Pourquoi les actions de qualité sont le meilleur pari face à la volatilité des marchés : Saurabh Mukherjea

Alors que les marchés indiens font face à un stress économique potentiel, l'ère où les actions « junk » surperforment la qualité touche à sa fin. Saurabh Mukherjea, CIO de Marcellus Investment Managers, avertit que les investisseurs qui attendent des valorisations plus attractives pour les actions de haute qualité pourraient manquer une rotation massive vers les entreprises de catégorie « investment-grade ».

La fin du « rallye des junk »

Au cours des sept à huit dernières années, le marché indien a été témoin d'une anomalie historique : des entreprises de faible qualité, aux normes comptables médiocres, ont systématiquement surperformé les entreprises de catégorie « investment-grade ». En utilisant un cadre de comptabilité forensique sur 15 ans appliqué au BSE 500, Mukherjea a noté que cette période de surperformance des actions « junk » est enfin en train de s'inverser.

Alors que l'Inde entre dans une période de stress économique prolongé — qui, selon Mukherjea, pourrait rivaliser avec la crise de 1991 — le schéma historique de fuite des capitaux vers les valeurs refuges se réaffirme. Il soutient que lorsque la croissance des bénéfices est sous pression, les investisseurs s'éloignent instinctivement des actions spéculatives pour se tourner vers des entreprises dotées de bilans sains et d'une gestion éprouvée.

Thème 1 : Le boom de l'industrie manufacturière tournée vers l'exportation en Inde

L'une des opportunités les plus convaincantes réside dans l'industrie manufacturière indienne orientée vers l'exportation. Actuellement, les meilleurs exportateurs indiens se négocient à des multiples de cours sur bénéfices (P/E) historiques d'environ 20x, une valorisation inédite depuis 2019.

Plusieurs facteurs macroéconomiques convergent pour créer un vent arrière sur plusieurs années :

• Avantage de change : L'affaiblissement structurel de la roupie renforce la compétitivité des exportations.
• Accord de libre-échange (ALE) avec l'UE : L'ALE imminent devrait débloquer une opportunité d'exportation de 5 billions de dollars. Dans des secteurs comme le textile, les exportateurs indiens pourraient bénéficier d'un avantage tarifaire de 12 points de pourcentage par rapport à leurs concurrents.
• Stratégie « Chine plus un » : Avec des exportations sectorielles actuelles de seulement 50 milliards de dollars, la marge de croissance est immense, reflétant l'explosion des exportations de la Chine dans les années 1990.

Thème 2 : Les petites et moyennes capitalisations mondiales sous-évaluées

Mukherjea suggère de regarder au-delà des frontières indiennes, vers les secteurs des petites et moyennes capitalisations (SMID) aux États-Unis et en Europe. Il souligne que le Russell 2000 se négocie actuellement avec sa décote la plus importante par rapport au S&P 500 depuis 30 ans.

Alors qu'une grande partie de l'attention du marché reste portée sur la « Big Tech », Mukherjea souligne que 80 % de la création de valeur à long terme dans le S&P 500 provient d'entreprises non technologiques. Les SMID américaines affichent une croissance du BPA de 9 à 10 % en dollars — soit près du double de celle du Nifty 50 — ce qui en fait une opportunité de capitalisation attrayante libellée en dollars, particulièrement dans les secteurs de l'industrie, de la défense et des infrastructures liées à l'IA.

Thème 3 : Services financiers indiens de haute qualité

De retour sur le marché domestique, le secteur des services financiers présente une configuration de valorisation rare. De nombreux prêteurs et assureurs de haute qualité se négocient à un ratio PEG (Price/Earnings to Growth) de un, ce qui signifie que leur multiple de cours sur bénéfices (P/E) est égal à leur taux de croissance des bénéfices.

Mukherjea identifie des leaders tels que HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance et ICICI Lombard comme des candidats de premier plan. Ces entreprises affichent une forte adoption technologique et des bilans sains, tout en se négociant actuellement à des niveaux attractifs par rapport à la récente frénésie entourant les banques publiques (PSU).

Points clés à retenir

• Rotation vers la qualité : La tendance de longue date où les actions de faible qualité (« junk stocks ») surperformaient s'inverse en faveur des entreprises de catégorie investissement (investment-grade).
• Vents favorables à l'exportation : Les exportateurs indiens se négocient à des niveaux de valorisation de 2019, positionnés pour bénéficier de l'affaiblissement de la roupie et de l'ALE avec l'UE.
• Diversification mondiale : Les actions de petites et moyennes capitalisations américaines et européennes offrent un fort potentiel de croissance et des décotes de valorisation significatives par rapport aux indices de grandes capitalisations.