเทคโนโลยี หุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก (SMIDs) ของอเมริกามีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 9–10% ในรูปสกุลเงินดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของ Nifty 50 ทำให้หุ้นเหล่านี้เป็นโอกาสในการสร้างผลตอบแทนทบต้นในรูปสกุลเงินดอลลาร์ที่น่าดึงดูด โดยเฉพาะในกลุ่มอุตสาหกรรม, การป้องกันประเทศ และโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมโยงกับ AI

หัวข้อที่ 3: บริการทางการเงินคุณภาพสูงของอินเดีย

เมื่อกลับมาดูที่ตลาดในประเทศ ภาคบริการทางการเงินมีการตั้งราคา (valuation) ที่หาได้ยาก ผู้ให้กู้และบริษัทประกันภัยคุณภาพสูงหลายแห่งกำลังซื้อขายกันที่อัตราส่วน Price/Earnings to Growth (PEG) ที่ระดับหนึ่ง ซึ่งหมายความว่าค่า P/E ของพวกเขามีค่าเท่ากับอัตราการเติบโตของกำไร

Mukherjea ระบุว่าผู้นำตลาดอย่าง HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance และ ICICI Lombard เป็นตัวเลือกที่โดดเด่น บริษัทเหล่านี้มีการนำเทคโนโลยีมาใช้ได้อย่างแข็งแกร่งและมีงบดุลที่สะอาด แต่ปัจจุบันกำลังซื้อขายกันในระดับที่น่าดึงดูด เมื่อเทียบกับความตื่นตัวอย่างมากในช่วงที่ผ่านมาในกลุ่มธนาคารรัฐวิสาหกิจ (PSU)

สรุปประเด็นสำคัญ